Meridiamin 66 % kohtaa tariffitestin

Ranskalainen infrastruktuurisijoittaja Meridiam hallitsee nyt yhtiötä, jonka vastuulla on Great Sea Interconnector eli suunniteltu merenalainen sähköyhteys Kreetalta Kyprokselle. 5. elokuuta allekirjoitettu sopimus antaa Meridiamille 66 prosentin omistusosuuden. Kreikan kantaverkkoyhtiö ADMIE pitää 34 prosenttia ja säilyttää teknisen vetovastuun (Enerdata, energynews.pro).

Julkisten tietojen perusteella Meridiamin mukaantulo parantaa hankkeen rahoituskelpoisuutta. Vielä ei silti ole näyttöä siitä, että yhtiö olisi valmis rahoittamaan tai rakentamaan yhteyden.

Mikä muuttui ja mikä ei

Hankeyhtiö on erillisyhtiö, johon on koottu kaapelin oikeudet, sopimukset ja tulevat tuotot. Kun Meridiam osti määräysvallan, hankkeen taakse tuli yksityinen sijoittaja, jonka liiketoiminta perustuu säännellyn infrastruktuurin omistamiseen vuosikymmenten ajan. Pankeille tämä on lähtökohtaisesti parempi profiili kuin pelkkä nojaaminen ADMIE:n taseeseen.

Meridiam ei kuitenkaan ostanut valmista reittiä, sitoutuneita lainoittajia, hyväksyttyä mallia kustannusten perimiseksi sähkölaskuissa eikä näkyvää paikkaa kaapelivalmistajan toimitusohjelmassa. Nexans hyväksyi syvänmeren teknologiansa 3 000 metrin syvyyksiin elokuun lopussa, joten kaapeli näyttää teknisesti mahdolliselta. Yhtiön tammikuun ilmoituksessa puhuttiin kuitenkin aikataulun uudelleenjärjestelystä, eikä vuoden 2026 ensimmäisen puoliskon tulosjulkistus kertonut sijoittajille, että GSI:n toteutus olisi alkanut.

Lainoittajat odottavat vastausta tuottomalliin

Kreikan energiavalvoja RAAEY kuuli osapuolia 11. syyskuuta asti hankkeen keskeisimmästä luvusta: kuinka paljon hankeyhtiö saa periä sähköverkon käyttäjiltä ajan mittaan. Pankit hinnoittelevat lainansa tämän lupauksen varaan. Ennen kuin sääntelijät vahvistavat kaavan, yksikään pankki ei voi sitoutua.

Yksi osa kaavaa on WACC eli pääoman painotettu keskikustannus. Se tarkoittaa tuottoa, jonka sääntelijä sallii sijoittajille ja lainoittajille verkkotariffien kautta. ADMIE ehdotti, että rakentamisvaiheen oletettua velkaosuutta lasketaan 50–60 prosenttiin aiemmasta 60–80 prosentin haarukasta (OT, Sigmalive). Pienempi oletettu velkavipu tarkoittaa yleensä korkeampaa sallittua tuottoa. Se tekee hankkeesta houkuttelevamman Meridiamin kaltaisille omistajille, mutta kasvattaa käyttäjien maksuja.

Kypros päättää, alkavatko kuluttajat maksaa ennen kaapelia

Kypros on hankkeen tiukin pullonkaula. Energiaministeri Michalis Damianos toivotti Meridiamin tulon tervetulleeksi, mutta sanoi lopullisten päätösten riippuvan Euroopan investointipankin selvityksestä. Kyse on yhä selvityspyynnöstä, ei myönnetystä lainasta. Hallitus tai sääntelijä ei ole julkaissut päätöstä siitä, kuka maksaa minkäkin osuuden.

Kyproslaisten tietojen mukaan valtio maksaisi rakentamisen aikana 125 miljoonaa euroa, kun NAVTEX eli merialueen tutkimustyöt salliva ilmoitus annetaan. Kaksi maksuerää käsitellään jo avoimina saatavina. NAVTEX-ilmoitusta ei ole julkaistu.

Raporteissa on kuvattu mahdollista lokakuun ilmoitusta. Kesken olevat tutkimukset kulkisivat vesillä, joihin Turkki on ilmoittanut vastalauseita. Kreikan ulkoministeri George Gerapetritis sanoi, ettei Kreikka hae Turkin lupaa. Lausunto selventää Ateenan poliittisen kannan, mutta ei poista merenpohjan tutkimuksiin liittyvää käytännön riskiä.

Kuka hyötyy ja kuka maksaa

Säännelty infrastruktuuri kiinnostaa sijoittajia, koska hyväksytyt kustannukset maksetaan takaisin tulevilta käyttäjiltä, ei vain omistajien riskillä. Meridiam saa määräysvallan juuri tällaisesta omaisuudesta, jonka taustalla on noin 657 miljoonaa euroa EU-avustuksia (CINEA, Euronews). ADMIE vähentää rahoitusriskiään mutta säilyttää suunnittelupalkkiot ja operaattorin roolin. Jos kaapeli toimii, Kyproksen sähköjärjestelmä kytkeytyy Manner-Euroopan verkkoon, mikä voi tuoda halvempaa tuontisähköä ja parantaa toimitusvarmuutta.

Riski jää ennen muuta Kyproksen kuluttajille ja veronmaksajille. Kustannusten takaisinperintä tarkoittaa, että sääntelijät sallivat hankeyhtiön kerätä hyväksyttyjä menoja sähkötariffeissa jo ennen kuin kaapeli siirtää sähköä. Infrastruktuurirahoituksessa tämä on tavallista. Yli 1,9 miljardin euron hankkeessa, jonka reitti kulkee kiistanalaisten vesien kautta (Euronews), ylityksiä, turvallisuusviiveitä ja jälleenrahoitusta koskevat sopimusehdot ovat silti julkaisematta.

Omistusmuutos on todellinen, mutta ratkaiseva testi on yhä sääntelyssä. RAAEY:n kuuleminen päättyy 11. syyskuuta, ja Kyproksen tariffi- sekä EIP-päätökset näyttävät, riittääkö Meridiamin pääoma vetämään mukaan tarpeeksi institutionaalisia sitoumuksia. Vasta silloin kaapeli alkaa siirtyä omistajapöydästä kohti Välimerta.