Fitch ratkaisee Romanian luottoluokan

Fitch julkaisee Romanian valtionluottoluokituksen torstaina markkinoiden sulkeuduttua. Romania on tasolla BBB-, joka on alin investointiluokka. Yksi pykälä alempana alkaa spekulatiivinen luokka, jota markkinoilla kutsutaan roskalainatasoksi. Käytännössä merkintä nostaa valtion lainakustannuksia nopeasti.

Moody's arvioi Romanian 7. elokuuta ja S&P lokakuussa. Fitchin päätös on siksi ensimmäinen kolmesta arviosta, jotka määrittävät, millä hinnalla Bukarest saa lähikuukausina velkaa.

Alijäämä pieneni, mutta markkinat epäilevät korjauksen kestävyyttä

Romanian julkisen talouden otsikkoluku parani. Ensimmäisen vuosipuoliskon budjettivaje oli 2 % BKT:stä, kun vuotta aiemmin se oli 3,64 % (Romania Insider, Digi24). Erste/BCR:n analyytikot pitävät tätä syynä odottaa, että Fitch säilyttää luokituksen mutta pitää näkymän negatiivisena (Spotmedia, SeeNews).

Ongelma on talousympäristö luvun ympärillä. EBRD arvioi Romanian talouden supistuvan 0,2 % vuonna 2026, kun kasvu jäi vuonna 2025 vain 0,7 %:iin (EBRD). Kun tuotanto supistuu, alijäämän leikkaaminen vaikeutuu: verotulot heikkenevät ja sosiaalimenot kasvavat.

Toukokuun inflaatio oli 10,85 %. Romanian keskuspankki pitää ohjauskorkonsa, eli koron jolla liikepankit saavat rahaa keskuspankilta, 6,5 %:ssa. Se on EU:n korkein taso (Romania Insider, International Investment). Korkea korko tukee leun kurssia, mutta kallistaa lainaa valtiolle, yrityksille ja kotitalouksille. Vt. valtiovarainministeri Alexandru Nazare sanoi Romanian esittäneen perustelunsa luokittajille, mutta ei sulkenut pois luokituksen laskua (Agerpres).

Mitä Fitchin lasku laukaisisi ja mitä ei

Jos vain Fitch laskisi Romanian tasolle BB+, päätös olisi vakava muttei automaattinen myyntikäsky. EU-säännöt, jotka koskevat eläkerahastoja, vakuutusyhtiöitä ja sijoitusrahastoja, velvoittavat varainhoitajia arvioimaan riskiä. Ne eivät pakota myymään velkakirjoja heti, kun yksi luottoluokittaja ylittää rajan (UCITS Directive, Solvency II Delegated Regulation). Osa suurten rahastojen seuraamista joukkolainaindekseistä käyttää kolmen luokittajan keskimmäistä arviota. Tällä tavalla Romania säilyttäisi investointiluokan, jos Moody's ja S&P eivät muuta luokitustaan (State Street BWZ).

Varsinainen vaikutus kulkee lainakustannusten kautta. Kun valtionlainojen korot nousevat, Bukarest maksaa enemmän korkoa jokaisesta uudesta velkaerästä. Romanian valtionlainoja omistavien pankkien vakuusarvot heikkenevät, mikä kaventaa niiden mahdollisuuksia myöntää luottoa yrityksille ja kotitalouksille. Romania ei myöskään voi tukeutua Euroopan keskuspankkiin samalla tavalla kuin euromaat markkinapaineessa ajoittain voivat. Euroalueen ulkopuolisena maana Romania ottaa paineen vastaan suoraan leun kautta.

Romanian 10 vuoden valtionlainakorko oli jo ennen päätöstä noin 6,7 %, eli noin 3,2 prosenttiyksikköä Itävallan vertailukorkoa korkeampi (Curs de Guvernare, ECB). Ero hinnoittelee jo merkittävää epäluottamusta. Luokituksen lasku leventäisi sitä lisää.

EU-raha nostaa panoksia, alue pysyy rauhallisena

Kuten To Brief aiemmin tässä kuussa kertoi (To Brief), Romania voi menettää noin 4,5 mrd. euroa EU:n elpymisvälineen avustuksia, jos kuutta uudistuslakia ei hyväksytä 31. elokuuta mennessä (Libertatea). Parlamentti hyväksyi useita lakiesityksiä ylimääräisessä istunnossa 29. heinäkuuta. Vt. pääministeri Ilie Bolojan kuitenkin lykkäsi julkisen sektorin palkkalakia, johon liittyy noin 770 milj. euroa (Brussels Times), koska toimitusministeristöllä ei ole tarvittavia ääniä.

Romania on nostanut 60,6 % elpymisvälineen varoistaan. Pullonkaula on enää myöhäisen vaiheen uudistusten saaminen valmiiksi määräajassa. Komission sulkemissäännöt ovat tässä ankaria: määräajan jälkeen täytettyjä välitavoitteita ei lasketa mukaan (Commission closure guidance).

Sijoittajat käsittelevät tilannetta Romanian omana ongelmana, eivät koko Keski- ja Itä-Euroopan tartuntariskinä. PKO BP:n tutkimus kuvasi aluetta "terveeksi taloudeksi, jolla on epäterveet julkiset taloudet", ja nosti Romanian esiin maana, jossa alijäämän leikkaus painaa eniten (PKO BP). S&P luokittaa Tšekin tasolle AA-/vakaa ja Puolan tasolle A-/vakaa. Romania ja Unkari ovat tasolla BBB-/negatiivinen (Economica). OeNB:n korkodata näyttää saman eron: Romanian pitkä korko nousi 6,94 %:iin, kun Tšekin vastaava korko oli 4,32 % (OeNB). Markkinat erottelevat maat toisistaan.

Romania voi välttää Fitchin luokituslaskun tällä viikolla, jos luokittaja pitää alkuvuoden alijäämäparannusta uskottavana. Markkinat veloittavat sitä silti jo heikon velallisen tavoin. Syynä on, että talouden korjaus nojaa yhä uudistuslakeihin, joita vailla parlamenttienemmistöä toimiva toimitusministeristö ei välttämättä saa ajoissa läpi.