Meridiam ootab tariifiotsust

Prantsuse taristuinvestor Meridiam kontrollib nüüd ettevõtet, mille alla kuulub Great Sea Interconnector (GSI), kavandatav merealune elektriühendus Kreedalt Küprosele. 5. augustil sõlmitud tehing annab Meridiamile 66% osaluse. Kreeka põhivõrguettevõtjale ADMIE-le jääb 34% ja tehniline juhtroll (Enerdata, energynews.pro). Avalike andmete põhjal muutis Meridiami tulek projekti laenuandjatele usutavamaks. Tõendit, et investor on valmis ühenduse rahastama või ehitama, veel ei ole.

Mis muutus ja mis mitte

Projektiettevõte on eriotstarbeline äriühing ehk SPV: eraldi hoitud üksus, kuhu koondatakse kaabli õigused, lepingud ja tulevased tulud. Meridiami enamusosalus tähendab, et projekti taga seisab nüüd tõsiseltvõetav erainvestor, mitte üksnes ADMIE bilanss. Meridiami mudel on hoida reguleeritud taristut aastakümneid, mis sobib laenuandjatele.

Meridiam ei ostnud valmis trassi, kinnitatud laenupaketti, luba kulusid elektriarvete kaudu tagasi teenida ega tootjat, kelle tarneplaanis oleks kaabel nähtavalt sees. Kaablitootja Nexans kvalifitseeris augusti lõpus oma süvamerekaabli tehnoloogia 3000 meetri sügavusele, seega paistab kaabel tehniliselt teostatav. Nexansi jaanuarikuises teates räägiti siiski „ajakava ümberkorraldamisest” ning ettevõtte 2026. aasta esimese poolaasta tulemustes ei öeldud investoritele, et GSI elluviimine oleks alanud.

Tuluküsimus, millele laenuandjad ootavad vastust

Kreeka energiaregulaator RAAEY konsulteeris 11. septembrini projekti kõige olulisema numbri üle: kui palju tohib projektiettevõte aja jooksul elektritarbijatelt tagasi teenida. Laenuandjad hindavad riski selle lubaduse järgi. Enne valemi kinnitamist ei saa pank siduvat otsust teha.

Valemi üks osa on WACC ehk kaalutud keskmine kapitalikulu: tootlus, mille regulaator lubab investoritel ja laenuandjatel võrgutasude kaudu teenida. ADMIE pakkus, et ehitusperioodil arvestatav võlaosakaal langeks varasemalt 60–80% vahemikult 50–60% peale (OT, Sigmalive). Madalam võlaosakaal tähendab tavaliselt kõrgemat lubatud tootlust. See teeb projekti Meridiami-sugusele omakapitaliinvestorile atraktiivsemaks, kuid suurendab tarbijate tasusid.

Küpros otsustab, kas tarbijad maksavad enne kaabli valmimist

Kõige kitsam koht on Küpros. Energeetikaminister Michalis Damianos tervitas Meridiami sisenemist, kuid ütles, et lõplikud otsused sõltuvad Euroopa Investeerimispanga hoolsuskontrollist. See on endiselt uuringutaotlus, mitte kinnitatud laen. Avaldatud ei ole valitsuse ega regulaatori otsust selle kohta, kes millise osa maksab.

Küprose meedia andmetel maksab valitsus ehituse ajal 125 mln €, kui väljastatakse NAVTEX ehk mereteade, mis lubab merel uuringutöid teha. Kaht osamakset käsitletakse juba tasumata kohustusena. NAVTEX-it ei ole avaldatud. Kajastustes räägitakse võimalikust oktoobrikuisest väljastamisest ning lõpetamata uuringutest vetes, mille suhtes Türgi on vastuseisu märkinud. Kreeka välisminister George Gerapetritis ütles, et Kreeka ei küsi Türgilt luba. See selgitab Ateena poliitilist joont, kuid ei kõrvalda vaidlusaluse merepõhja uurimise operatiivset riski.

Kes võidab, kes maksab

Reguleeritud varad on investorile atraktiivsed, sest heaks kiidetud kulud maksavad aja jooksul tagasi tulevased kasutajad, mitte ainult aktsionärid. Meridiam saab kontrolli just sellise vara üle, mille taga on ligikaudu 657 mln € EL-i toetust (CINEA, Euronews). ADMIE vähendab rahastamisriski, kuid jätab endale inseneritasud ja operaatori rolli. Kui kaabel tööle hakkab, lõpeb Küprose elektriline eraldatus Mandri-Euroopa võrgust ning saar saab ligipääsu odavamale impordile ja kindlamale varustusele.

Risk jääb peamiselt Küprose tarbijatele ja maksumaksjatele. Kulude tagasiteenimine tähendab, et regulaator lubab projektiettevõttel heaks kiidetud kulud elektritasude kaudu tagasi teenida juba enne, kui kaabel annab võrku esimese elektroni. Taristurahastuses on see tavapärane. Ent üle 1,9 mld € maksva projekti puhul, mille trass läbib vaidlusaluseid vesi, on ülekulude, julgeolekuviivituste ja refinantseerimise lepingutingimused endiselt avaldamata.

Omanikuvahetus on sisuline. RAAEY konsultatsioon lõpeb 11. septembril ning Küprose tariifi- ja Euroopa Investeerimispanga otsused näitavad, kas Meridiami kapital toob kaasa piisavalt institutsionaalseid kohustusi, et kaabel liiguks aktsionäride laualt Vahemerre.