Venäjä vauhdittaa €217 miljardin Euroclear-vaadetta

Moskovalainen tuomioistuin määräsi 27. toukokuuta Venäjän keskuspankin 18,2 biljoonan ruplan eli noin 217 miljardin euron vaateen Euroclearia vastaan välittömästi täytäntöönpantavaksi. Euroclear on brysseliläinen arvopaperikeskus, jonka kautta suuri osa Euroopan rajat ylittävistä arvopaperikaupoista selvitetään (The Moscow Times). Päätös ohittaa tavanomaisen valitusprosessin ja antaa Venäjälle mahdollisuuden vaatia maksua heti.

Euroclear on kiistänyt Moskovan toimivallan kokonaan ja ilmoittanut, ettei vaateita "tunnusteta EU-oikeudessa" (Meduza). Venäjän ulkopuolella päätöksellä ei käytännössä ole täytäntöönpanovoimaa. Venäjällä ei ole Belgian kanssa kahdenvälistä sopimusta tuomioiden täytäntöönpanosta, eikä sillä ole keinoa ulosmitata Euroclearin varoja, jotka sijaitsevat kokonaan EU:ssa (HCCH Status Table).

Merkitys on muualla. Päätös lisää oikeudellista epävarmuutta tilanteessa, joka on jo valmiiksi monimutkainen. Epävarmuudella on Venäjälle poliittinen käyttötarkoitus.

Belgian hiljainen hyöty

Euroclearin hallussa on 200 mrd. euroa jäädytettyjä venäläisvaroja. Se vastaa 93:aa prosenttia kaikista EU:ssa jäädytetyistä venäläisvaroista (Belga News Agency). Varat tuottavat huomattavaa korkotuloa: 6,9 mrd. euroa vuonna 2024 ja arviolta 5 mrd. euroa vuonna 2025, kun EKP eli Euroopan keskuspankki laski euroalueen korkoja (Euroclear 2025 Results, VRT NWS).

EU kerää valtaosan tuotosta 99,7 prosentin niin sanotulla windfall-maksulla, joka kohdistuu Euroclearin jäädytetyistä varoista saamiin poikkeuksellisiin tuloihin. Ukrainalle on siirretty tähän mennessä noin 6,6 mrd. euroa (compensation.com.ua).

Belgia pitää kuitenkin Euroclearin poikkeustuottoihin kohdistuvan yhteisöveron. Viiden EU-diplomaatin mukaan kyse oli pelkästään vuonna 2024 noin 1,7 mrd. eurosta, kertoo RBC Ukraine. Verotulo jää Belgian budjettiin, ei Ukrainalle.

Belgialle ja Euroclearille nykytila on taloudellisesti edullinen: varat pysyvät jäädytettyinä, korko kertyy ja veroja maksetaan. Pääoman täysi takavarikointi, jota Alankomaat, Puola ja Baltian maat ajavat, lopettaisi tulovirran. Belgian pääministeri Bart De Wever vaatii EU:lta "rajattomia taloudellisia takuita" ennen kuin Belgia harkitsee takavarikkoa. Ehto on käytännössä vaikea täyttää (EU Today).

Kanteet sumuverhona

Moskova käyttää rinnakkaisia oikeusprosesseja epävarmuuden lisäämiseen. Täytäntöönpanokelvottoman Moskovan-tuomion lisäksi Venäjän keskuspankki on nostanut kaksi kannetta EU:n omassa yleisessä tuomioistuimessa Luxemburgissa. Ensimmäinen kohdistuu joulukuun 2025 asetukseen, jolla varat jäädytettiin toistaiseksi. Toinen koskee helmikuun 2026 asetusta, jolla korkotuloja ohjataan Ukrainalle (Courthouse News, Kyiv Independent). Ratkaisuja ei odoteta ennen loppuvuotta 2027.

Kanteiden menestymistä pidetään epätodennäköisenä. Strategia perustuu viivytykseen. Jokainen vireillä oleva oikeusprosessi antaa varovaisille EU-maille uuden perusteen välttää ratkaisevaa askelta eli pääoman takavarikointia.

Todellinen kuluminen näkyy laskelmissa

EKP:n talletuskorko on nyt 2,00 %, kun huippu oli 4,00 %. Talletuskorko on korko, jota liikepankit saavat yön yli -talletuksista keskuspankissa, ja se ohjaa euroalueen lyhyitä markkinakorkoja (ECB). Jokainen 0,25 prosenttiyksikön koronlasku vähentää jäädytettyjen varojen vuotuista korkotuottoa arviolta 485 milj. euroa.

G7-maiden 50 miljardin dollarin ERA-lainaohjelma perustuu ajatukseen, että Ukrainalle myönnetyt lainat maksetaan takaisin jäädytettyjen venäläisvarojen korkotuotoilla. ERA tulee sanoista Extraordinary Revenue Acceleration (White House ERA briefing). Nykyisellä korkotasolla vuotuinen tuotto on jo puolittunut vuoden 2024 tasosta.

Jos korot laskevat taantumassa lisää, EU:n vaihtoehdot kapenevat. Se voi ottaa lisää yhteistä velkaa vajauksen kattamiseksi, mitä Alankomaat vastustaa. Tai se voi takavarikoida pääoman, minkä Belgia estää. Venäjän ei tarvitse voittaa oikeudessa. Riittää, että Eurooppa jatkaa kiistaa samalla kun korkotuotto kuivuu.