La France emprunte à 4,93 %

Le 1er octobre, la France a emprunté à 4,93 % jusqu’en novembre 2036, contre 4,23 % en septembre. Elle a placé 11,999 milliards d’euros malgré un budget qui gèle les rémunérations publiques et la plupart des pensions ; le coût de la dette devrait encore augmenter en 2027.

Le signal de l’adjudication tient moins au nombre d’acheteurs qu’au prix auquel l’État doit désormais se financer. Pour cette obligation arrivant à échéance en novembre 2036, les investisseurs ont exigé un rendement de 4,93 % le 1er octobre, contre 4,23 % lors de la vente du même titre le 3 septembre (tableau d’adjudication de Reuters). Le même jour, le gouvernement présentait un budget qui gèlerait les rémunérations du secteur public et la plupart des pensions.

L’Agence France Trésor a levé 11,999 milliards d’euros, et les offres ont dépassé le montant proposé (tableau d’adjudication de Reuters, Le Monde). Les acheteurs étaient au rendez-vous. Le prix, lui, a augmenté.

Ce que coûte réellement une hausse des taux

Une obligation d’État est un prêt consenti à un pays, assorti de paiements définis. Quand les investisseurs revendent leurs obligations, leur prix baisse et le rendement obtenu par un nouvel acheteur augmente. Ce rendement (BCE) indique le coût auquel l’État peut emprunter aujourd’hui.

Ce taux ne s’applique qu’aux nouveaux emprunts. Les obligations déjà émises par la France conservent leurs paiements prévus. La hausse se répercute sur le budget à mesure que l’État emprunte de nouveau ou remplace les titres arrivés à échéance : la facture augmente au fil des émissions, et non du jour au lendemain.

Le gouvernement prévoit que la charge annuelle des intérêts passera de 79,2 milliards d’euros en 2026 à 91,2 milliards en 2027 (gouvernement français). Une adjudication ne détermine pas à elle seule ce montant, qui couvre une année entière d’emprunts et de refinancement. Elle donne toutefois une indication du coût auquel la France se finance désormais.

Une vente mondiale, avec une prime pour la France

La France n’est pas seule concernée. Le rendement des obligations américaines à dix ans a atteint environ 5,34 % le 1er octobre, son plus haut niveau depuis 2002. Reuters relie la baisse mondiale des obligations au poids des dettes publiques et à une vague de nouvelles émissions (analyse de Reuters). Quelques jours plus tôt, les coûts d’emprunt de la Belgique et du Portugal avaient déjà monté sous cette même pression (To Brief).

La France a toutefois payé plus cher que ses voisins. Selon un relevé de LSEG ce jour-là, le rendement français à dix ans atteignait 4,9501 %, contre 3,6179 % pour l’Allemagne, soit un écart d’environ 133 points de base (centièmes de point de pourcentage). Il dépassait aussi le rendement italien, à 4,7171 % (CNBC). Cet écart avec l’Allemagne, appelé « écart de taux », sert à mesurer combien un État paie de plus que l’emprunteur de référence de la zone euro.

Cet indicateur doit cependant être lu avec prudence. Il s’élargit lorsque les taux français montent, mais aussi lorsque les taux allemands baissent. Or, ce jour-là, les obligations allemandes ont progressé à rebours de la tendance générale, les investisseurs les achetant pour leur sécurité (dpa-AFX). Le relevé montre que la France empruntait alors plus cher que l’Allemagne et l’Italie, mais il ne permet pas de déterminer quelle part de la hausse du jour lui était propre.

Qui paie l’argent plus cher

Le ministre des finances Roland Lescure a affirmé que « la signature de la France est solide sur les marchés » (déclaration de Roland Lescure). L’adjudication lui donne raison sur un point précis : la France a vendu tout ce qu’elle proposait, avec davantage d’offres que de titres disponibles. Mais cette demande solide n’est pas synonyme d’emprunt bon marché. Chaque euro versé en intérêts réduit les marges pour d’autres dépenses, alors que le gouvernement prévoit une dette à 121,7 % du produit intérieur brut (PIB), c’est-à-dire de la valeur produite en un an, en 2027 (AFP).

Le projet de budget vise à ramener le déficit, soit l’écart annuel entre les dépenses et les recettes de l’État, de 5,4 % du PIB attendus en 2026 à 5 % en 2027. Il prévoit notamment de geler les rémunérations publiques et la plupart des pensions (article de Reuters sur le budget). Les retraités contribueraient à eux seuls à hauteur de 5,5 milliards d’euros, selon l’AFP. Le Haut Conseil des finances publiques, l’organisme indépendant chargé d’évaluer les finances de l’État, aurait jugé la réduction prévue limitée au regard de l’effort nécessaire pour stabiliser la dette (France 24).

Les nouveaux prêteurs bénéficient de rendements plus élevés. À l’inverse, les investisseurs qui détenaient déjà des obligations françaises ont vu leur valeur baisser sur le marché.

Le 1er octobre, la France a donc bien vendu ses obligations, mais à un coût plus élevé. La hausse se répercutera sur la facture des intérêts à mesure que l’État émettra de nouveaux titres ou remplacera ceux qui arrivent à échéance. Le budget présenté le même jour demande aux agents publics et aux retraités de supporter l’effort, alors que le Haut Conseil des finances publiques jugerait l’ajustement trop limité pour stabiliser la dette.