Řecko přepisuje výnosy kyperského kabelu

Řecký energetický regulátor otevřel konzultaci k tomu, kolik peněz bude moci projekt Great Sea Interconnector vybírat od odběratelů elektřiny. Na první pohled jde o technickou úpravu regulačního vzorce. Ve skutečnosti se rozhoduje o tom, jak snadno půjde financovat plánovaný podmořský kabel mezi Kyprem a Řeckem bankovními úvěry. Pokud se ve výpočtu sníží předpokládaný podíl dluhu, projekt bude pro věřitele vypadat bezpečněji. Pro spotřebitele to ale může znamenat vyšší náklady v účtech za elektřinu, zvlášť pokud se stavba zpozdí nebo regulátoři dodatečně uznají sporné výdaje.

Co mění zadlužení a proč záleží na účtech

Konzultaci k výnosovému vzorci pro řeckou část kabelu otevřel 21. srpna řecký regulátor pro energii a vodu RAAEY (iEnergeia). Připomínky lze podávat do 11. září. Samotný kabel má být 1 208 kilometrů dlouhé podmořské vedení o kapacitě 1 000 MW, které by ukončilo postavení Kypru jako posledního členského státu EU bez elektrického propojení se zbytkem Unie (Evropská komise).

Proměnnou, o kterou se nyní vede spor, je takzvané gearing, tedy předpokládaný podíl dluhu ve financování projektu. Regulátoři z něj odvozují vážené průměrné náklady kapitálu, známé jako WACC. Tento ukazatel určuje roční strop výnosů, které může provozovatel získat prostřednictvím síťových poplatků v účtech za elektřinu.

Řecký provozovatel přenosové soustavy ADMIE chce, aby se během výstavby počítalo se zadlužením 50 až 60 % a v dalších letech, kdy se hodnota aktiva postupně odepisuje, se zadlužením 40 až 50 %. Dosavadní vzorec podle dostupných informací pracoval s hodnotou 60 až 80 %, tedy výrazně nad rozmezím 45 až 60 %, které se používá pro běžné síťové podnikání ADMIE (Sigmalive). Nižší předpokládaný dluh znamená vyšší předpokládaný podíl vlastního kapitálu. Ten je dražší než úvěr, protože investoři nesou větší riziko. Vyšší podíl vlastního kapitálu proto zvyšuje povolený výnos a tím i částku, kterou může projekt každý rok vybrat.

Právě tento budoucí tok regulovaných příjmů budou banky posuzovat, než podepíšou úvěrové smlouvy. Pro ADMIE a jeho nového většinového akcionáře Meridiam, který v srpnu získal 66% podíl, by vstřícnější vzorec přiblížil finanční uzavření projektu (Politis, iEnergeia). Pro řecké a kyperské odběratele elektřiny to znamená, že část nákladů zbývající po zhruba 657 mil. EUR z evropského grantu se bude vracet přes síťové poplatky (CINEA).

Kypr účet zpochybňuje

Řecko může upravit svůj vlastní regulační vzorec. Ekonomika kabelu ale stojí na tom, že se shodnou obě strany. Podle platného rozdělení nákladů má Kypr nést 63 % zbytkových nákladů na úseku Řecko-Kypr, přestože má nesrovnatelně menší spotřebitelskou základnu (Cyprus Mail).

Rozdíl mezi tím, co ADMIE vykazuje, a tím, co Kypr uznává, je značný. Kyperský regulátor CERA podle dostupných informací uznal jen asi 82 mil. EUR z přibližně 251 mil. EUR, které ADMIE označuje za dosud vynaložené náklady, tedy zhruba 32 % (Proto Thema). Kyperská vláda zároveň pozastavila první z pěti slíbených ročních záloh po 25 mil. EUR. Tvrdí, že zaplatí až ve chvíli, kdy bude vydán NAVTEX, tedy námořní oznámení umožňující průzkum mořského dna, a fyzické práce se znovu rozběhnou (Philenews). Veřejně zatím takové oznámení potvrzeno nebylo (Cyprus Mail).

Kdo získává a kdo nese riziko

Pokud se kabel postaví včas, největší přínos bude mít Kypr. Napojení na větší síť zlepší bezpečnost dodávek a otevře přístup k levnější elektřině. ADMIE a Meridiam získají dlouhodobé regulované aktivum. Řecko posílí roli strategického mostu v elektrické síti.

Pokud se ale zpoždění začnou vršit a uznané náklady porostou, poslední pojistkou budou odběratelé. Bývalý předseda CERA Andreas Poullikkas upozornil, že před debatou o zdražení účtů je třeba odečíst granty a tržní příjmy (Cyprus Mail). Účetně je to správně. Evropský účetní dvůr však varoval, že přeshraniční elektroenergetické projekty se opakovaně zpožďují, což odsouvá příjmy, zvyšuje náklady financování a znovu otevírá otázku, kdo rozdíl zaplatí (Evropský účetní dvůr).

Řecko může vylepšit bankovní model projektu. Nemůže jím ale obejít kyperský nesouhlas s nákladovou základnou. Dokud se oba regulátoři neshodnou, kolik už bylo utraceno a kolik lze vybrat od odběratelů, bude kabel lépe financovatelný na papíře než ve skutečných peněžních tocích.