ECB taikosi į 2.25% normą subsidijoms baigiantis

Bazinė infliacija euro zonoje, neįtraukianti labiausiai svyruojančių maisto ir energijos kainų, balandį sumažėjo iki 2,2 %. Derybose sutartas darbo užmokestis krito nuo 3,0 % iki 2,6 % (ECB Wage Tracker). Vis dėlto Europos Centrinis Bankas rengiasi kelti palūkanų normas. Birželio 11 d. Valdančioji taryba, kaip tikimasi, padidins indėlių galimybės palūkanų normą, nuo kurios priklauso skolinimosi kaina visoje euro zonoje, nuo 2,00 % iki 2,25 % (ECB). Rinkos tokio sprendimo tikimybę vertina 80–91 % (Euronews).

Bendroji infliacija atrodo grėsmingiau. Italijoje gegužę ji pašoko iki 3,2 % (ISTAT), Ispanijoje liko tokio pat lygio (INE). Tačiau pagrindinė priežastis ne Europos parduotuvėse, o Hormūzo sąsiauryje. Nuo kovo pradžios uždarytas sąsiauris išlaikė „Brent“ naftos kainą apie 109 JAV dolerius už barelį. Pats ECB skaičiuoja, kad energijos šokas prie bendrosios infliacijos prideda maždaug vieną procentinį punktą (ECB). Atmetus šį poveikį, euro zona lieka arti paties ECB 2 % tikslo.

Palūkanų didinimas neatidaro laivybos kelių

Didesnės palūkanų normos vėsina vartojimą ir investicijas, nes brangina skolinimąsi. Tai veikia, kai problema — per didelė paklausa. Dabartinė problema — apribota naftos pasiūla. Joks palūkanų padidinimas neišgaus daugiau naftos, nepakeis tanklaivių maršrutų ir nepanaikins 13–16 JAV dolerių už barelį siekiančių karo rizikos draudimo priedų, kurie išlieka dar kelis mėnesius po paliaubų.

ECB logika prevencinė: neleisti, kad energijos kainos persiduotų darbo užmokesčiui ir taptų savaime besisukančiu kainų spaudimu. Valdybos narė Izabelė Šnabel birželio palūkanų didinimą pavadino „būtinu“, net jeigu konfliktas Artimuosiuose Rytuose greitai išsispręstų (Bloomberg). Tačiau paslaugų infliacija, labiausiai priklausoma nuo vidaus darbo užmokesčio, balandį sumažėjo nuo 3,3 % iki 3,0 % (Eurostat). Darbo užmokesčio augimas lėtėja. Spiralė, kurios baiminasi ECB, dar neprasidėjo.

Birželio dvigubas spaudimas

Palūkanų didinimas sutampa su fiskaliniu lūžiu, kurio vyriausybės tarpusavyje nekoordinavo. Ispanijoje elektros PVM, standartinis vartojimo mokestis ES, birželio 1 d. grįžo nuo 10 % prie 21 %, namų ūkių sąskaitas padidindamas 10–20 € per mėnesį (Endesa). Italijos degalų mokesčio lengvata baigia galioti birželio 6 d. Vokietijos „Tankrabatt“, degalų mokesčio nuolaida, nustoja galioti birželio 30 d. ir prie kainos degalinėse pridės apie 17 centų už litrą (WiWo). Trijų didžiausių euro zonos ekonomikų namų ūkiai tą patį mėnesį susiduria ir su brangesne energija, ir su didesne skolinimosi kaina.

Būsto paskolos šį poveikį paverčia tiesioginiu. Portugalijos būsto savininkams standartinės 150 000 € paskolos įmoka gali didėti iki 60 € per mėnesį (ECO). Ispanijos kintamųjų palūkanų paskolų gavėjai mokės apie 65 € daugiau (Kelisto). Italijoje kintamųjų palūkanų turėtojams įmokos panašiai didės 60–70 € (Teleborsa).

Vokietija rodo, kiek netikslus gali būti vienodas pinigų politikos sprendimas visai euro zonai. Jos bendroji infliacija siekia vos 0,6 %, tačiau ekonomika išgyvena ilgiausią recesiją šalies istorijoje. Ekonomikos ekspertų taryba 2026 m. augimo prognozę sumažino iki 0,5 % (WiWo). Vokietijai teks pinigų politikos griežtinimas, pritaikytas Italijai ir Ispanijai, kur kainos kyla daugiau kaip penkis kartus sparčiau.

2011 m. klausimas

ECB tokią situaciją jau patyrė. 2011 m. prezidentas Žanas Klodas Trišė du kartus padidino palūkanas, reaguodamas į žaliavų kainų sukeltą infliaciją. Euro zonos skolų krizė pagilėjo. Jo įpėdinis abu padidinimus per kelis mėnesius atšaukė (PitchBook). Dabar Italijos valstybės skolos vertybinių popierių pajamingumo skirtumas su Vokietija siekia 75 bazinius punktus, arba 0,75 procentinio punkto (Borsa Italiana). Kol kas tai valdoma. Tačiau BNP Paribas prognozuoja tris palūkanų padidinimus iki rugsėjo, iš viso 0,75 punkto, o indėlių norma pasiektų 2,75 % (FXStreet).

ECB fragmentacijos skydas — 2022 m. sukurtas TPI, arba pinigų politikos poveikio perdavimo apsaugos priemonė, leidžianti pirkti šalių, patiriančių netvarkingą rinkų spaudimą, obligacijas — dar niekada nebuvo aktyvuotas (ECB). Trys iš eilės palūkanų didinimai Vokietijos recesijos metu būtų griežtas būdas patikrinti, ar ši priemonė veikia.