Ranska saa lainaa aiempaa kalliimmalla

Ranska maksaa lainastaan aiempaa enemmän, ja maanantaina huoli näkyi myös eurossa. Aasian kaupankäynnissä, ennen kuin suurin osa Euroopasta oli hereillä, euro maksoi noin 1,1161 dollaria. Se oli euron heikoin dollarikurssi sitten toukokuun 2025 (MUFG). Markkinoiden liikkeiden järjestys viittaa siihen, että Ranskan budjettiriski syvensi laskua. Se ei kerro, kuinka suuren osan laskusta riski aiheutti.

Euron dollarikurssin lasku voi johtua euron heikkenemisestä, dollarin vahvistumisesta tai molemmista. Euroopan keskuspankin päivittäin samaan aikaan laskema viitekurssi näytti maltillisempaa laskua: maanantaina euro maksoi 1,1204 dollaria, kun perjantaina 2. lokakuuta kurssi oli 1,1225 (EKP).

Ranskan lainakorot nousivat ensin

Perjantaina Ranskan 10-vuotisen valtionlainan korko nousi 4,993 prosenttiin. Se oli noin 1,59 prosenttiyksikköä Saksan korkoa korkeampi eli 158,67 korkopistettä. Yksi korkopiste on prosenttiyksikön sadasosa (Dow Jones). Korkoeroa kutsutaan spreadiksi: se kertoo, kuinka paljon enemmän tuottoa sijoittajat vaativat lainatessaan Pariisille Berliinin sijaan. Ranskalaismedia yhdisti korkopaineen kiisteltyyn vuoden 2027 budjettiin (L'Agefi).

Euron yön aikainen pohjakurssi tuli perjantain korkoliikkeen jälkeen. Euro heikkeni myös Ison-Britannian puntaan ja Sveitsin frangiin nähden, joten pelkkä dollarin vahvistuminen ei selitä laskua. ING:n strategi Chris Turner tulkitsi laaja-alaisen heikkenemisen merkiksi siitä, että sijoittajat vaativat enemmän tuottoa euron hallussapidosta Ranskan budjettiriskin vuoksi (ING).

Myös korko-odotukset viittaavat samaan suuntaan. ING arvioi, että syyskuun lopusta markkinoiden odotukset EKP:n koronnostoista ovat vähentyneet noin 30 korkopisteellä. Yhdysvaltain keskuspankin Fedin koronnosto-odotukset ovat vähentyneet noin 13 korkopisteellä (ING). Jos euromääräisten talletusten ja joukkovelkakirjojen odotetaan tuottavan vähemmän, dollarimääräiset sijoitukset näyttävät houkuttelevammilta.

Mitä ajoitus ei kerro

Maanantain lasku jatkoi jo aiemmin alkanutta heikkenemistä: euro oli laskenut neljän viikon ajan (Reuters). Myös dollarin liikkeillä on merkitystä. Oxford Economicsin Ricardo Amaro arvioi, että Fedin korkopolitiikkaa koskevien odotusten muutokset selittävät osan euron laajemmasta laskusta vuonna 2026 (DW).

Espanja tuli mukaan myöhemmin. Pääministeri Pedro Sánchez ilmoitti ennenaikaisista vaaleista, jotka pidetään 29. marraskuuta, kello 9.18 Madridin aikaa. Euron kurssi oli painunut Aasian kaupankäynnissä päivän pohjalukemiin jo ennen ilmoitusta (La Moncloa). Ilmoitus ei siis selitä kurssin pohjalukemaa. Espanjan lainakorot olivat kuitenkin nousseet keskipäivään mennessä (Europa Press), joten vaaliuutinen vaikutti myöhempään kaupankäyntiin.

Ranskan korkoero Saksaan nähden kaventui maanantain loppua kohti noin 136–137 korkopisteeseen (Reuters via LSE). New Yorkin iltapäivällä euro oli palannut lähelle 1,1211 dollaria, mutta oli yhä 0,36 prosenttia miinuksella päivän aikana (Reuters). Euron ja korkoeron samanaikainen elpyminen sopii yhteen Ranskan budjettihuolia koskevan selityksen kanssa, mutta ei todista syy-yhteyttä.

Kuka maksaa

Selvin kustannus kohdistuu Ranskan valtiolle, ja se kertyy vähitellen. Vanhojen joukkovelkakirjojen korko pysyy ennallaan. Korkotason nousu vaikuttaa valtion menoihin vasta, kun Ranska laskee liikkeeseen uutta velkaa tai korvaa erääntyviä lainoja uudella velalla.

Ranska myi 1. lokakuuta koko tarjotun 11,999 miljardin euron velkaerän. Vuonna 2036 erääntyvän lainan koroksi tuli noin 4,93 prosenttia, kun syyskuun 3. päivän huutokaupassa saman lainan korko oli 4,23 prosenttia (Reuters, Le Monde). Korkoero syntyi ennen maanantaita ja kuvaa viikkojen aikana kasvanutta huolta. Valtiovarainministeri Roland Lescuren mukaan huutokauppa osoitti, että markkinat luottavat Ranskaan (Boursorama). Ranska saa lainaa, mutta huutokauppa ei kerro mitään hinnan kohtuullisuudesta.

Korkomenot vaikuttavat myös muihin valtion menoihin. Jokainen ylimääräinen korkoeuro on euro, jota hallitus ei voi käyttää muuhun, ellei se nosta veroja tai ota lisää velkaa. Uusien ranskalaisten lainojen ostajat hyötyvät korkeammasta tuotosta. Tappiota kärsivät nykyiset omistajat, jotka joutuvat myymään joukkovelkakirjojaan: vanhalla, alemmalla korolla maksava laina on vähemmän arvokas, kun uudet lainat tuottavat enemmän.

Näyttö tukee rajatumpaa päätelmää kuin se, että Ranskan budjettihuoli selittäisi koko euron laskun. Euro oli heikentynyt jo aiemmin ja dollari oli vahva, mutta Ranskan budjettiriski näyttää lisänneen laskupainetta maanantaina. Ranska sai yhä myytyä velkakirjojaan, mutta sijoittajat vaativat 10 vuoden lainasta noin 0,7 prosenttiyksikköä enemmän korkoa kuin syyskuun vastaavassa huutokaupassa. Lasku kasvaa huutokauppa huutokaupalta, kunnes hallitus ja parlamentti sopivat vuoden 2027 budjetista.