Euronext ESMA-valvontaan, Deutsche Börse kansalliseen valvontaan

EU-maiden valtiovarainministerit sopivat 9. lokakuuta, että Euroopan arvopaperimarkkinaviranomainen ESMA alkaa valvoa suoraan suurimpia rajat ylittäviä pörssejä, selvitysyhteisöjä ja arvopaperien toimitusjärjestelmiä (neuvosto). Samat kriteerit koskevat kaikkia yrityksiä. Uutisraportoinnin mukaan Euronext siirtyisi ESMA:n valvontaan, mutta Deutsche Börsen markkinapaikat jäisivät Saksan valvontaan. Saksa asetti tämän tuelleen ehdoksi (Reuters). Sopimus ei ole vielä laki.

Nykyisin yritykset vastaavat pääosin kansallisille valvojille. Useassa maassa toimiva konserni asioi siksi monen viranomaisen kanssa, vaikka kaikki soveltavat samoja EU-sääntöjä. Sopimuksen tavoitteena on, että suurimmilla rajat ylittävillä konserneilla olisi yksi eurooppalainen valvoja.

Missä raja kulkee

Irlannin puheenjohtajamaa, joka johtaa ministerikokouksia tämän puolivuotiskauden ajan, esitteli 5. lokakuuta luonnoksen. Sen mukaan markkinapaikka kuuluisi valvonnan piiriin, jos sen konsernin osuus EU:n kaupankäynnistä olisi vähintään 5 prosenttia ja se toimisi vähintään kahdessa jäsenmaassa (puheenjohtajamaan asiakirja). Konsernilla pitäisi siis olla sekä merkittävä osuus Euroopan kaupankäynnistä että toimintaa useassa maassa. Suuremmille markkinapaikoille oli toinen reitti: valtaosan niiden liiketoiminnasta piti olla rajat ylittävää. Pääosin kotimarkkinoillaan toimiva pörssi ei täyttäisi ehtoa.

Euronextillä on markkinapaikkoja Pariisissa, Amsterdamissa ja Milanossa, joten se täyttää selvästi kahden maan ehdon. Toiminta useassa maassa ei kuitenkaan yksin osoita, että sen osuus ylittää viiden prosentin rajan. Lisäksi rajat ovat peräisin luonnoksesta, joka laadittiin ennen ministerien sopua. Les Echos pitää Euronextin siirtymistä ESMA:n valvontaan odotettuna, ei vahvistettuna ratkaisuna (Les Echos). Näin asiaa on syytä tulkita, kunnes lopulliset kriteerit julkaistaan.

Kokousta johti Irlannin valtiovarainministeri Simon Harris. Hän torjui puheet yrityskohtaisista poikkeuksista ja sanoi sopimuksen määrittelevän kriteerit, aikataulut ja siirtymäajat (RTÉ). Sopimustekstissä ei nimetä yrityksiä. Belgialainen Jan Jambon pidättyi ainoana äänestämästä (Agence Europe). Hänen mukaansa esimerkiksi Deutsche Börsen kaltaiset vertailukelpoiset markkinapaikat jäisivät eri valvontajärjestelmään. Se pitäisi markkinat hajanaisina ja vääristäisi kilpailua.

Kuka hyötyy ja kuinka paljon

Euronext oli ajanut EU:n yhteistä valvontaa. Odotetun ratkaisun myötä sen rajat ylittävä liiketoiminta vastaisi yhdelle päävalvojalle. Euroopan komissio arvioi, että yhteinen valvonta säästäisi rajat ylittäviltä pörssikonserneilta toistuvia kuluja 0,5–5 miljoonaa euroa vuodessa (komission vaikutustenarviointi). Arvio koskee operaattorien omia kustannuksia. Sopimus ei edellytä, että säästö siirtyisi osakkeitaan pörssiin listaaville yrityksille tai osakkeita ostaville säästäjille. Operaattori voi siis pitää sen itse.

Ministerit rajasivat myös selvitysyhteisöjen valvontaa suppeammaksi. Selvitysyhteisö asettuu ostajan ja myyjän väliin, jotta kauppa toteutuu, vaikka toinen osapuoli jättäisi velvoitteensa täyttämättä. Reutersin mukaan ESMA:n valvontaan siirtymässä olevien yhteisöjen määrä laski yhdeksästä kuuteen (Reuters).

Mitä tapahtuu seuraavaksi

Ministerit ovat sopineet vasta poliittisista suuntaviivoista. EU:n neuvoston on vielä hyväksyttävä virallinen kantansa. Sen jälkeen Euroopan parlamentti muodostaa oman kantansa, ja toimielimet neuvottelevat lopullisesta laista (neuvosto). Valvontavastuu siirtyisi vähitellen lain hyväksymisen jälkeen. Luonnoksessa markkinapaikkojen ja selvitysyhteisöjen siirtoon ESMA:lle varattiin enintään kolme vuotta ja mahdollisesti vielä 12 kuukautta lisää. Kansalliset viranomaiset vastaisivat edelleen markkinoiden väärinkäytösten valvonnasta, kuten sisäpiirikauppojen ja kurssien manipuloinnin havaitsemisesta (puheenjohtajamaan asiakirja).

Luonnoksessa ratkaisevaa on se, kuinka laajasti konserni toimii yli rajojen, ei pelkkä sen koko. Useassa maassa toimiva konserni vaihtaisi useat kansalliset valvojat yhteen eurooppalaiseen. Uutisraportoinnin mukaan Deutsche Börsen suuret saksalaiset markkinapaikat jäisivät rajan ulkopuolelle ja kansallisen valvojan alaisuuteen. Lopullisia kriteerejä ei ole vielä päätetty, eikä ole osoitettu, että säästöt hyödyttäisivät sijoittajia.