Kütusetoetused moonutavad EKP juuniotsust

Brenti nafta hind tõusis üle 109 dollari barrelist. Hormuzi väin on olnud suletud üle 80 päeva. EL-i valitsused kulutavad miljardeid kütusetoetustele, kuid igaüks teeb seda oma skeemi järgi ja sisulise koordineerimiseta. 11. juunil tõstab Euroopa Keskpank, mis määrab euroala 20 riigi ühise intressimäära, selle peaaegu kindlasti majanduses, mis on juba surve all. Riikide fiskaalpoliitika tirib ühisturgu eri suundadesse ja EKP-l pole enam puhast inflatsioonisignaali, mille järgi otsustada.

Toetuste võidujooks

Saksamaa Tankrabatt ehk ajutine kütusemaksu langetus, umbes 17 senti liitri kohta ja hinnanguliselt 1,6 mlrd € kahe kuu jooksul, tõi üldinflatsiooni mais 2,6%ni. Toetus lõpeb 30. juunil. Saksamaa transpordiminister on hoiatanud, et riik ei saa selle pikendamist endale lubada, ning Bundesbank ootab teises kvartalis nullkasvu.

Teised valitsused valisid teistsugused tööriistad. Poola kehtestas ministri määrusega siduvad kütusehinna ülempiirid. Belgia käivitas ametliku naftakriisi plaani, ainsana EL-i liikmesriikidest. Itaalia on kõige kitsamas kohas: Itaalia keskpanga juht Fabio Panetta hoiatas mai lõpus, et energiašokk pidurdab kasvu märgatavalt ja viib inflatsiooni sihttasemest selgelt kõrgemale. Rooma palus Euroopa Komisjonilt luba pikendada fiskaalset vabastusklauslit, mis võimaldab valitsustel kriisi ajal defitsiidipiire ületada, nii et see kataks ka energiakulud.

Komisjon keeldus. Ta pakkus kitsast erandit üksnes roheinvesteeringutele ja jättis kütusetoetused selgelt välja. Muster on sama, mis 2026. aasta varasemates eelarveläbirääkimistes: komisjon annab poliitilise pealkirja, kuid hoiab piirangud piisavalt tugevad, et defitsiidireeglid püsiksid. Eraldi on komisjon kinnitanud, et „otsest tarnekindluse muret ei ole”, ning pakkunud siduvate meetmete asemel vabatahtlikku koordineerimist.

Kütusetoetuste uuringud näitavad järjekindlalt, et neist võidavad ebaproportsionaalselt kõrgema sissetulekuga leibkonnad, kes sõidavad rohkem. OECD on hoiatanud, et üldised maksulangetused ja hinnalaed nõrgestavad tarnekriisi ajal stiimulit energiat säästa.

Miks EKP-l pole puhast signaali

Fiskaalne killustatus muudab EKP 11. juuni otsuse keerulisemaks. Turud ootavad laialdaselt intressitõusu, esimest kolme aasta jooksul. EKP kõrgemad poliitikakujundajad, nende seas juhatuse liige Isabel Schnabel, on avalikult väitnud, et energiašokki ei saa enam käsitleda ajutisena.

Saksamaa Tankrabatt tekitab konkreetse moonutuse. Kuna see surub üldinflatsiooni kunstlikult alla, kallutab see euroala näitajat, mille järgi EKP rahapoliitikat seab. Kui toetus 1. juulil lõpeb, põrkab Saksamaa inflatsioon mehaaniliselt tagasi üles ja veab kaasa euroala keskmise. Komisjoni 2026. aasta kevadprognoos kirjeldab lõksu otse: ekspansiivne fiskaalpoliitika toidab inflatsiooni, mis nõuab karmimat rahapoliitikat, ning see omakorda ohustab suure võlakoormusega riikide eelarvekestlikkust.

Itaalia tunneb iga intressitõusu teisiti kui Saksamaa. EKP-l on sellise lahknemise jaoks kaitsemehhanism: rahapoliitika ülekandemehhanismi kaitse instrument ehk erakorraline võlakirjaostude tööriist, mis peab hoidma riikide laenukulud kontrolli alt väljumast. Selle kasutamine samal ajal, kui EKP intresse tõstab, paneks proovile mehhanismi, mida pole seni kordagi käivitatud.

Mis jääb lahtiseks

Pärast 11. juunit sõltub tee sellest, kas Hormuzi väin avatakse. Kui väin püsib suvel suletuna, näeb komisjoni negatiivne stsenaarium ette naftahinna edasist tõusu ja euroala inflatsiooni püsimist kõrgel ka 2027. aastal. Rahvusvahelise Energiaagentuuri liikmesriikide strateegilisi reserve kasutatakse juba. EL-il pole endiselt siduvat mehhanismi, mis koordineeriks, kui palju 27 valitsust kulutavad, kellele ja kui kauaks.

Kakskümmend seitse kütusetoetust ei moodusta energiapoliitikat. Need moodustavad rahapoliitilise probleemi.