UniCredit peržengia Commerzbank 30% ribą

Andrea Orčelis 18 mėnesių kaupė poziciją. Birželio 2 d. ji peržengė lemiamą ribą: „UniCredit“ valdoma „Commerzbank“ dalis viršijo 30 %. Pagal Vokietijos įmonių perėmimo teisę tai reiškia pareigą pateikti privalomą pasiūlymą visiems likusiems akcininkams (Bloomberg). Įskaičiavus pinigais atsiskaitomus išvestinius sandorius, kurių vertė atkartoja „Commerzbank“ akcijų kainą, bet nesuteikia balsavimo teisių, „UniCredit“ bendra ekonominė ekspozicija viršija 50 % (MarketScreener). Tai didžiausias priešiškas tarpvalstybinis banko perėmimo bandymas ES istorijoje.

Kaip ši pozicija sukaupta

Perėmimo konstrukcija sudėliota trimis sluoksniais, kiekvieną jų laikant žemiau reguliacinių slenksčių tiek ilgai, kiek įmanoma. Pirmasis sluoksnis — 26,77 % paprastųjų akcijų. Antrasis — 3,22 % bendros grąžos apsikeitimo sandorių per „Nomura“, „Citibank“ ir „BNP Paribas“. Tai išvestinės finansinės priemonės, pagal kurias pareikalavus gali būti perduodamos faktinės akcijos. Šie du sluoksniai kartu peržengė 30 % ribą. Trečiasis — 13,19 % pinigais atsiskaitomų išvestinių sandorių — balsavimo teisių neperduoda ir nepatenka į Vokietijos nuosavybės slenkstį (MarketScreener).

„UniCredit“ siūlomas keitimo santykis — 0,485 akcijos už vieną „Commerzbank“ akciją — kiekvieną „Commerzbank“ akciją įvertina maždaug 34,56 €. Biržoje „Commerzbank“ akcija kainuoja 37,90 € (Ad-hoc-News). Po mėnesio pasiūlymą buvo priėmę tik 1,1 % akcijų savininkų. Investuotojai akivaizdžiai skaičiuoja, kad Orčeliui teks kelti kainą.

Trys vyriausybės skuba, bet nė viena negali užblokuoti

Kancleris Friedrichas Merzas „UniCredit“ žingsnį pavadino „priešišku ir agresyviu“. Jo vyriausybės atstovas pareiškė, kad toks elgesys „visiškai netinkamas ir nesąžiningas“. Tačiau Vokietijos užsienio investicijų patikros įstatymas niekada nebuvo taikytas bankui. Konkurencijos institucija sandorio užblokuoti negali. „BaFin“, Vokietijos finansų priežiūros institucija, gali riboti Orčelio komunikaciją su akcininkais, bet ne patį sandorį.

Nerimas neapsiriboja Berlynu. Prancūzija balandį priėmė Ordonnance 2026-255, suteikiantį bankų priežiūros institucijai teisę iš anksto tvirtinti įsigijimus, viršijančius 15 % banko pagrindinių rezervų (A&O Shearman). Paryžius turi dėl ko nerimauti: sėkmingas priešiškas euro zonos banko perėmimas sukurtų precedentą, kuris vėliau galėtų atsigręžti ir prieš Prancūzijos institucijas. Gegužės 26 d. panašius teisės pakeitimus priėmė Lenkija, išplėsdama savo priežiūros institucijos galias bankų nuosavybės pokyčių srityje (Polish Government). Abi vyriausybės remiasi CRD VI — ES direktyva, nustatančia bendras bankų priežiūros taisykles. Trys valstybės, trys įstatymai, tas pats laikas.

Kas moka abiem atvejais

„Commerzbank“ vadovė Betina Orlop pristatė planą „Momentum 2030“: iki dešimtmečio pabaigos pasiekti 16,8 mlrd. € pajamų ir padvigubinti nuosavo kapitalo grąžą, rodančią, kiek pelno bankas uždirba naudodamas akcininkų kapitalą (Manager Magazin). Plane numatyta panaikinti 3 000 darbo vietų, tam skiriant 450 mln. €. Logika paradoksali: mažinti sąnaudas tam, kad pakiltų akcijų kaina, o perėmimas taptų brangesnis.

Susijungimo atveju socialinė kaina būtų didesnė. Darbuotojų atstovai skaičiuoja, kad „Commerzbank“ ir jo patronuojamosiose įmonėse grėstų 7 000–15 000 darbo vietų (n-tv). Profesinė sąjunga „Verdi“ remia banko nepriklausomybę, nes alternatyva darbuotojams dar prastesnė.

Yra ir mažiau matomas prizas. „Commerzbank“ valdo 69 % „mBank“, penkto pagal dydį Lenkijos banko, akcijų (Bankier.pl). Perėmus „Commerzbank“, „mBank“ per galines duris atsidurtų Italijos savininkų rankose. Orčelis yra viešai pavadinęs 2017 m. „UniCredit“ sprendimą parduoti Lenkijos „Bank Pekao“ „strategine klaida“. Šis sandoris ją ištaisytų.

ECB — Europos Centrinis Bankas, prižiūrintis euro zonos bankus — vienintelė didelė institucija, atvirai palaikanti perėmimą. ECB viceprezidentas Luisas de Guindosas pareiškė, kad Vokietijos pasipriešinimas „kenkia bendrajai rinkai“. Prezidentė Kristina Lagard tarpvalstybinius bankų susijungimus apibūdino kaip būtinus, kad Europos bankai galėtų konkuruoti pasauliniu mastu. Tačiau ECB bankus prižiūri. Vyriausybėms jis neįsakinėja.

Pasiūlymo priėmimo laikotarpis baigiasi liepos 3 d. Visiško reguliacinio leidimo nesitikima iki 2027 m. vidurio. Laikas iki tol parodys, ar Europos bankų sąjunga veikia kaip institucija, ar lieka taisyklių rinkiniu, kurį vyriausybės apeina, kai politinė kaina tampa pakankamai didelė.