Rumunija gina BBB- reitingą

Rumunijos finansų ministerija liepos 14 d. susitiko su „Fitch Ratings“, siekdama apginti šalies investicinio lygio kredito reitingą (HotNews). Sprendimas laukiamas liepos 31 d. Rumunija šiuo metu turi BBB- reitingą su neigiama perspektyva — tai žemiausia investicinio lygio pakopa prieš „spekuliacinį“ reitingą, kurį investuotojai paprastai vadina šiukšliniu (Știrile ProTV). Reitingo sumažinimas susiaurintų investuotojų, galinčių ar norinčių laikyti Rumunijos skolą, ratą, padidintų valstybės skolinimosi kainą ir griežtintų kreditavimo sąlygas visoje ekonomikoje.

Deficitas mažėja, bet ekonomika traukiasi

Finansų ministras Aleksandru Nazarė „Fitch“ pristatė deficito mažinimą, reformų eigą ir ES fondų įsisavinimą. Dalį šio argumento patvirtina ERPB — Europos rekonstrukcijos ir plėtros bankas. Rumunijos deficitas, tai yra skirtumas tarp valstybės pajamų ir išlaidų, nuo 9,3 % BVP 2024 m. sumažėjo iki 7,9 % 2025 m., o 2026 m. prognozuojamas 6,2 % lygis. Valdžios sektoriaus išlaidos 2025 m. pabaigoje, palyginti su ankstesniais metais, sumažėjo 11 % (EBRD). Reitingų agentūros vertina ne tik patį rodiklį, bet ir jo kryptį, todėl ši dinamika Bukareštui naudinga.

Tačiau po šia fiskaline korekcija slypinti ekonomika silpnėja greitai. 2025 m. augimas siekė vos 0,7 %, 2026 m. pirmąjį ketvirtį ekonomika susitraukė, o visų metų prognozė sumažinta iki -0,2 % (EBRD). Rumunija mažina išlaidas tuo metu, kai ekonomika jau traukiasi. „Fitch“ turės nuspręsti, ar tai finansinė drausmė, ar pažeidžiamumo ženklas.

Spaudimą didina infliacija. Gegužę kainos kilo 10,85 %, mažindamos namų ūkių perkamąją galią ir ribodamos centrinio banko veiksmų laisvę (Romania Insider). Rumunijos nacionalinis bankas pagrindinę palūkanų normą, nuo kurios priklauso skolinimosi kaina ekonomikoje, laiko ties 6,5 % riba — pakankamai aukštai, kad spaustų skolininkus, bet per žemai, kad kainų augimą greitai grąžintų žemyn (International Investment).

Rinkos Rumuniją jau vertina kaip rizikingesnę už kaimynes. Dešimties metų valstybės obligacijų pajamingumas siekia apie 6,7–6,8 %, gerokai daugiau nei Lenkijoje, kur jis sudaro maždaug 5,7 % (Romania Insider, Subiektywnie o Finansach). Lėjos kursas — apie 5,23 už eurą (ECB), o daugiau kaip pusė viešosios skolos, obligacijų rinkos duomenimis, denominuota užsienio valiutomis (Bondfish). Todėl rinkų pasitikėjimas Rumunijai — ne vien nuotaikų klausimas. Lėjai silpnėjant, esamos užsienio valiuta išleistos skolos aptarnavimo kaina lėjomis automatiškai didėja, o naujas skolinimasis brangsta. Palūkanų išlaidos iki 2028 m. gali priartėti prie 9 % valdžios sektoriaus pajamų — ribos, nuo kurios net vidutinio dydžio skola pradeda stumti į šalį kitas biudžeto išlaidas (Bondfish).

Kas sugeria prisitaikymo kainą

Investicinio reitingo išsaugojimo laimėtojai aiškūs: iždas gali skolintis iš platesnio investuotojų rato, bankai, laikantys valstybės obligacijas, išvengia jų vertės nurašymų, o skolos aptarnavimas lieka valdomas.

Pralaimėtojai matyti makroekonominiuose duomenyse, bet ne politikos detalėse. Realusis darbo užmokestis nuo +8 % augimo 2024 m. perėjo prie maždaug -5 % kritimo nuo 2025 m. vidurio, o privatus vartojimas beveik sustojo (EBRD). Rumunijos nacionalinis bankas teigia, kad finansinio stabilumo rizika tebėra padidėjusi, o ES fondų įsisavinimas neapibrėžtas (Romania Observer). Tačiau iš skelbiamų duomenų neįmanoma tiksliai pamatuoti, kurios priemonės labiausiai spaudžia gyventojus ir verslą — PVM didinimas, viešojo sektoriaus atlyginimų įšaldymas, pensijų ribojimas ar regioninių sutarčių karpymas. Rumunijos reitingo diskusija sukasi apie deficito procentus. Įrodymų, kas faktiškai sumoka už korekciją, beveik nėra.

Graikijos patirtis šiuo požiūriu iškalbinga. Po ilgų ir skausmingų korekcijų investicinį reitingą susigrąžino ir valstybė, ir bankai. Tačiau nauji indėliai Graikijoje duoda vos 0,35 %, o naujos paskolos kainuoja 4,65 % (Bank of Greece). Rinkų pasitikėjimas atsistatė gerokai anksčiau nei namų ūkių finansinė padėtis.

Ką iš tikrųjų vertina „Fitch“

Rumunijos deficito trajektorija gerėja. Tai realus argumentas. Tačiau „Fitch“ vertina ne vien tai, ar deficitas pernai sumažėjo. Agentūra sprendžia, ar ši korekcija gali išsilaikyti traukiantis ekonomikai, infliacijai išliekant dviženklėje zonoje ir augant politiniam spaudimui, kurį abu šie veiksniai sukuria. Vyriausybei, mažinančiai išlaidas tuo metu, kai rinkėjai kas mėnesį jaučiasi skurstantys, patikimumo testas nesibaigs liepos 31 d. Deficito aritmetikos gali pakakti vienai reitingo peržiūrai. Išlaikyti pasirinktą kursą recesijos sąlygomis, neturint plataus politinio sutarimo dėl išlaidų drausmės, bus visai kitas išbandymas — ir jis prasidės kitą dieną po „Fitch“ sprendimo.