Skolų prispaustą SFR dalijasi konkurentai

„Altice France“ buvo pastatyta ant vienos prielaidos: palūkanų normos dar ilgai išliks žemos. Patrikas Drahi skolinosi milijardus ir 2014–2016 m. pirko telekomunikacijų operatorius Prancūzijoje, Portugalijoje ir Jungtinėse Valstijose, taip kurdamas visos Europos masto grupę. Ši prielaida nepasitvirtino. SFR, antra pagal dydį Prancūzijos mobiliojo ryšio operatorė ir svarbiausias šios grupės turtas, dabar dalijama trims likusiems konkurentams: „Orange“, „Bouygues Telecom“ ir „Free“. 25 mln. SFR mobiliojo ryšio klientų Drahi skolos krizės nesukėlė, bet jos kainą greičiausiai pajus savo sąskaitose.

Kaip pakilusios palūkanos sulaužė modelį

Drahi 2014 m. įsigijo SFR iš „Vivendi“ už maždaug 17 mlrd. €, sandorį beveik visą finansuodamas didelio pajamingumo obligacijomis, t. y. rizikingesniais skolos vertybiniais popieriais, už kuriuos skolintojams mokamos didesnės palūkanos (Swissinfo). Schema buvo paprasta: pigiai skolintis, pirkti operatorius, mažinti sąnaudas, refinansuoti skolą ir kartoti.

Kol ECB palūkanų normos buvo arti nulio, ši schema veikė. Kai ECB, nustatantis pinigų kainą 20 euro zonos valstybių, 2022–2023 m. palūkanas padidino 4,5 procentinio punkto, „Altice France“ skola, vienu metu viršijusi 24 mlrd. €, tapo sunkiai aptarnaujama (IFR, NautaDutilh). Kredito reitingų agentūros bendrovės reitingą numušė giliai į spekuliacinį lygį (Cbonds). 2025 m. pabaigoje užbaigtas teismo prižiūrimas restruktūrizavimas privertė kreditorius sutikti atgauti mažiau, nei jiems buvo skolinga, o iš balanso buvo nurašyti milijardai (Ropes & Gray). Drahi asmeninis turtas, kadaise vertintas beveik 22 mlrd. JAV dolerių, susitraukė iki gerokai mažesnės sumos (Crain Currency). SFR pardavimas skirtas padengti tai, kas liko.

Mažiau operatorių, didesnės sąskaitos: Europos patirtis

Sandoris Prancūzijos mobiliojo ryšio rinką sumažintų nuo keturių operatorių iki trijų. SFR abonentams klausimas labai praktiškas: ar brangs telefono ryšys?

Europos patirtis rodo, kad taip. BEREC, Europos elektroninių ryšių reguliuotojų institucija, nustatė, kad panašūs keturių operatorių rinkos susijungimai į tris kainas padidino 10–15 % (BEREC). CEPR tyrime padaryta išvada, kad konsolidacija kelia kainas, bet patikimai neužtikrina didesnių investicijų, kuriomis tokie sandoriai paprastai grindžiami (CEPR VoxEU).

Pati Prancūzija jau parodė, kaip veikia priešinga kryptis. Kai 2012 m. „Free“ tapo ketvirtuoju operatoriumi, mobiliojo ryšio kainos vien tais metais sumažėjo 11,4 % (ARCEP data via Rude Baguette). Vidutinės mėnesinės sąskaitos per kitą dešimtmetį nukrito nuo 27,30 € iki 14,30 € (Telecoms.com). Bendrovė, kurios atėjimas į rinką numušė kainas, dabar viena iš trijų SFR pirkėjų, siekiančių pašalinti ketvirtą žaidėją.

Portugalijos pavyzdys rodo tą patį mechanizmą iš kitos pusės. Rumunijos operatorė DIGI 2024 m. pabaigoje įžengė į Portugalijos rinką su mobiliojo ryšio planais nuo 4 € per mėnesį. Iki 2026 m. pavasario telekomunikacijų kainos Portugalijoje per metus buvo sumažėjusios 2,2 % (ANACOM via Tek Sapo). Daugiau operatorių spaudžia kainas žemyn. Mažiau operatorių jas kelia.

Testas be paprasto sprendimo

Reguliuotojų pritarimas negarantuotas. Prancūzijos konkurencijos institucija sprendimui turi iki 18 mėnesių, o į procesą gali įsitraukti ir Europos Komisija. Pagal už konkurenciją atsakingos komisarės Teresos Riberos rengiamas naujas susijungimų vertinimo gaires daugiau svorio būtų teikiama „atsparumui“ ir investiciniam pajėgumui (EC). Vis dėlto Komisija iki šiol nėra patvirtinusi telekomunikacijų sandorio, kuriuo keturi operatoriai sumažinami iki trijų, nepareikalavusi patikimo naujo rinkos dalyvio. Ispanijoje juo tapo DIGI. Italijoje — „Iliad“. Prancūzijoje aiškaus kandidato nėra.

Ši spraga — silpniausia sandorio vieta. Jei reguliuotojai neras ketvirto operatoriaus, pasirengusio ateiti į rinką, pasirinkimas bus siauras: blokuoti sandorį arba patvirtinti jį žinant, kad visi panašūs precedentai baigėsi didesnėmis kainomis. 25 mln. Prancūzijos mobiliojo ryšio klientų atsakymą pamatys kitoje sąskaitoje.