Brændstofstøtte udfases trods olie på $97

Tyskland, Spanien og Italien fjerner alle brændstoftilskud inden for få dage i slutningen af juni. Tilsammen står de tre lande for over 40 % af eurozonens BNP. En sådan finanspolitisk opstramning ville normalt være til at håndtere. Men den rammer, mens olieprisen ligger over 97 dollar pr. tønde efter nye iransk-israelske angreb (Al Jazeera), væksten i eurozonen er bremset til 0,1 % (Eurostat, CNBC), og inflationen er steget til 3,2 % (Eurostat). Priserne stiger, mens økonomien næsten står stille. Det er den klassiske stagflationsfælde. Onsdag ventes ECB (Den Europæiske Centralbank, som fastsætter låneomkostningerne for de 20 eurolande) næsten sikkert at hæve renten igen. Markederne indpriser en sandsynlighed på 91 %.

Den reelle pris på olie til 97 dollar

Brent-prisen på 97 dollar undervurderer, hvad europæiske raffinaderier faktisk betaler. Hormuzstrædet, den smalle sejlrute mellem Iran og Oman, hvor omkring 20 % af verdens olie passerer, har været forstyrret i 100 dage. Skibe sejler nu i stedet rundt om Afrikas Kap Det Gode Håb, hvilket lægger 10-14 dage til rejsen. Præmierne på krigsrisikoforsikring er steget med over 2.000 % siden februar. Når råolien når europæiske havne, ligger den faktiske leveringspris derfor klart over overskriftsprisen.

Institut Jacques Delors beregner, at EU siden slutningen af februar har brugt yderligere 46 mia. euro på import af fossile brændsler. Offentlig støtte i 23 medlemslande har lagt yderligere 16 mia. euro oveni. Den samlede økonomiske regning er dermed omkring 60 mia. euro.

Gasmarkedet ser værre ud. EU’s lagre er fyldt til 40,8 % af kapaciteten mod et bindende mål på 80 % senest 1. november (AGSI+). Holland, Nordeuropas vigtigste gasknudepunkt, ligger på kun 16,1 %. Iranske angreb på Qatars Ras Laffan-kompleks har sat 17 % af Qatars LNG-produktion ud af drift i anslået 3-5 år. Den forsyning når ikke tilbage før vinteren.

Tre lande, én uge, ingen koordinering

Tysklands brændstofafgiftsnedsættelse på omkring 17 cent pr. liter udløber 30. juni. Benzin koster i øjeblikket i gennemsnit 1,92 euro og vil stige til omkring 2,09 euro fra den ene dag til den anden. Spaniens nedsatte moms på brændstof, fra 21 % til 10 %, udløber samme dag. Uden forlængelse stiger benzinprisen med omkring 29 cent pr. liter. Italien halverede allerede sit dieseltilskud 6. juni, hvilket har sendt diesel over 2,00 euro.

Der findes ingen EU-mekanisme, som koordinerer den slags udløbsdatoer. Den finanspolitiske fleksibilitet, som EU-Kommissionen forlængede 3. juni, giver op til 0,3 % af BNP årligt, men kun til strukturelle energiinvesteringer som vedvarende energi og elnet. Den omfatter ikke lavere brændstofafgifter. Regeringerne sidder derfor fast i en ubehagelig mekanik: Når tilskuddene fjernes, stiger priserne med det samme. Det styrker argumentet for flere renteforhøjelser fra ECB, som igen presser husholdningerne.

Hvem bærer vægten

Onsdagens ventede renteforhøjelse vil løfte ECB’s indlånsrente (den rente, centralbanken betaler på bankernes dag-til-dag-indskud, og som forankrer låneomkostningerne i økonomien) til 2,25 %. Men én rente skal passe til 20 meget forskellige økonomier. Tysk inflation ligger på 2,7 %. I Grækenland nåede den 5,4 % i april, mens energipriserne var 20,2 % højere end året før. Bulgarien, EU’s mest energiintensive økonomi, bruger tre gange så meget energi pr. BNP-enhed som eurozonens gennemsnit. Landets inflation nåede 7,0 %.

Den reale købekraft udhules dér, hvor det mærkes mest. I Italien steg lønningerne 2,1 %, mens priserne steg 2,9 %: Arbejdstagerne får mere udbetalt nominelt, men kan købe mindre måned for måned. Rabobank vurderer, at hollandsk benzin kan nå 2,82 euro pr. liter sidst på sommeren, hvis råolien fortsætter op. Samme prognose peger på vinterpriser på gas på op til 76 euro pr. megawatt-time, omtrent det dobbelte af det nuværende niveau.

Gaslagrene skal næsten fordobles på under fem måneder, og genopfyldningsvinduet lukker i oktober. Bundesbanks præsident, Joachim Nagel, sagde det ligeud 5. juni: "Even if the war ended today, a lot of damage has already been done to energy infrastructure and global supply chains." Tilskuddene udløber alligevel. Der er fem måneder til vinter, og Europas vigtigste gasbuffer er kun halvt fyldt.