Fitch sprendžia Rumunijos reitingą

Ketvirtadienį, pasibaigus prekybai rinkose, „Fitch“ paskelbs Rumunijos valstybės kredito reitingą. Šiuo metu jis siekia BBB- — paskutinę investicinio reitingo pakopą. Vienu laipteliu žemiau prasideda spekuliacinis lygis, rinkose dažnai vadinamas „junk“, dėl kurio valstybės skolinimasis paprastai brangsta staigiai. Rugpjūčio 7 d. Rumuniją vertins „Moody’s“, spalį — S&P, todėl „Fitch“ sprendimas bus pirmasis iš trijų vertinimų, nulemsiančių, kiek Bukareštui kainuos skolintis.

Deficitas sumažėjo, bet rinkos dar netiki taisymu

Pagrindinis Rumunijos fiskalinis rodiklis pagerėjo. Pirmojo pusmečio biudžeto deficitas sudarė 2 % BVP, palyginti su 3,64 % prieš metus (Romania Insider, Digi24). „Erste“ ir BCR analitikai būtent šį pagerėjimą nurodė kaip priežastį tikėtis, kad „Fitch“ reitingą paliks nepakeistą, nors neigiama perspektyva išliktų (Spotmedia, SeeNews).

Problema — aplinka, kurioje šis skaičius pasiektas. Europos rekonstrukcijos ir plėtros bankas prognozuoja, kad Rumunijos ekonomika 2026 m. trauksis 0,2 %, po vos 0,7 % augimo 2025 m. (EBRD). Mažėjant gamybai ir vartojimui, deficitą mažinti sunkiau: mokesčių pajamos silpnėja, o socialinių išlaidų spaudimas didėja.

Gegužę infliacija siekė 10,85 %, o Rumunijos nacionalinis bankas bazinę palūkanų normą — normą, pagal kurią komerciniai bankai skolinasi iš centrinio banko — laiko ties 6,5 %, aukščiausiu lygiu ES (Romania Insider, International Investment). Aukštos palūkanos padeda ginti valiutą, bet brangina skolinimąsi valstybei, verslui ir gyventojams. Laikinasis finansų ministras Aleksandru Nazarė sakė, kad Rumunija reitingų agentūroms pateikė savo argumentus, tačiau reitingo sumažinimo rizikos neatmetė (Agerpres).

Ką reikštų „Fitch“ sumažinimas

Jeigu tik „Fitch“ sumažintų reitingą iki BB+, tai būtų rimtas signalas, bet ne automatinis nurodymas parduoti Rumunijos obligacijas. ES taisyklės, taikomos pensijų fondams, draudikams ir investiciniams fondams, reikalauja vertinti riziką, o ne iš karto atsisakyti vertybinių popierių vien dėl vienos agentūros sprendimo (UCITS Directive, Solvency II Delegated Regulation). Kai kurie obligacijų indeksai, kuriuos seka dideli fondai, remiasi trijų agentūrų reitingų vidurkiu; pagal tokį metodą Rumunija išsaugotų investicinį statusą, jei „Moody’s“ ir S&P jo nemažintų (State Street BWZ).

Didžiausia žala eitų per skolinimosi kainą. Kylant valstybės obligacijų pajamingumui, Bukareštas už kiekvieną naują skolos emisiją moka daugiau palūkanų. Bankai, laikantys Rumunijos Vyriausybės obligacijas, mato mažėjančią jų kaip užstato vertę, todėl siaurėja galimybės skolinti verslui ir namų ūkiams. Rumunija taip pat negali remtis Europos Centriniu Banku taip, kaip kartais gali euro zonos narės. Kadangi šalis euro neturi, spaudimą tiesiogiai sugeria lėja.

Dar prieš sprendimą Rumunijos 10 metų obligacijų pajamingumas siekė apie 6,7 % — maždaug 3,2 procentinio punkto daugiau nei Austrijos atitinkamas rodiklis (Curs de Guvernare, ECB). Toks skirtumas jau rodo didelį nepasitikėjimą. Reitingo sumažinimas jį dar padidintų.

ES pinigai kelia riziką, regionas atsiriboja

Kaip rašėme anksčiau šį mėnesį (To Brief), Rumunija rizikuoja prarasti apie 4,5 mlrd. € ES ekonomikos gaivinimo dotacijų, jei iki rugpjūčio 31 d. nebus priimti šeši reformų įstatymai (Libertatea). Parlamentas liepos 29 d. neeilinėje sesijoje patvirtino kelis projektus, tačiau laikinasis premjeras Ilijė Boložanas atidėjo viešojo sektoriaus darbo užmokesčio įstatymą — etapą, susietą su maždaug 770 mln. € (Brussels Times), nes jo laikinoji Vyriausybė neturi balsų daugumos. Rumunija jau panaudojo 60,6 % jai skirtų ekonomikos gaivinimo lėšų, todėl kliūtis — ne pradėti reformas, o laiku užbaigti vėlyvuosius įsipareigojimus. Komisijos uždarymo taisyklės griežtos: po termino įvykdyti etapai neįskaitomi (Commission closure guidance).

Investuotojai tai vertina kaip atskirą Rumunijos, o ne viso regiono problemą. PKO BP tyrimų padalinys Vidurio ir Rytų Europą apibūdino kaip „sveiką ekonomiką su nesveikais viešaisiais finansais“ ir išskyrė Rumuniją kaip šalį, kur deficito mažinimas labiausiai spaudžia augimą (PKO BP). S&P Čekijai suteikia AA- reitingą su stabilia perspektyva, Lenkijai — A- su stabilia perspektyva; Rumunija ir Vengrija lieka ties BBB- su neigiama perspektyva (Economica). Austrijos centrinio banko pajamingumo duomenys patvirtina šį skirtumą: Rumunijos ilgalaikis pajamingumas siekė 6,94 %, Čekijos — 4,32 % (OeNB). Rinkos regiono nebevertina vienu bloku.

Rumunija šią savaitę dar gali išvengti „Fitch“ reitingo sumažinimo, jei agentūra pirmojo pusmečio deficito pagerėjimą laikys patikimu. Tačiau rinkos jau dabar ją kainodaroje vertina kaip silpną skolininkę, nes fiskalinis taisymas priklauso nuo reformų įstatymų, kurių laikinoji Vyriausybė be parlamentinės daugumos gali nepajėgti priimti.