Frankreichs Anleiherendite steigt auf 4,93 Prozent

Frankreichs Finanzierungskosten steigen, während die Regierung zugleich ihre Ausgaben begrenzen will. Bei einer Auktion am 1. Oktober verlangten Anleger für eine bis November 2036 laufende Anleihe 4,93 Prozent Rendite. Bei der Auktion desselben Papiers am 3. September waren es noch 4,23 Prozent (Reuters-Auktionstabelle). Am selben Tag legte die Regierung einen Haushalt vor, der die Gehälter im öffentlichen Dienst und die meisten Renten einfrieren soll.

Die Schuldenagentur nahm insgesamt 11,999 Mrd. EUR auf. Die Gebote überstiegen das angebotene Volumen (Reuters-Auktionstabelle, Le Monde). An Nachfrage mangelte es also nicht. Entscheidend war der Preis, den Investoren verlangten.

Was höhere Renditen tatsächlich kosten

Eine Staatsanleihe ist ein Kredit an den Staat, für den feste Zahlungen vereinbart sind. Verkaufen Anleger bereits ausgegebene Anleihen, sinkt deren Preis; Käufer erzielen dadurch eine höhere Rendite. Diese Rendite (EZB) ist der aktuelle Preis für neue Kredite.

Der höhere Zins gilt zunächst nur für neu aufgenommenes Geld. Bereits ausgegebene französische Anleihen behalten ihre bisherigen Zahlungsverpflichtungen. Im Haushalt schlägt der höhere Satz deshalb nach und nach zu Buche, wenn der Staat neue Schulden aufnimmt oder fällige Anleihen ersetzt.

Die Regierung rechnet damit, dass die jährlichen Zinsausgaben von 79,2 Mrd. EUR im Jahr 2026 auf 91,2 Mrd. EUR im Jahr 2027 steigen (französische Regierung). Eine einzelne Auktion bestimmt diese Summe nicht, die die Kreditaufnahme und Refinanzierung eines ganzen Jahres umfasst. Sie zeigt aber, zu welchem Preis Frankreich seine Schulden derzeit refinanziert.

Ein weltweiter Ausverkauf, mit Aufschlag für Frankreich

Frankreich stand mit dem Anstieg nicht allein. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen erreichte am 1. Oktober zeitweise rund 5,34 Prozent – den höchsten Stand seit 2002. Reuters führte den weltweiten Kursrückgang bei Anleihen auf hohe Staatsschulden und eine Welle neuer Anleiheemissionen zurück (Reuters-Hintergrund). Derselbe Druck hatte wenige Tage zuvor bereits die Finanzierungskosten Belgiens und Portugals erhöht (To Brief).

Frankreich zahlte dennoch mehr als seine Nachbarn. In einer Momentaufnahme von LSEG lag die Rendite zehnjähriger französischer Anleihen an diesem Tag bei 4,9501 Prozent, die deutscher bei 3,6179 Prozent. Der Abstand betrug damit rund 133 Basispunkte, also 1,33 Prozentpunkte. Zugleich lag Frankreichs Rendite über der italienischen von 4,7171 Prozent (CNBC). Dieser Renditeaufschlag zu Deutschland gilt als gängiger Maßstab dafür, wie viel mehr ein Staat gegenüber dem Referenzschuldner der Eurozone zahlen muss.

Der Abstand ist allerdings mit Vorsicht zu lesen: Er wächst, wenn französische Renditen steigen, aber auch, wenn deutsche sinken. Bundesanleihen legten an diesem Tag entgegen dem Markttrend zu, weil Anleger sie als sicheren Hafen kauften (dpa-AFX). Die Momentaufnahme zeigt, dass Frankreich zu diesem Zeitpunkt mehr als Deutschland und Italien zahlte. Sie zeigt nicht, welcher Anteil des Tagesanstiegs allein auf Frankreich entfiel.

Wer für das teurere Geld zahlt

Finanzminister Roland Lescure sagte, Frankreichs Marktposition sei solide (Aussage von Lescure). Die Auktion stützt diese Einschätzung in einem engen Sinn: Frankreich verkaufte alle angebotenen Anleihen und erhielt mehr Gebote als nötig. Solide heißt jedoch nicht günstig. Jeder zusätzliche Euro für Zinsen fehlt bei anderen Ausgaben, während die Staatsverschuldung laut Regierungsprojektion 2027 auf 121,7 Prozent des Bruttoinlandsprodukts steigen wird – also des Werts aller Waren und Dienstleistungen, die die Wirtschaft in einem Jahr produziert (AFP).

Der Haushaltsentwurf soll das Defizit – die Lücke zwischen den jährlichen Ausgaben und Einnahmen des Staates – von voraussichtlich 5,4 Prozent des Bruttoinlandsprodukts im Jahr 2026 auf 5 Prozent im Jahr 2027 senken. Dazu sollen unter anderem die Gehälter im öffentlichen Dienst und die meisten Renten eingefroren werden (Reuters-Haushaltsbericht). Rentner sollen nach einer Schätzung der AFP allein 5,5 Mrd. EUR zu den Einsparungen beitragen. Der unabhängige Hohe Rat für öffentliche Finanzen habe die geplante Senkung als begrenzt im Verhältnis zu den nötigen Maßnahmen zur Stabilisierung der Schulden bezeichnet, berichtete France 24.

Von den höheren Zinsen profitieren zunächst die Anleger, die Frankreich jetzt Geld leihen. Neue Käufer sichern sich höhere Renditen; für bisherige Anleihehalter ist der Marktwert ihrer Papiere dagegen gesunken.

Frankreich nahm am 1. Oktober Geld zu höheren Kosten auf. Diese verteilen sich nach und nach auf den Haushalt, wenn der Staat neue Anleihen ausgibt oder fällige ersetzt. Zugleich verlangt der am selben Tag vorgestellte Haushalt Beschäftigten im öffentlichen Dienst und Rentnern Einsparungen ab – obwohl der unabhängige Hohe Rat für öffentliche Finanzen den geplanten Abbau für zu begrenzt hält, um die Schulden zu stabilisieren.