ECB 2.25% norma ir subsidijų pabaiga

Trys euro zonos vyriausybės tomis pačiomis savaitėmis mažina paramą energijos kainoms, kai Europos Centrinis Bankas (ECB), nustatantis palūkanų normas 20 eurą naudojančių valstybių, rengiasi branginti skolinimąsi. Bendro ES mechanizmo, koordinuojančio tokį vienalaikį pasitraukimą iš paramos priemonių, nėra.

Ispanijos namų ūkiams elektros PVM nuo birželio 1 d. padidėjo nuo 10 % iki 21 % (SpainEnglish). Italija gegužės 22 d. perpus sumažino dyzelino mokesčio nuolaidą, o iki birželio 6 d. ją panaikins visiškai (Il Sole 24 Ore). Vokietijoje degalų mokesčio lengvata baigs galioti birželio 30 d., o Socialdemokratų partija prieštarauja jos pratęsimui (Handelsblatt). Birželio 11 d. ECB beveik neabejotinai padidins indėlių palūkanų normą nuo 2,00 % iki 2,25 %: rinkos tokiam sprendimui priskiria 77 % tikimybę (Polymarket). Kiekviena vyriausybė veikia pagal savo vidaus politinę logiką. ECB vadovaujasi infliacijos logika. Namų ūkiams šie sprendimai ateina vienu metu.

Didinimas, paremtas prognoze

ECB argumentas remiasi vadinamųjų antrojo rato poveikių prevencija: rizika, kad pabrangusi energija persiduos atlyginimams ir platesniam kainų spektrui, laikiną šoką paversdama įsitvirtinusia infliacija. Bendra infliacija balandį pasiekė 3,0 %, kovą siekusi 2,6 %, o pagrindinė priežastis — 10,9 % per metus pabrangusi energija (Eurostat).

Gilesni rodikliai rodo kitą kryptį. Grynoji infliacija, neįtraukianti energijos ir maisto kainų, sumažėjo iki 2,2 %, prieš mėnesį siekusi 2,3 % (Eurostat). Sutarti atlyginimai auga 2,6 %, mažiau nei 3,0 % 2025 m. (ECB Economic Bulletin). Atlyginimų ir kainų spiralė, kurios bijo ECB, dar neprasidėjo.

Izabelė Šnabel, ryškiausia griežtesnės politikos šalininkė ECB valdančiojoje taryboje, kalbėjo tiesiai: „Žiūrėti pro šalį nebėra galimybės.“ Ji pridūrė, kad palūkanos turėtų kilti net ir tuo atveju, jeigu būtų pasiektas taikos susitarimas su Iranu (Bloomberg, RTE). ECB mėgina sustabdyti infliacijos išplitimą dar jam neprasidėjus, remdamasis tvirtomis lūkesčių apklausomis, o ne jau matomais įrodymais.

Subsidijų spąstai

Kristina Lagard vyriausybėms sakė, kad jų parama energijai turėtų būti „laikina, tikslinė ir pritaikyta“ (ECB press conference). Plačios degalų mokesčių lengvatos, jos argumentu, palaiko paklausą ir verčia ECB griežtinti politiką labiau. Tačiau vyriausybėms paklusus ir paramą atitraukus, kainų šuolis padidina matuojamą infliaciją, suteikdamas ECB dar vieną argumentą kelti palūkanas.

Italija gerai parodo šį uždarą ratą. Perpus sumažinus akcizo lengvatą, dyzelinas perkopė 2 € už litrą (Teleborsa). Finansų ministras Giorgettis dviejų savaičių pratęsimą pavadino „laikina priemone“. Ispanijoje PVM grąžinimas prie ankstesnio lygio tipinei elektros sąskaitai pridės maždaug 8–10 € per mėnesį (The Spanish Eye). Šie padidėjimai pateks į birželio ir liepos infliacijos duomenis, po fakto patvirtindami griežtos linijos šalininkų argumentus.

Viena palūkanų norma, dvidešimt būsto rinkų

Palūkanų didinimas labiausiai smogs Pietų Europai. Ispanijoje, Portugalijoje, Italijoje ir Graikijoje dauguma jau išduotų būsto paskolų kintamos palūkanų normos, susietos su Euribor — tarpbankine palūkanų norma, judančia pagal ECB politiką. Gegužę Euribor pakilo iki 2,82 %, prieš metus siekęs 2,08 % (EFE). Ispanijos namų ūkis, turintis 150 000 € kintamųjų palūkanų būsto paskolą, šį mėnesį po perskaičiavimo mokėtų maždaug 60 € daugiau per mėnesį (Rankia).

Vokietija nuo tokio poveikio daugiausia apsaugota. Dauguma vokiškų būsto paskolų turi 10–15 metų fiksuotas palūkanas. Tas pats ECB sprendimas, kuris spaudžia šeimą Madride, Miunchene beveik nepastebimas. Energijos subsidijas prarandančios valstybės kartu yra labiausiai pažeidžiamos dėl kylančių būsto paskolų įmokų. Birželio smūgis koncentruojasi Pietų Europos namų ūkiuose, kai šiaurė lieka palyginti mažai paliesta.

Eurostato gegužės infliacijos duomenys, skelbiami birželio 2 d., bus paskutinis rodiklis prieš ECB sprendimą. Jei grynoji infliacija liks ties 2,2 % ar žemiau, Valdančioji taryba palūkanas didins remdamasi antrojo rato poveikių prognoze, o ne įrodymais, kad jie jau prasidėjo. ECB vyriausiasis ekonomistas Filipas Leinas pripažino, kad „palankiausias scenarijus“, kuriame energijos kainų šuolis lieka laikinas, tampa „mažiau tikėtinas“ (ECB speech). Jei ECB šį kartą suklys, jis bus sugriežtinęs politiką lėtėjančiai ekonomikai dėl problemos, kuri jau buvo pradėjusi blėsti.