Francijai €59.3 billion procentu rēķins

Francijas 2026. gada budžetā izšķirošā rinda vairs nav jauni solījumi, bet parāda apkalpošana. Francijas Valsts kase prognozē, ka procentu maksājumiem būs jāatvēl 59,3 mljrd. €, bet Le Monde iepriekš ziņoja, ka gada sākumā šīs izmaksas pieauga par 37 %. OAT–Bund starpība, proti, atšķirība starp Francijas un Vācijas valdības aizņemšanās izmaksām, jūnija vidū bija ap 71–73 bāzes punktiem; viens bāzes punkts ir procentpunkta simtdaļa. Pirms krīzēm vidējais līmenis bija aptuveni 53 bāzes punkti, bet OMFIF nesen minēja 85 bāzes punktu maksimumu. Francija par aizņemšanos jau maksā skaidri redzamu piemaksu.

Kāpēc budžeta balsojums ir svarīgs

Boursorama valsts obligāciju tabula 12. jūnijā Francijas desmit gadu OAT ienesīgumu rādīja 3,69 % līmenī, bet Vācijas Bund ienesīgumu — 2,98 %. Ienesīgums ir gada atdeve, ko investori prasa par aizdošanu valstij. Kad tas kāpj, valstij dārgāka kļūst gan jauna aizņemšanās, gan vecā parāda pārfinansēšana. Esošo obligāciju turētāji zaudē, jo obligāciju cenas krītas, kad ienesīgums pieaug. Jaunie pircēji saņem augstāku atdevi, bet tikai tāpēc, ka tirgus viņiem maksā par lielāku uztverto risku.

Šī kustība tirgū uzreiz nonāk politikā. Katrs papildu eiro procentu maksājumos samazina telpu aizsardzībai, sociālajiem izdevumiem, investīcijām vai nodokļu samazināšanai. Brīvāks budžets bez ticamiem ietaupījumiem nozīmētu prasību investoriem paļauties uz nākotnes disciplīnu. Ja viņi tam nenotic, viņi prasa augstāku ienesīgumu, un procentu rēķins atkal aug.

Eiropas Fiskālā padome gaida, ka eirozonas kopējais budžeta deficīts 2027. gadā sasniegs 3,5 % no IKP, bet parāds pārsniegs 90 % no IKP. Šādā ainā Francija nevar izskatīties kā neliels izņēmums. ETAF nodokļu politikas apskatā teikts, ka Francija ES pārmērīga deficīta procedūrā esot veikusi efektīvus pasākumus, tāpēc nākamais budžets kļūst par pārbaudi. Arī ECB obligāciju pirkšanas drošības mehānisms TPI, kas domāts nepamatotu tirgus spriedžu ierobežošanai, pēc ECB kritērijiem ir atkarīgs no fiskālās disciplīnas, parāda ilgtspējas un saprātīgas politikas. Acīmredzami vājš Francijas budžets jebkuru nākamo glābšanas diskusiju padarītu sarežģītāku.

Kur spiediens būs jūtams

Pirmie zaudētāji ir pašā Francijā. Kreditoriem jāmaksā pirms ministri dala jaunu naudu. Nozarēm, kas prasa papildu finansējumu, pašvaldībām, kas paļaujas uz pārvedumiem, un vēlētājiem, kuri gaida aizsargātus pakalpojumus, būs jārēķinās ar to pašu secību: procentu maksājumi nāk pirmie.

Aizsardzība šo sadursmi parāda visskaidrāk. Jaunākajā NATO uzskaitē Francija aizsardzībai tērē ap 2,4 % no IKP, bet Senāta pārskatā par militārās plānošanas atjauninājumu aprakstīti papildu 36 mljrd. € programmas periodā. Stratēģiski tas var būt nepieciešams. Fiskāli tas tomēr nonāk tajā pašā budžetā, kur parāda procenti un deficīta labošana.

Itālija iegūst statusu, bet ne aizsardzību. Saskaņā ar QuiFinanza 11. jūnijā Itālijas desmit gadu BTP ienesīgums bija 3,87 %, Francijas OAT — 3,74 %, bet Bund — 3,08 %. Attālums starp Romu un Parīzi ir neliels. Vecā hierarhija, kur Francija droši pieder kodolam, bet Itālija pastāvīgi ir aizdomu zonā, kļūst vājāka. Tomēr Itālija maksās arī tad, ja Francijas spriedze pacels plašāku eirozonas riska piemaksu.

Vācija iegūst kā etalonais aizņēmējs, taču tai rodas politiska ekspozīcija. Staatsanzeiger, atsaucoties uz ar ZEW saistītu analīzi, ziņoja, ka ES kopējais parāds līdz 2030. gadam varētu pārsniegt 1,15 trilj. €, bet Vācijas potenciālais slogs varētu būt ap 120 mljrd. €. Plašāka Francijas riska piemaksa stiprina Bund kā drošo aktīvu, vienlaikus atdzīvinot Vācijas debates par to, kas galu galā stāv aiz Eiropas kopīgajām saistībām.

Spānija parāda trūkstošo posmu

Skaitļi vēl nerāda krīzi. Eco3min vērtē 60–80 bāzes punktu OAT–Bund starpību kā mērenas spriedzes zonu, bet noturīgu līmeni virs 100 bāzes punktiem uzskata par nopietnāku robežu. Francijas risks tiek pārcenots, nevis sistēma lūst.

Trūkstošie dati ir pašā budžeta procesā: kuri izdevumu pieprasījumi paliks spēkā, kurām ministrijām būs jācieš samazinājumi un vai Parlaments spēs pieņemt budžetu, kam tirgi noticēs arī pēc balsojuma. Spānija rāda atšķirību. Finanšu ministrijas publicētā deficīta trajektorija paredz deficītu 2,1 % apmērā 2026. gadā, 1,8 % 2027. gadā un 1,6 % 2028. gadā, pat ņemot vērā elastību aizsardzības izdevumiem. Francijas jautājums ir politiskāks: vai valdība bez droša vairākuma spēj padarīt skaitļus ticamus, pirms starpība tirgū parāda, ka pacietība beigusies?