Francijas parāda prēmija tuvojas 90 bāzes punktiem

Francijas desmit gadu obligāciju ienesīgums 9. septembrī sasniedza 4,31 % — augstāko līmeni kopš 2008. gada finanšu krīzes (Reuters via Les Echos Investir). Tas vēl neliecina par parāda krīzi. Lielāko daļu kāpuma izraisīja obligāciju ienesīguma pieaugums pasaulē, proti, investori prasīja lielāku gada atdevi par aizdevumiem valdībām. Francijai raksturīgo risku parāda mazāka starpība, kuras ietekme uz valsts finansēm izpaužas pakāpeniski.

Francijas izmaksas auga straujāk nekā Vācijas, taču dienas svārstības vēl neparāda kopainu

Tajā nedēļā obligāciju ienesīgums palielinājās daudzviet. Pat Vācijā, kas tiek uzskatīta par drošāko aizņēmēju eirozonā, tas sasniedza 3,42 % (Reuters via Investing.com). Vien 9. septembrī Vācijas obligāciju ienesīgums pieauga par sešiem bāzes punktiem jeb procentpunkta simtdaļām, bet Francijas — par 8,5 bāzes punktiem (Reuters via Les Echos Investir). Francijas kāpums bija aptuveni par 2,5 bāzes punktiem lielāks. Atšķirība pastāv, tomēr vienas tirdzniecības dienas dati neļauj nošķirt fiskālā riska ietekmi no tirgus svārstībām.

Uzkrātā starpība sniedz skaidrāku ainu. Francijas un Vācijas desmit gadu aizņemšanās izmaksu starpība sasniedza 88,7 bāzes punktus, pietuvojoties 90 punktiem un augstākajam līmenim kopš 2024. gada novembra (Idéal Investisseur). Tā palielinājusies vairākus mēnešus un rāda, kādu papildu riska prēmiju investori Francijai prasa budžeta deficīta un politiskās nenoteiktības dēļ.

Salīdzinājums ar citām valstīm rāda, cik tālu Francijas pozīcija ir pasliktinājusies. Tirdzniecības sākumā 9. septembrī Grieķija varēja aizņemties lētāk nekā Francija (France 24/AFP), bet Itālijas desmit gadu obligāciju ienesīgums bija 4,21 %, salīdzinot ar 4,26 % Francijai (QuiFinanza). Tādējādi Francija par aizņemšanos maksā vairāk nekā valstis, kuru finansēšanas izmaksas agrāk bija ievērojami augstākas.

Kā augstākas procentlikmes nonāk līdz budžetam

Ienesīgums 4,3 % apmērā uzreiz neattiecas uz visu Francijas 310 mljrd. € aizņemšanās programmu 2026. gadam. Līdz jūlija beigām Valsts kase jau bija pārdevusi aptuveni 71 % šā gada obligāciju par iepriekš noteiktām, zemākām likmēm (Agence France Trésor). Apgrozībā esošajām obligācijām līdz dzēšanas termiņam saglabājas sākotnējās procentlikmes, bet Francijas parāda vidējais termiņš pārsniedz astoņus gadus (French Senate). Budžeta slogs pieaug pakāpeniski, lētajam vecajam parādam pienākot dzēšanas termiņam un to aizstājot ar dārgāku finansējumu.

Šis process jau ir sācies. Francijas 2036. gada novembrī dzēšamo etalona obligāciju izsolē 3. septembrī pieņemtais ienesīgums pieauga no 3,90 % augustā līdz 4,23 %, liecina Boursorama dati. Pieprasījums saglabājās stabils: piedāvājuma seguma koeficients, kas salīdzina kopējo pirkšanas rīkojumu vērtību ar pārdodamo obligāciju apjomu, bija 2,28. Tātad investori pieteica vairāk nekā divreiz lielāku summu, nekā Valsts kase vēlējās aizņemties. Tirgus darbojas sakārtoti, un pircēji no Francijas obligācijām nav novērsušies.

Eiropas Komisija prognozē, ka Francijas budžeta deficīts šogad būs 5,1 % no IKP, bet bez jauniem pasākumiem 2027. gadā pieaugs līdz 5,7 %; valsts parāds pārsniegšot 120 % no IKP (European Commission, European Commission EDP). Francijas Senāta jutīguma analīze rāda: ja procentlikmes saglabāsies pašreizējā augstākajā līmenī, pirmajā gadā procentu izdevumi pieaugs aptuveni par 3,2 mljrd. €, bet piecos gados — par 23,5 mljrd. € (French Senate). Šādi izdevumi valdībai atstāj mazāk iespēju finansēt ieguldījumus, palielināt tēriņus vai mazināt nodokļus.

Ja tirgus spriedze traucē procentlikmju politikas vienmērīgu iedarbību visā eirozonā, Eiropas Centrālā banka var izmantot Transmisijas aizsardzības instrumentu jeb TPI un iegādāties attiecīgās valsts obligācijas (ECB). Tirgus situācija 9. septembrī neliecināja, ka šādas intervences nosacījumi būtu tuvu izpildei. Visi Reuters aptaujātie ekonomisti gaidīja, ka ECB nākamajā dienā paaugstināšot noguldījumu iespējas procentlikmi līdz 2,50 % (Reuters via Devdiscourse). Augstāka ECB procentlikme uztur paaugstinātu obligāciju ienesīgumu visā eirozonā.

Jaunie Francijas obligāciju pircēji saņem lielāku solīto nominālo ienesīgumu, ja vērtspapīrus tur līdz dzēšanai. Iepriekš emitēto obligāciju īpašniekiem, kuri tās iegādājās pie zemāka ienesīguma, samazinās ieguldījumu tirgus vērtība. Francijas nodokļu maksātāji izmaksas izjūt pakāpeniski, jo katra pārfinansēšana 2010. gadu lēto parādu aizstāj ar obligācijām, kuru cena atbilst pašreizējai fiskālajai situācijai. Finansējuma tirgus joprojām darbojas bez traucējumiem, taču katra pārfinansēšana ar pašreizējo riska prēmiju sašaurina valdības turpmākās budžeta izvēles.