Prancūzijos deficitas kelia IMF aliarmą

5,2 % BVP deficitas (TVF). 3,54 trln. € skola (Eurostatas, INSEE). Dešimties metų skolinimosi kaina arti 4 % (IG). Liepos 22 d. paskelbtame metiniame Prancūzijos ekonomikos vertinime Tarptautinis valiutos fondas pateikė aiškią išvadą: atotrūkis tarp valstybės išlaidų ir pajamų nemažėja (Bloomberg). TVF prognozuoja, kad 2026 m. Prancūzijos deficitas sieks 5,2 % BVP, viršys pačios vyriausybės nustatytą 5 % tikslą ir beveik nesiskirs nuo 2025 m. fiksuotų 5,1 %. Vien per pirmąjį ketvirtį valstybės skola padidėjo 75,6 mlrd. € ir pasiekė 117,6 % BVP. Prieš dvejus metus šis santykis siekė 112,6 %.

Tai būtų mažiau pavojinga, jei Prancūzija vis dar galėtų skolintis pigiai. Tačiau jos skolinimosi kaina smarkiai išaugusi.

Kaip didesnės pajamingumo normos suvalgo biudžetą

Prancūzijos dešimties metų vyriausybės obligacijų pajamingumas, t. y. palūkanų norma, kurios investuotojai reikalauja skolindami Paryžiui dešimtmečiui, laikosi apie 3,93 %. Spredas, arba skirtumas tarp Prancūzijos ir Vokietijos skolinimosi kainos, išaugo iki maždaug 80 bazinių punktų, kai anksčiau siekė apie 60. Bazinis punktas — viena šimtoji procentinio punkto (FAZ). Kitaip tariant, investuotojai už paskolą Prancūzijai jau prašo aiškiai didesnės rizikos premijos.

Šis kainos padidėjimas tiesiogiai grįžta į biudžetą. BNP Paribas skaičiavimu, jei skolinimosi kaina liktų tokia aukšta, papildomos palūkanų išlaidos suvalgytų apie 60 % 2027 m. biudžete planuoto išlaidų didinimo (BNP Paribas). Iš kiekvienų dešimties eurų, kuriuos Prancūzija būtų numačiusi ligoninėms, mokykloms ar gynybai, šeši tektų skolos vertybinių popierių turėtojams.

Vyriausybė šį spaudimą pripažįsta. Ekonomikos ministras Rolandas Lescure’as 5 % deficito tikslą pavadino sudėtingu, o biudžeto ministras Davidas Amielis nurodė, kad be jau priimtų 6 mlrd. € skubių taupymo priemonių reikia dar 3 mlrd. € papildomų mažinimų (Euronext/Reuters). TVF siūlomas kelias griežtesnis: kasmet iki 2029 m. mažinti išlaidas arba didinti mokesčius maždaug 0,8 % BVP, atmetus ekonominio ciklo poveikį. Ekonomistai tai vadina struktūriniu koregavimu (TVF). Prognozuojant vos 0,6 % šių metų ekonomikos augimą (Boursorama), toks tikslas reiškia realų spaudimą viešosioms paslaugoms.

Kodėl euro zona stebi Prancūziją

Prancūzija — antra pagal dydį euro zonos ekonomika. Didesnė jos skolinimosi kaina automatiškai nepakelia palūkanų Madride ar Romoje. Tačiau ji keičia tai, kaip investuotojai vertina riziką visoje valiutos sąjungoje, ir siaurina ECB, Europos Centrinio Banko, nustatančio palūkanų normas 20 euro zonos šalių, veikimo erdvę.

2022 m. ECB sukūrė apsauginę priemonę, skirtą įsikišti tada, kai įtampa obligacijų rinkoje pradeda trikdyti monetarinės politikos perdavimą ekonomikai (ECB). Prancūzijos spredai šios priemonės dar neaktyvavo, bet didelės valstybės narės fiskalinio patikimumo silpnėjimas mažina ECB laisvę mažinti palūkanų normas.

Nuo 2024 m. liepos Prancūzijai taikoma ES perviršinio deficito procedūra — formalus procesas, pradedamas, kai šalies deficitas viršija 3 % BVP. Kartu su Prancūzija į šią procedūrą įtrauktos dar šešios valstybės narės (ES Taryba). Aštriausias palyginimas — Italija. Prancūzijos ir Italijos skolinimosi kainos artėja viena prie kitos, o Italijos ekonomikos ministras Giancarlo Giorgetti tikisi, kad Italija iš savo deficito procedūros išeis anksčiau nei Prancūzija (Il Messaggero). Šaliai, kuri ilgą laiką skolinosi arčiau Vokietijos nei Italijos kainos, toks poslinkis rodo, kaip rinkos dabar vertina Prancūzijos fiskalinę riziką.

Diskusija dėl to, kur bus mažinamos išlaidos, jau tampa konkreti: didesnės pacientų priemokos, mažesnis vaistų kompensavimas, priemonės, kurios dalį kaštų perkeltų namų ūkiams, labiausiai priklausomiems nuo sveikatos sistemos (Le Figaro). Ekonomistas Olivier Blanchard’as teigia, kad norint stabilizuoti Prancūzijos skolą reikia maždaug 120 mlrd. € sumažinti atotrūkį tarp pajamų ir išlaidų iki palūkanų mokėjimų, o pats Prancūzijos biudžeto procesas, jo vertinimu, didina skolos krizės riziką (Le Monde).

Prancūzija derasi įprastų ES fiskalinių taisyklių rėmuose ir nėra gelbėjimo programos situacijoje. Tačiau ji jau turi patikimumo problemą, dėl kurios delsimas brangsta. Kiekvienas ketvirtis be korekcijos didina deficitą, kelia palūkanų sąskaitą ir verčia priimti sunkesnius sprendimus dėl to, kas mokės: pacientai, susiduriantys su didesnėmis sveikatos išlaidomis, viešojo sektoriaus darbuotojai ir institucijos, kurių biudžetai spaudžiami, ar būsimi mokesčių mokėtojai, paveldėsiantys didesnę skolą.