Meridiam 66 % laukia tarifų testas

Prancūzijos infrastruktūros investuotoja „Meridiam“ perėmė kontrolę bendrovėje, vystančioje „Great Sea Interconnector“ (GSI) — planuojamą povandeninę elektros jungtį tarp Kretos ir Kipro. Rugpjūčio 5 d. pasirašytas sandoris „Meridiam“ suteikė 66 % akcijų, o Graikijos perdavimo sistemos operatorei ADMIE paliko 34 % ir techninį projekto vadovavimą (Enerdata, energynews.pro). Iš viešai matomų duomenų aišku, kad „Meridiam“ dalyvavimas GSI padarė patrauklesnį kreditoriams. Tačiau įrodymų, kad bendrovė jau pasirengusi finansuoti ar statyti jungtį, dar nėra.

Kas pasikeitė ir kas ne

Projekto bendrovė — specialiosios paskirties įmonė, atskirta struktūra, kurioje sutelktos visos kabelio teisės, sutartys ir būsimos pajamos. „Meridiam“ įsigyta kontrolinė dalis reiškia, kad už projekto dabar stovi rimtas privatus investuotojas, o priklausomybė vien nuo ADMIE balanso sumažėja. „Meridiam“ verslo modelis — dešimtmečius laikyti reguliuojamą infrastruktūrą. Būtent tokio profilio paprastai ieško skolintojai.

Vis dėlto „Meridiam“ nenusipirko nei galutinio maršruto, nei įsipareigojusių kreditorių, nei leidimo sąnaudas susigrąžinti per elektros vartotojų sąskaitas, nei gamintojo, kuris viešai būtų įtraukęs kabelį į savo pristatymo grafiką. Kabelių gamintoja „Nexans“ rugpjūčio pabaigoje kvalifikavo savo giliavandenę technologiją 3 000 metrų gyliui, tad techninis įgyvendinamumas atrodo realus. Tačiau „Nexans“ sausio pareiškime kalbėta apie „grafiko pertvarkymą“, o 2026 m. pirmojo pusmečio rezultatuose investuotojams nepranešta, kad GSI vykdymas jau prasidėjo.

Pajamų klausimas, į kurį kreditoriams reikia atsakymo

Graikijos energetikos reguliuotoja RAAEY dar iki rugsėjo 11 d. konsultavosi dėl svarbiausio projekto skaičiaus: kiek projekto bendrovė ilgainiui galės susigrąžinti iš elektros vartotojų. Būtent pagal šį pažadą bankai vertina paskolų kainą. Kol reguliuotojai nenustatė formulės, joks bankas negali galutinai įsipareigoti.

Viena šios formulės dalių — WACC, arba svertinė vidutinė kapitalo kaina: reguliuotojo leidžiama grąža, kurią investuotojai ir skolintojai gali uždirbti per sistemos mokesčius. ADMIE pasiūlė statybų laikotarpiu numatomą skolos dalį mažinti iki 50–60 %, nuo ankstesnio 60–80 % intervalo (OT, Sigmalive). Mažesnė numanoma skolos dalis paprastai reiškia didesnę leidžiamą grąžą. Tai projektą daro patrauklesnį nuosavo kapitalo investuotojams, tokiems kaip „Meridiam“, bet didina vartotojų mokamus tarifus.

Kipras sprendžia, ar vartotojai mokės dar iki atsirandant kabeliui

Kipras — aštriausias projekto susiaurėjimas. Energetikos ministras Michalis Damianosas palankiai įvertino „Meridiam“ atėjimą, tačiau teigė, kad galutiniai sprendimai priklausys nuo Europos investicijų banko patikros. Ji kol kas tebėra prašymas atlikti tyrimą, o ne suteikta paskola. Vyriausybės ar reguliuotojo sprendimo, kas kurią dalį apmokės, nepaskelbta.

Kipro žiniasklaida skelbia, kad vyriausybė statybų metu sumokės 125 mln. €, mokėjimą susiejant su NAVTEX — jūriniu pranešimu, leidžiančiu atlikti tyrimų darbus jūroje. Dvi įmokos jau traktuojamos kaip mokėtinos. Tačiau NAVTEX dar nepaskelbtas. Pranešimuose minima galima spalio data, o nebaigti tyrimai turėtų vykti vandenyse, dėl kurių Turkija yra pareiškusi prieštaravimų. Graikijos užsienio reikalų ministras Jorgas Gerapetritis sakė, kad Graikija neprašys Turkijos leidimo. Tai paaiškina Atėnų politinę poziciją, bet neišsprendžia praktinės rizikos, susijusios su tyrimais ginčijamame jūros dugne.

Kas laimi ir kam tenka sąnaudos

Reguliuojamas turtas patrauklus todėl, kad patvirtintas sąnaudas ilgainiui grąžina ne vien akcininkai, bet ir būsimi vartotojai. „Meridiam“ perima būtent tokio turto kontrolę, paremtą maždaug 657 mln. € ES dotacijų finansavimu (CINEA, Euronews). ADMIE sumažina finansavimo riziką, bet išlaiko inžinerinius mokesčius ir operatoriaus vaidmenį. Jei kabelis pradės veikti, Kipras nutrauks elektros sistemos izoliaciją nuo žemyninės Europos tinklo, gaudamas prieigą prie pigesnio importo ir didesnį tiekimo saugumą.

Didžiausia rizika tenka Kipro vartotojams ir mokesčių mokėtojams. Sąnaudų susigrąžinimas reiškia, kad reguliuotojai leidžia projekto bendrovei patvirtintas išlaidas atgauti per elektros tarifus dar prieš kabeliui perduodant pirmą kilovatvalandę. Infrastruktūros finansavime tai įprasta. Tačiau projektui, kurio maršrutas eina per ginčijamus vandenis, o numatoma kaina viršija 1,9 mlrd. € (Euronews), visos sutartinės sąlygos dėl išlaidų viršijimo, saugumo sukeltų vėlavimų ir refinansavimo lieka nepaskelbtos.

Nuosavybės pokytis realus. RAAEY konsultacija baigiasi rugsėjo 11 d., o Kipro tarifų ir Europos investicijų banko sprendimai parodys, ar „Meridiam“ kapitalas pajėgus pritraukti pakankamai institucinių įsipareigojimų, kad kabelis iš akcininkų susitarimo persikeltų į Viduržemio jūrą.