Volkswagen tjener €1 pr. €100

Volkswagen beholdt 1 euro i driftsoverskud for hver 100 euro i omsætning i koncernens reviderede prognose for 2026. Få uger tidligere lød målet på 4-5,5 procent (Volkswagen). Forskellen svarer omtrent til 10 mia. euro i ekstraordinære poster og rejser et spørgsmål, som koncernens omfattende genopretningsplan endnu ikke besvarer: Kommer besparelserne hurtigt nok til at finansiere omstillingen?

Hvor de 10 mia. euro forsvinder hen

Omkring 6 mia. euro er en nedskrivning af Porsche. Efter de internationale regnskabsregler (EUR-Lex) betyder en nedskrivning, at moderselskabet erkender, at et datterselskab er mindre værd, end regnskaberne hidtil har vist. Volkswagen nedskrev værdien, efter at Porsche havde leveret svagere langsigtede økonomiske forudsætninger (Volkswagen). Posten reducerer det rapporterede overskud med det samme, men sender ikke 6 mia. euro ud af virksomheden. Ingen fabrik lukker, og ingen medarbejdere bliver afskediget som følge af selve nedskrivningen.

De resterende poster koster derimod kontanter. Hensættelser til omstruktureringer efter de samme regnskabsregler (EUR-Lex) dækker fratrædelsesgodtgørelser, ombygning af fabrikker og aftaler med leverandører, som skal betales over de kommende år. I Volkswagens meddelelse samles omstruktureringer, Kina-relaterede omkostninger og andre poster uden en nærmere opdeling. Derfor er den præcise kontantregning og betalingstakten fortsat uklar (Volkswagen).

Ser man bort fra disse poster, oplyser Volkswagen, at den underliggende drift giver en driftsmargin på omkring 4 procent. Det svarer til bunden af det tidligere interval, ikke til midten. Svagheden er især koncentreret i Kina, hvor koncernen både mister salg og må give store rabatter (Volkswagen financial publications). De ekstraordinære poster fylder mest i overskriften. Kina afgør, om Volkswagen går ind i 2027 med en sund kerneforretning.

Pengene kommer efter regningen

Volkswagens Future Plan lægger op til 135 mia. euro i investeringer og forskning og udvikling i perioden 2027-2031 samt en driftsmargin på 9 procent i 2030 (Volkswagen, Volkswagen Future Plan). Ledelsen fremstiller de omkring 50.000 stillingsnedlæggelser som selvfinansierende: Først skal omkostningerne ned, derefter skal besparelserne investeres i elbiler og software.

Der Spiegel har på baggrund af interne dokumenter anslået den samlede omstruktureringsregning til omkring 16 mia. euro, fordelt på cirka 10 mia. euro til reduktioner i arbejdsstyrken og 6 mia. euro til fabrikker. Ifølge AutoNexts gengivelse af oplysningerne vil de samlede lønbesparelser først have dækket hele regningen i begyndelsen af 2037 (AutoNext). Volkswagen har ikke bekræftet beregningen, som bygger på lækkede dokumenter og ikke på en offentliggjort tidsplan.

Alligevel er regnestykket vigtigt. De årlige besparelser kan begynde at finansiere investeringer, før hele omstruktureringsregningen er betalt. Men den omtalte tidsplan tyder på, at programmet samlet set stadig vil trække kontanter ud af virksomheden, når målene for driftsmarginen i 2030 skal være nået. Volkswagen har ikke offentliggjort en egen tidsplan, der viser det modsatte.

To fabrikker, to fremtider

Forskellen mellem fabrikker, der har fået finansieret produktion af elbiler, og fabrikker uden et sådant produkt viser, hvor omstruktureringens omkostninger og gevinster faktisk lander.

Martorell i Spanien begyndte serieproduktionen af to elmodeller i juni 2026 efter en ombygning, der ifølge oplysninger kostede mere end 3 mia. euro (Cinco Días). En batterifabrik til battericeller under PowerCo er under opførelse i det nærliggende Sagunto (La Vanguardia). Fabrikken har et finansieret produkt, en leverandør lige ved siden af og medarbejdere ved samlebåndet. Begrænsningen er efterspørgslen: Fabrikken begyndte med ét skift, fordi ordrerne endnu ikke kan bære tre.

Vrchlabí i Tjekkiet står på den anden side. Fabrikken producerede gearkasser til forbrændingsmotorer for koncernen, men Volkswagen har ikke offentliggjort en elektrisk afløser for stedet. Tjekkiske leverandører oplyser allerede, at ordrerne fra Volkswagen falder med tocifrede procenter (Novinky). I samme land har Mladá Boleslav fået en ny hal til batterisystemer til 205 mio. euro (Škoda). Investeringer og usikkerhed rammer altså det samme land, men forskellige postnumre.

Hvad tallene rækker til

Volkswagen har ikke dokumenteret, at besparelserne fra omstruktureringen kommer hurtigt nok til at finansiere planen frem mod 2030. Det eneste offentligt kendte tilbagebetalingsestimat, som bygger på omtalte interne dokumenter og ikke på en offentliggjort tidsplan fra Volkswagen, rækker til 2037. Koncernens gennemgang af produktionsstrukturen, som ventes afsluttet i midten af 2027, afgør, hvilke resterende fabrikker der får et elprodukt, og hvilke der mister deres raison d’être. Indtil da står fremtiden åben for alle fabrikker uden en finansieret afløser.