Hormuzin saarto leikkaa Saksan terästä

Saksan terästuotanto supistui vuodessa 2,8 % (Tradingeconomics). Kone- ja sähkötekninen teollisuus, Saksan teollisen tuotannon selkäranka, pieneni 1,3 % (Gesamtmetall). Logistiikka-alan konkursseja oli 11,1 kappaletta 10 000 yritystä kohti, mikä on alan korkein taso. Hormuzinsalmen saarto on jatkunut sata päivää, ja vaikutukset näkyvät Euroopan teollisessa ytimessä ennen kuin kuluttajahinnat ehtivät kunnolla reagoida.

Salmesta tehdashalliin

Hormuzinsalmi Iranin ja Omanin välissä on normaalisti öljymarkkinoiden kapeikko: sen kautta kulkee noin 14,8 miljoonaa barrelia öljyä päivässä, noin 14 % maailman kysynnästä. Liikenne on nyt yli 90 % normaalia vähäisempää. Maaliskuun 11. päivänä käynnistetty 400 miljoonan barrelin hätävarastojen vapautus, historian suurin, hupenee nopeasti. OECD-maiden hätävarastot ovat pudonneet 60–90 päivän puskuriksi, lähelle Kansainvälisen energiajärjestön IEA:n lakisääteistä turvarajaa.

Brent-öljy, maailmanmarkkinoiden tärkein viitelaatu, on asettunut noin 93–98 dollariin barrelilta. Hinta on noin 35 % kriisiä edeltänyttä tasoa korkeampi, mutta kaukana joidenkin analyytikoiden pelkäämästä 200 dollarista. Saudi-Arabian ja Arabiemiirikuntien Hormuzin ohittavat putkilinjat pystyvät siirtämään 3,7–5,7 miljoonaa barrelia päivässä. Kiinan raakaöljyn tuonti putosi alimmilleen sitten vuoden 2020. Maailman öljykysyntä väheni huhtikuussa 2,3 miljoonaa barrelia päivässä vuodentakaisesta. Kysyntä heikkeni niin nopeasti, että se pehmensi osan tarjontavajeesta.

Kuinka syviä halkeamat ovat

Ifo-instituutin toukokuun kyselyssä 15,9 % saksalaisista teollisuusyrityksistä ilmoitti materiaalipulasta. Huhtikuussa osuus oli 13,8 %. Kemianteollisuus kärsi eniten: 31,2 % yrityksistä raportoi puutteista. Pullonkaulat eivät koske vain raaka-aineita. Sveitsiläinen voiteluainevalmistaja Motorex kertoo tuotantopanosten kallistuneen 200–300 %, ja varastoja riittää enää 3–5 kuukaudeksi.

Saksan koko vuoden BKT-kasvuennusteet on laskettu 0,3–0,5 prosenttiin vuodelle 2026. Koko euroalue supistui 0,2 % ensimmäisellä neljänneksellä.

Lasku näkyy talvella

Kuluttajille kovin vaikutus on yhä kuukausien päässä. IMF arvioi, että rahtihintojen kaksinkertaistuminen lisää inflaatiota 0,7 prosenttiyksikköä, ja vaikutus on suurimmillaan noin vuoden viiveellä. Rabobank ennustaa Hollannin ruokahintojen olevan jouluna 7 % korkeammat, kun lannoite- ja kuljetuskustannukset siirtyvät toimitusketjuissa eteenpäin. Aasian ja Euroopan väliset konttihinnat nousivat 20–25 % pelkästään kesäkuun ensimmäisellä viikolla.

EKP:llä eli Euroopan keskuspankilla on edessään huono valinta. Euroalueen inflaatio nousi toukokuussa 3,2 prosenttiin, kun energian hinnat kallistuivat 9,9 %. Markkinat hinnoittelevat 99 % todennäköisyyttä koronnostolle 2,25 prosenttiin 11. kesäkuuta. Samalla talous supistuu jo. Öljyn tarjontashokista johtuva inflaatio ei synny liiallisesta kysynnästä vaan siitä, että tavara ei pääse markkinoille. Koronnosto iskee kysyntään, mutta ei avaa kuljetusreittejä. Se on stagflaation perusongelma: hidas kasvu ja inflaatio yhtä aikaa, eikä yhtä politiikkavälinettä, joka korjaisi molemmat.

Vaikka Hormuz avautuisi huomenna, Rabobank arvioi normalisoitumisen kestävän syyskuuhun. Syinä ovat miinanraivaus, tankkereiden uudelleensijoittelu ja tyhjentyneet varastot. Toimitusketjuissa jo etenevä vahinko näkyy ruokakaupoissa ja energialaskuissa vasta kuukausien kuluttua. Keskiviikon korkopäätös kertoo, painottaako EKP mitattavissa olevaa inflaatiota vai taantumaa, joka on jo muodostumassa.