Nafta mažina eurozonos infliaciją

Eurozonos infliacija birželį sumažėjo iki 2,8 %, gegužę siekusi 3,2 %. Kritimas buvo didesnis, nei tikėjosi prognozuotojai (Eurostatas, Irish Times). Pagrindinė priežastis — nafta: „Brent“ žaliavinės naftos kaina nuo karo laikotarpio viršūnių, kai barelis kainavo daugiau kaip 120 JAV dolerių, nukrito iki maždaug 73 JAV dolerių (tagesschau).

Tačiau Europos Centrinis Bankas, nustatantis palūkanų normas 20 euro zonos valstybių, šio skaičiaus nelaiko lūžio tašku. Paslaugų infliacija tebėra 3,2 %, grynoji infliacija, neskaičiuojant nepastovių energijos ir maisto kainų, siekia 2,4 %, o Bundesbanko prezidentas Joachimas Nagelis įspėja, kad energetinis šokas „vis dar yra sistemoje“ (CNBC, ECB Economic Bulletin).

Tiesioginis naftos kainų smūgis silpsta. ECB atsargumą lemia klausimas, ar jo palikti kaštai — darbo užmokesčio, paslaugų ir maisto kainose — neleis infliacijai iki 2027 m. tvirtai grįžti prie 2 % tikslo.

Kaip naftos šokas tampa darbo užmokesčio problema

Mechanizmas paprastas. Pabrangus energijai, įmonėms didėja kuro, transporto ir žaliavų sąnaudos. Dalį jų jos perkelia vartotojams. Darbuotojai, matydami mažėjančią perkamąją galią, reikalauja didesnių atlyginimų. Paslaugų sektoriuje — restoranuose, sveikatos priežiūroje, kirpyklose — darbo sąnaudos sudaro didelę kainos dalį, todėl atlyginimų augimas greitai persikelia į paslaugų kainas.

ECB prezidentė Kristina Lagard Europos Parlamente sakė, kad energijos kainos spaudžia realiąsias pajamas, o trumpalaikiai infliacijos lūkesčiai pakilo „gerokai aukščiau prieškarinio lygio“, nors ilgalaikiai lūkesčiai liko arti 2 % (BIS/Lagard).

Birželio ECB prognozės parodo šio pasirinkimo ribas. Tikimasi, kad infliacija šiemet vidutiniškai sieks 3,0 %, 2027 m. — 2,3 %, o 2 % lygį pasieks tik 2028 m. Augimo prognozė 2026 m. sumažinta iki 0,8 %, kovą buvusi 0,9 % (ECB projections). Kainos dar per aukštos agresyviam palūkanų mažinimui, o augimas per silpnas, kad šį spaudimą lengvai sugertų.

Keturios šalys, keturi kanalai

Eurozonos vidurkis slepia labai skirtingą nacionalinę tikrovę.

Vokietijoje matomas pramoninis infliacijos kanalas. Gamybos užsakymai per mėnesį sumažėjo 3,8 %, o bendroji infliacija nusileido iki 2,3 %. Tačiau paslaugų kainos vis dar kilo 3,1 % (DIW, tagesschau). Gamyklos silpsta, bet kasdienės namų ūkių išlaidos tebėra brangstančios.

Italija iškrenta iš įprasto nelanksčios grynosios infliacijos modelio. Grynoji infliacija čia sumažėjo iki 1,6 %, o bendrą rodiklį labiausiai kėlė neperdirbtas maistas, pabrangęs 4,5 % (ISTAT). Tikroji Italijos rizika — skola: viešasis įsiskolinimas siekia 137,1 % BVP, todėl ilgiau aukštos ECB palūkanų normos tiesiogiai brangina valstybės refinansavimą (ECB Economic Bulletin). Kuo ilgiau palūkanos lieka pakeltos, tuo daugiau moka Roma, o siauresnė fiskalinė erdvė persiduoda Italijos įmonių ir namų ūkių kreditavimo sąlygoms.

Ispanijoje pagrindinis spaudimo kanalas — maistas. Birželio vartotojų kainų indeksas siekė 3,2 %, grynoji infliacija — 2,9 %; abu rodikliai viršijo eurozonos vidurkį (DSN/INE). Madridas atsakė 300 mln. € skubios paramos paketu ūkininkams ir žvejams, nukentėjusiems nuo dyzelino ir trąšų kainų (MAPA). Karščio bangos ir El Ninjo rizika galėtų dar labiau kelti maisto kainas, nors nė viena institucija kol kas nėra kiekybiškai įvertinusi tokio poveikio 2026 m. (EEA).

Belgijoje kainų šokas persiduoda automatiškiausiai. Šalies darbo užmokesčio indeksavimo sistema viešojo sektoriaus atlyginimus, pensijas ir socialines išmokas padidina 2 %, kai peržengiamas nustatytas kainų slenkstis; šis mechanizmas turėtų suveikti rugsėjį (Bureau fédéral du Plan, 21news). Tai apsaugo indeksuojamas pajamas gaunančius darbuotojus, bet kartu ilgesniam laikui įtvirtina didesnius kaštus ekonomikoje.

Kas iš tikrųjų moka

Šalių skirtumai rodo, kas galiausiai sugeria infliacijos kaštą. Belgijoje apsaugomi indeksuojami darbuotojai, o sąskaita tenka darbdaviams ir biudžetui. Italijoje moka valstybė ir skolininkai, nes brangsta refinansavimas. Ispanijoje ūkininkai ir maisto pirkėjai spaudžiami iš abiejų pusių.

Visose keturiose šalyse labiausiai nukenčia mažesnes pajamas gaunantys namų ūkiai. Jie didesnę pajamų dalį skiria maistui ir energijai — toms kategorijoms, kuriose kainų spaudimas tebėra stipriausias.

Bendroji infliacija juda ECB norima kryptimi. Tačiau 2,8 % rodiklis palūkanų mažinimo erdvės parodo daugiau, nei jos iš tikrųjų yra. Paties ECB ekonomistai nesitiki, kad energetinio šoko atgarsiai darbo užmokesčio, paslaugų ir maisto kainose išblės iki 2028 m.