Konkurendid jagavad võlgades SFR-i

Altice France kasvas eeldusel, et odav raha jääb püsima. Patrick Drahi laenas miljardeid, et ehitada üleeuroopaline telekomikontsern, ostes aastatel 2014–2016 operaatoreid Prantsusmaal, Portugalis ja Ameerika Ühendriikides. Kui intressimäärad tõusid, lagunes selle mudeli rahastusloogika. SFR, Prantsusmaa suuruselt teine mobiilioperaator ja Drahi kontserni keskne vara, liigub nüüd kolme allesjäänud konkurendi kätte: Orange, Bouygues Telecom ja Free. SFR-i 25 mln mobiiliklienti ei põhjustanud Drahi võlakriisi, kuid selle hind võib jõuda nende arveteni.

Kuidas kõrgemad intressid mudeli lõhkusid

Drahi ostis SFR-i Vivendilt 2014. aastal ligikaudu 17 mld € eest. Tehingut rahastati peaaegu täielikult kõrge tootlusega võlakirjadega ehk võlaga, mille eest investorid nõuavad suuremat intressi, sest risk on kõrgem (Swissinfo). Mudel oli lihtne: laena odavalt, osta operaatoreid, kärbi kulusid, refinantseeri ja korda sama.

See töötas seni, kuni EKP intressimäärad püsisid nulli lähedal. Kui EKP, mis määrab euroala 20 riigi rahapoliitilise suuna, tõstis 2022.–2023. aastal intressimäärasid 4,5 protsendipunkti võrra, muutus Altice France’i võlg raskesti teenindatavaks. Võlakoorem oli tipus üle 24 mld € (IFR, NautaDutilh). Reitinguagentuurid langetasid ettevõtte reitingu sügavale rämpsvõla tasemele (Cbonds). 2025. aasta lõpus lõpetatud kohtuliku järelevalvega restruktureerimine sundis võlausaldajaid leppima väiksema tagasimaksega, kustutades bilansist miljardeid (Ropes & Gray). Drahi isiklik vara, mille väärtuseks hinnati varem ligi 22 mld dollarit, kahanes murdosani sellest (Crain Currency). SFR-i müük aitab katta allesjäänud võlga.

Vähem operaatoreid, kõrgemad arved: Euroopa kogemus

Tehing vähendab Prantsusmaa mobiiliturul operaatorite arvu neljalt kolmele. SFR-i klientide jaoks on põhiküsimus lihtne: kas telefoniarve tõuseb?

Euroopa senine kogemus viitab sellele. BEREC, Euroopa telekomiregulaatorite ühendus, leidis, et võrreldavad neljalt kolmele liikumisega ühinemised tõstsid hindu 10–15% (BEREC). CEPR-i uuringu järgi tõstab konsolideerumine hindu, kuid ei too usaldusväärselt kaasa investeeringute kasvu, millega selliseid tehinguid tavaliselt põhjendatakse (CEPR VoxEU).

Prantsusmaa enda näide näitab, mida teeb neljas konkurent. Kui Free tuli 2012. aastal turule neljanda operaatorina, langesid mobiiliteenuste hinnad ainuüksi samal aastal 11,4% (ARCEP data via Rude Baguette). Järgmise kümnendi jooksul kukkus keskmine kuuarve 27,30 eurolt 14,30 eurole (Telecoms.com). Free, kelle turuletulek hinnad alla viis, on nüüd üks kolmest ostjast, kes aitavad neljanda operaatori turult eemaldada.

Portugal näitab sama loogikat teises suunas. Rumeenia operaator DIGI sisenes Portugali turule 2024. aasta lõpus mobiilipakettidega alates 4 eurost kuus. 2026. aasta kevadeks olid Portugali telekomihinnad aastaga langenud 2,2% (ANACOM via Tek Sapo). Rohkem operaatoreid surub hindu alla. Vähem operaatoreid annab hinnatõusuks ruumi.

Test, millel pole lihtsat lahendust

Regulatiivne heakskiit pole kindel. Prantsusmaa konkurentsiametil on otsustamiseks kuni 18 kuud ning Euroopa Komisjon võib menetlusse sekkuda. Konkurentsivolinik Teresa Ribera all valmivad uued ühinemissuunised annavad suurema kaalu „vastupidavusele” ja investeerimisvõimele (EC). Samas pole komisjon kunagi heaks kiitnud neljalt kolmele vähenevat telekomitehingut ilma tingimuseta, et turule tuleb usutav uus konkurent. Hispaanias oli selleks DIGI. Itaalias Iliad. Prantsusmaal ei paista selget kandidaati.

See on tehingu nõrgim koht. Kui regulaatorid ei leia neljandat operaatorit, kes oleks valmis Prantsusmaa turule tulema, jääb valik kaheks: tehing blokeerida või see heaks kiita teadmisega, et võrreldavad juhtumid on lõppenud hinnatõusuga. SFR-i 25 mln Prantsuse mobiilikliendile jõuab vastus järgmisele arvele.