La Francia colloca bond al 4,93%

Nell’asta del 1 ottobre gli investitori hanno chiesto un rendimento del 4,93% per prestare denaro alla Francia fino a novembre 2036, contro il 4,23% pagato per lo stesso titolo il 3 settembre (Reuters auction table). La Francia ha collocato tutti i titoli offerti. Nello stesso giorno il governo ha presentato una manovra che congela gli stipendi del settore pubblico e la maggior parte delle pensioni.

L’agenzia del debito ha raccolto complessivamente 11,999 miliardi di euro, con richieste superiori all’importo offerto (Reuters auction table, Le Monde). La domanda non è mancata: a salire è stato il costo.

Quanto costa davvero un rendimento più alto

Un titolo di Stato è un prestito con pagamenti prefissati. Quando gli investitori vendono i titoli già in circolazione, il loro prezzo scende e aumenta il rendimento che ottiene chi li compra. È questo il rendimento (ECB), cioè il prezzo corrente del denaro preso a prestito.

Il nuovo prezzo riguarda soltanto i finanziamenti futuri: i titoli già emessi dalla Francia mantengono i pagamenti stabiliti in origine. Il costo maggiore entra nei conti pubblici quando lo Stato colloca nuovo debito e rifinanzia quello in scadenza, facendo salire la spesa gradualmente, titolo dopo titolo.

Il governo prevede che gli interessi annui aumentino dai 79,2 miliardi di euro del 2026 a 91,2 miliardi nel 2027 (French government). Una singola asta non determina quella cifra, che comprende un intero anno di nuove emissioni e rifinanziamenti; indica però il prezzo al quale questi ultimi avvengono oggi.

Una vendita globale, con un sovrapprezzo per la Francia

La Francia non è stata l’unica a pagare di più. Il 1 ottobre il rendimento dei titoli decennali statunitensi ha toccato circa il 5,34%, il livello più alto dal 2002; Reuters ha collegato la vendita globale di obbligazioni all’elevato debito pubblico e all’ondata di nuove emissioni in arrivo sul mercato (Reuters explainer). La stessa pressione aveva già fatto salire il costo dei prestiti per Belgio e Portogallo nei giorni precedenti (To Brief).

La Francia ha comunque pagato più dei paesi vicini. Secondo una rilevazione LSEG di quel giorno, il rendimento decennale francese era al 4,9501%, contro il 3,6179% della Germania: uno scarto di circa 133 punti base, cioè centesimi di punto percentuale, e un livello superiore anche al 4,7171% dell’Italia (CNBC). Questo divario con la Germania, lo spread, è il parametro abituale per misurare quanto un governo paghi in più rispetto al debitore di riferimento dell’eurozona.

Lo spread va però letto con cautela: si allarga se i rendimenti francesi salgono, ma anche se scendono quelli tedeschi. Quel giorno i titoli tedeschi si sono rafforzati in controtendenza, perché gli investitori li hanno comprati come investimento più sicuro (dpa-AFX). La rilevazione mostra che in quel momento la Francia pagava più di Germania e Italia, ma non dice quanta parte del rialzo della giornata dipendesse da fattori specificamente francesi.

Chi paga il denaro più caro

Il ministro dell’Economia Roland Lescure ha definito solida la posizione della Francia sui mercati (Lescure statement). L’asta gli dà ragione in senso stretto: la Francia ha venduto tutti i titoli offerti, con richieste in eccesso. Ma la solidità non significa convenienza: ogni euro aggiuntivo di interessi riduce le risorse disponibili per altre spese, mentre il governo prevede che il debito raggiunga il 121,7% del PIL nel 2027, dove il prodotto interno lordo misura il valore di tutto ciò che l’economia produce in un anno (AFP).

La bozza di bilancio punta a ridurre il deficit, cioè la differenza annuale tra spesa pubblica ed entrate, dal 5,4% del PIL previsto per il 2026 al 5% nel 2027, anche congelando gli stipendi pubblici e la maggior parte delle pensioni (Reuters budget report). Secondo le stime, i soli pensionati contribuiranno per 5,5 miliardi di euro, riferisce AFP. L’autorità indipendente francese per i conti pubblici, l’Alto Consiglio delle finanze pubbliche, avrebbe giudicato la riduzione prevista limitata rispetto allo sforzo necessario per stabilizzare il debito (France 24).

A beneficiare dei rendimenti più alti sono i creditori di oggi, che acquistando nuovi titoli fissano un ritorno maggiore; chi detiene già obbligazioni francesi, invece, ha visto scendere il loro valore di mercato.

Il 1 ottobre la Francia ha collocato i suoi titoli, pagando di più per finanziarsi. Il maggior costo si rifletterà sulla spesa per interessi man mano che lo Stato emetterà nuovo debito o rifinanzierà quello in scadenza. Intanto, la manovra presentata lo stesso giorno chiede a dipendenti pubblici e pensionati di accettare il blocco degli aumenti, mentre l’autorità indipendente del paese giudica l’intervento insufficiente a stabilizzare il debito.