Energirabatter udløber ved 3.2% inflation

En husholdning i Madrid betalte omtrent 8-10 euro mere for strøm denne måned. Spanien hævede 1. juni momsen på el fra 10 % til 21 % og afsluttede dermed den nødlettelse, der siden Iran-krisen havde beskyttet forbrugerne mod de højere energipriser (El Español). Samme bevægelse er i gang flere steder i Europa. Italiens nedsættelse af brændstofafgifter udløber 6. juni. Tysklands midlertidige brændstofrabat løber ud 30. juni. Afviklingen rammer netop som inflationen i eurozonen steg til 3,2 % i maj fra 3,0 % i april (Eurostat).

Servicepriser driver stigningen

Energipriserne flyttede sig næsten ikke fra april til maj. Energiinflationen steg fra 10,8 % til 10,9 %. Presset kom i stedet fra tjenester: restaurantregninger, huslejer, forsikringer og frisørbesøg. Serviceinflationen steg fra 3,0 % til 3,5 %, mens kerneinflationen, hvor de mere svingende priser på energi og fødevarer er sorteret fra, gik fra 2,2 % til 2,5 % (ECB).

Centralbanker kan ikke gøre meget ved oliepriser, der fastsættes på verdensmarkedet. Serviceinflation er en anden sag. Den afspejler indenlandske lønninger, huslejer og virksomhedernes omkostninger, altså netop de forhold, rentepolitikken forsøger at påvirke. ECB's cheføkonom, Philip Lane, har erkendt, at "even if the initial energy shock reverses, the second-round effects will stay with us for some time" (Investing.com).

Hvem tager regningen

Gennemsnittet for eurozonen dækker over store forskelle. Litauen registrerede en inflation på 5,1 %, drevet af en stigning på 39,3 % i dieselpriserne. Landet importerer al sin olie og har ingen brændstofsubsidie (LRT). Tyskland landede på 2,6 %, hjulpet af den midlertidige brændstofrabat, selv om Bundesbank vurderer, at rabatten alene holder inflationen nede med omkring 0,25 procentpoint (Handelsblatt).

Lønudviklingen gør forskellen endnu tydeligere. Tyske lønmodtagere fik en reallønsfremgang på 1,8 % i første kvartal 2026, fordi nominelle lønstigninger på 4,1 % oversteg inflationen (Destatis). Spanske lønmodtagere fik ikke samme værn. Overenskomsterne gav i gennemsnit 2,94 %, altså mindre end inflationen, og kun 30 % af de dækkede lønmodtagere har automatiske reguleringer for leveomkostninger (Europa Press). Italien og Grækenland viser samme mønster. Så længe kløften består, bliver købekraften udhulet måned for måned.

Regeringerne indførte skattelettelserne som nødtiltag efter forstyrrelserne i Hormuzstrædet, der pressede olieprisen op omkring 105-111 dollar pr. tønde (SEB). Regningen for de offentlige finanser har været stor. EU-Kommissionen har opgjort de samlede forpligtelser til mere end 14,5 mia. euro, og 72 % af tiltagene var ikke målrettet bestemte grupper (European Commission). Nu tvinger budgetterne regeringerne til at trække sig tilbage. Italiens miljøminister har afvist at forlænge nedsættelsen af brændstofafgifterne (Sky TG24, Askanews). Den spanske tænketank Funcas vurderer, at inflationen kan nå 4 % hen over sommeren, hvis subsidierne afvikles fuldt ud, og olieprisen forbliver høj (Funcas).

Inflationstallet for maj var stadig dæmpet af disse værn. Tallene for juni og juli vil vise effekten af afviklingen. Økonomer kalder det en trineffekt: et statistisk spring, der skyldes bortfaldet af rabatter, ikke nødvendigvis et nyt underliggende prispres.

Markederne indregner en sandsynlighed på 85-91 % for, at ECB, Den Europæiske Centralbank, hæver indlånsrenten med 0,25 procentpoint til 2,25 % den 11. juni (VT Markets). Selv Yannis Stournaras, den græske centralbankchef og en af de mest forsigtige stemmer i ECB's styrelsesråd, har kaldt en renteforhøjelse "inevitable for credibility reasons" (Bloomberg).

Hvis serviceinflationen på 3,5 % viser, at lønningerne er begyndt at jagte energiregningen, risikerer ECB at lade forventningerne sætte sig på et højere niveau ved at vente. Men eurozonens BNP voksede kun 0,2 % i første kvartal 2026 (ECB), og forbrugertilliden ligger på -19, tæt på det laveste niveau siden december 2022 (Trading Economics). Højere låneomkostninger presser husholdningerne fra to sider: dyrere energi og dyrere boliglån. ECB hævede også renten ind i et udbudschok under Jean-Claude Trichet i 2011 og måtte vende kursen få måneder senere, da gældskrisen blev dybere. Denne gang kan bortfaldet af subsidier i sig selv bremse efterspørgslen. De lønmodtagere i Madrid og Rom, der mister købekraft, sidder ikke med ved bordet, når beslutningen træffes.