Frankreichs Anleiherendite steigt auf 4.93%

Die höheren Renditen verteuern Frankreichs Neuverschuldung, obwohl die Nachfrage nach Staatsanleihen weiter groß ist. Bei einer Auktion am 1. Oktober platzierte die französische Schuldenagentur eine bis November 2036 laufende Anleihe zu 4,93 Prozent Rendite; bei der Auktion desselben Papiers am 3. September waren es 4,23 Prozent (Boursorama/Reuters). Die Nachfrage überstieg das Angebot deutlich (ABC Bourse). Frankreich findet weiterhin Kreditgeber, muss ihnen für jedes neue Darlehen aber mehr zahlen.

Emmanuel Moulin, Gouverneur der Banque de France, sorgt sich über diesen Kostenanstieg. Er sagte der Financial Times am 5. Oktober, steigende Zinsen drohten Frankreich schrittweise finanziellen Spielraum zu nehmen, wenn es seine öffentlichen Finanzen nicht saniere. Er plädiere deshalb für einen Haushalt, der Ausgaben senke und das Defizit verringere (Financial Times).

Warum sich höhere Renditen erst nach Jahren auswirken

Die Rendite bezeichnet den Ertrag, den Anleger beim Kauf einer Anleihe zum aktuellen Kurs erzielen. Französische Anleihen zahlen einen festen jährlichen Kupon. Sinkt ihr Kurs, steigt die Rendite, die sich mit denselben Zahlungen erzielen lässt. Bei bereits ausgegebenen Anleihen ändern sich Frankreichs Zinszahlungen nicht.

Die Mehrkosten entstehen bei der Anschlussfinanzierung: Läuft eine ältere, günstiger verzinste Anleihe aus, tilgt Frankreich sie und nimmt dafür am Markt neues Geld zu den dann geltenden Konditionen auf. Der Haushaltsentwurf für 2027 verzeichnet 189,2 Mrd. EUR mittel- und langfristige Staatsschulden, die im kommenden Jahr fällig werden (Assemblée nationale). Da französische Staatsanleihen meist mehrjährige Laufzeiten haben, wird jedes Jahr nur ein Teil des Schuldenbestands ersetzt.

Ein Bericht des französischen Senats zeigt, wie sich die Mehrkosten schrittweise aufbauen. Er unterstellt einen dauerhaften Zinsanstieg um einen Prozentpunkt. Im ersten Jahr würde sich nur der Teil der Schulden verteuern, der ersetzt wird; das erhöhte die Zinslast des Staates um etwa 3,2 Mrd. EUR. Nach neun Jahren läge die zusätzliche Belastung bei 33,5 Mrd. EUR (French Senate). Das ist ein Szenario, keine Prognose.

Wer profitiert und wer zahlt

Die Regierungsprognose umfasst einen breiteren Kreis: Sie erfasst sämtliche öffentlichen Schulden, auch die der Sozialversicherungsträger und Kommunen. Die Zinszahlungen darauf sollen 2026 bei 79,2 Mrd. EUR liegen und 2027 auf 91,2 Mrd. EUR steigen (französische Regierung). Der unabhängige Hohe Rat für öffentliche Finanzen kommt für 2027 auf einen ähnlichen Wert (Haut Conseil des finances publiques). Diese Prognose betrifft den gesamten Schuldenbestand, der nach und nach refinanziert wird, nicht eine einzelne Auktion.

Der Haushaltsentwurf gehe für 2027 von einer durchschnittlichen Rendite zehnjähriger Anleihen von rund 4,3 Prozent aus; Anfang Oktober hätten die Renditen solcher Papiere nahe 5 Prozent gelegen (Euronews). Der erste Wert ist ein Jahresdurchschnitt, der zweite gilt für einzelne Handelstage. Sollten die Renditen so hoch bleiben, dürfte sich die Annahme als zu optimistisch erweisen.

Anleger, die neue französische Anleihen kaufen, sichern sich höhere Renditen für Jahre. Für bisherige Halter ist der Marktwert ihrer Papiere gesunken. Wer sie bis zur Fälligkeit hält und Frankreich vertragsgemäß zahlt, realisiert diesen Kursverlust nicht.

Die Haushaltsanpassung belastet Steuerzahler und Einkommen im öffentlichen Sektor. Premierminister Sébastien Lecornu will das Defizit, also die Lücke zwischen Ausgaben und Einnahmen, von 5,4 Prozent der Wirtschaftsleistung 2026 auf 5,0 Prozent 2027 senken (BFMTV). Nullrunden bei Gehältern und Renten für Beschäftigte im öffentlichen Dienst und Ruheständler sowie mögliche Steueränderungen sollen einen großen Teil der Anpassung tragen (Public Sénat). Über diese Lastenverteilung streiten die Parteien bereits (To Brief).

Warum Anleger von Frankreich einen Aufschlag verlangen

Die Zinsen steigen in ganz Europa, doch Frankreich muss mehr zahlen als die meisten Staaten. Am 5. Oktober rentierten französische zehnjährige Anleihen rund 136 Basispunkte (1,36 Prozentpunkte) höher als deutsche (dpa-AFX). Spaniens Renditeabstand zu Deutschland lag am 1. Oktober bei 63 Basispunkten (CaixaBank Research). Wegen der unterschiedlichen Stichtage zeigt der Vergleich einen Frankreich-spezifischen Aufschlag, lässt seine genaue Höhe aber offen.

Moulin sagte, jetzt sei nicht die Zeit, über Hilfen der Europäischen Zentralbank zu sprechen. Die EZB könnte französische Staatsanleihen kaufen, um Frankreichs Finanzierungskosten zu senken; Reuters hält einen solchen Schritt für unwahrscheinlich, solange der Marktdruck auf die französischen Haushaltsprobleme zurückgeht (Reuters).

Selbst wenn der Haushalt unverändert verabschiedet wird, steigt die Staatsschuldenquote 2027 auf etwa 121,7 Prozent der Wirtschaftsleistung (Assemblée nationale). Frankreichs Abgeordnete können die Marktzinsen nicht bestimmen; ein glaubwürdiger Haushalt ist jedoch ihr wichtigster Hebel, um die Renditeforderungen der Anleger zu beeinflussen. Bei der Auktion in diesem Monat fand Frankreich Käufer. Bleiben die Renditen nahe dem heutigen Niveau, verteuert jede jährliche Refinanzierung die Zinslast: langsam genug, um kaum Schlagzeilen zu machen, aber stetig genug, um andere Ausgaben zu verdrängen.