Prancūziją spaudžia 59,3 mlrd. € palūkanos

Prancūzijos 2026 m. biudžete svarbiausia eilutė — skolos kaina. Prancūzijos iždo agentūra „Agence France Trésor“ prognozuoja 59,3 mlrd. € skolos aptarnavimo išlaidų — pinigų, kuriuos valstybė turi numatyti dar prieš finansuodama naujus politinius pažadus. „Le Monde“ jau skelbė, kad metų pradžioje palūkanų sąskaita padidėjo 37 %. Prancūzijos OAT ir Vokietijos Bund obligacijų pajamingumų skirtumas, rodantis, kiek brangiau už Vokietiją skolinasi Prancūzija, birželio viduryje siekė apie 71–73 bazinius punktus. Vienas bazinis punktas — viena šimtoji procentinio punkto. Palyginti su maždaug 53 bazinių punktų vidurkiu iki krizių laikotarpio ir OMFIF minėta pastarojo meto 85 bazinių punktų riba, Prancūzija jau moka aiškią rizikos priemoką.

Kodėl biudžeto balsavimas svarbus

Boursorama valstybės obligacijų lentelėje birželio 12 d. Prancūzijos dešimties metų OAT pajamingumas siekė 3,69 %, Vokietijos Bund — 2,98 %. Pajamingumas — metinė grąža, kurios investuotojai reikalauja skolindami valstybei. Jam kylant, valstybė brangiau skolinasi naujoms reikmėms ir refinansuoja senas skolas. Esami obligacijų turėtojai pralaimi, nes kylant pajamingumui obligacijų kainos krinta. Nauji pirkėjai gauna didesnę grąžą, bet todėl, kad jiems mokama už didesne laikomą riziką.

Šis rinkos judėjimas tiesiogiai pereina į politiką. Kiekvienas papildomas euras palūkanoms mažina erdvę gynybai, socialinėms išlaidoms, investicijoms ar mokesčių lengvatoms. Laisvesnis biudžetas be įtikinamų taupymo priemonių prašytų investuotojų patikėti būsima drausme. Jei jie nepatiki, reikalaujamas pajamingumas kyla, o palūkanų sąskaita vėl didėja.

Europos fiskalinė taryba prognozuoja, kad euro zonos bendrasis deficitas 2027 m. sieks 3,5 % BVP, o skola viršys 90 % BVP. Prancūzija šiame kontekste negali atrodyti kaip nereikšminga išimtis. ETAF mokesčių politikos apžvalgoje teigiama, kad Prancūzija ėmėsi veiksmingų priemonių pagal ES perviršinio deficito procedūrą, tad kitas biudžetas tampa pagrindiniu patikimumo testu. ECB TPI obligacijų pirkimo mechanizmas, skirtas riboti nepagrįstą rinkos spaudimą, pagal ECB kriterijus taip pat priklauso nuo fiskalinės atitikties, skolos tvarumo ir patikimos politikos. Akivaizdžiai silpnas Prancūzijos biudžetas bet kokią būsimą paramos diskusiją padarytų sunkesnę.

Kur atsiranda spaudimas

Pirmiausia spaudimą pajunta vidaus politika. Kreditoriams sumokama prieš ministrams priimant sprendimus. Ministerijos, prašančios papildomų lėšų, vietos valdžia, priklausoma nuo pervedimų, ir rinkėjai, tikintys apsaugotų viešųjų paslaugų, susiduria su ta pačia mokėjimų seka: palūkanos už skolą pirmos.

Gynyba šį susidūrimą parodo aiškiai. Naujausiame NATO stebėsenos vertinime Prancūzija gynybai skiria apie 2,4 % BVP, o Senato atliktoje karinio programavimo atnaujinimo peržiūroje minimos papildomos 36 mlrd. € pastangos per programavimo laikotarpį. Strategiškai tai gali būti būtina. Tačiau šios išlaidos patenka į tą patį biudžetą kaip skolos palūkanos ir deficito mažinimas.

Italija įgyja statuso, bet ne apsaugą. QuiFinanza duomenimis, birželio 11 d. Italijos dešimties metų BTP pajamingumas siekė 3,87 %, Prancūzijos OAT — 3,74 %, Vokietijos Bund — 3,08 %. Atstumas tarp Romos ir Paryžiaus mažas. Sena hierarchija, kurioje Prancūzija laikyta saugiu branduoliu, o Italija — nuolat įtariama rizika, silpnėja. Vis dėlto Italija mokėtų kainą, jei Prancūzijos įtampa pakeltų platesnę euro zonos rizikos priemoką.

Vokietija laimi kaip etaloninis skolininkas, tačiau prisiima politinę riziką. „Staatsanzeiger“, remdamasis su ZEW siejama analize, skelbė, kad bendra ES skola iki 2030 m. gali viršyti 1,15 trln. €, o galimas Vokietijos įsipareigojimų svoris siektų apie 120 mlrd. €. Platesnė Prancūzijos rizikos priemoka stiprina Bund obligacijas kaip saugų turtą, bet kartu atnaujina Vokietijos ginčus dėl to, kas galiausiai stovi už bendrų europinių įsipareigojimų.

Ispanija rodo trūkstamą grandį

Skaičiai dar nerodo krizės. Eco3min 60–80 bazinių punktų OAT ir Bund skirtumą priskiria vidutinės įtampos zonai, o tvarų lygį virš 100 bazinių punktų laiko rimtesne riba. Prancūzija perkainojama, bet nelūžta.

Trūkstami duomenys slypi biudžeto procese: kurios išlaidų paraiškos išliks, kurios ministerijos prisiims mažinimą ir ar parlamentas pajėgs priimti tokį biudžetą, kuriuo rinkos patikės ilgiau nei kelias savaites. Ispanija rodo skirtumą. Finansų ministerijos paskelbta deficito trajektorija numato 2,1 % deficitą 2026 m., 1,8 % — 2027 m. ir 1,6 % — 2028 m., net įskaičius lankstumą gynybos išlaidoms. Prancūzijos klausimas labiau politinis: ar patikimos daugumos neturinti vyriausybė gali padaryti skaičius įtikinamus anksčiau, nei pajamingumų skirtumas parodys, kad rinkų kantrybė baigėsi?