Grieķija priekšlaikus atmaksās €6.9 billion, lai parāda attiecība noslīdētu zem Itālijas līmeņa

2010. gadā Grieķija izdzīvoja ar ārkārtas aizdevumiem no eirozonas partneriem. Tagad valsts tur aptuveni 40 mljrd. € skaidras naudas rezervēs un brīvprātīgi atmaksā šos aizdevumus desmit gadus pirms termiņa. Nākamais maksājums — 6,9 mljrd. € līdz 15. jūnijam — pirmo reizi samazinās Grieķijas valsts parādu zem Itālijas līmeņa. Pirms dažiem gadiem šāds pavērsiens būtu izklausījies neticami (Capital.gr, Fortune Greece).

Paradokss ir tas, ka Grieķija steidzas dzēst vienu no lētākajiem parādiem savā bilancē.

Lēta parāda priekšlaicīgas atmaksas paradokss

Runa ir par Grieķijas aizdevumu mehānismu jeb GLF — divpusēju glābšanas paketi, ko pirmās palīdzības programmas laikā piešķīra 14 eirozonas valdības. Pēc vairākām pārstrukturēšanām GLF aizdevumiem tagad ir fiksēta likme ap 2,4 % (ESM). Grieķijas 10 gadu obligāciju ienesīgums tirgū nesen bija ap 3,7 % (euro2day.gr, World Government Bonds).

Vienkārša aritmētika izskatās nelabvēlīga: dzēst 2,4 % parādu brīdī, kad tirgus prasa 3,7 %. Finanšu ministrs Kiriaks Pjerakakis uzsvēris, ka maksājums pilnībā tiks veikts no Grieķijas naudas rezervēm, nevis ar jaunu aizņemšanos (thetoc.gr). Tas maina aprēķinu. Grieķija neaizstāj dārgu parādu ar lētāku. Tā samazina kopējo parāda apjomu, izmantojot uzkrāto naudu, un rēķinās, ka blakusefekti būs vērtīgāki par zaudēto procentu ietaupījumu.

Loģika ir šāda. Katrs atmaksātais miljards pazemina Grieķijas parāda attiecību pret IKP, proti, valsts parādu kā ekonomikas daļu. Pēc jūnija šim rādītājam vajadzētu būt ap 136,8 %, nedaudz zem Itālijas 138,6 % (Capital.gr, Fortune Greece). Zemāka parāda attiecība palīdz kredītreitingiem, bet labāks reitings samazina aizņemšanās izmaksas visām nākamajām obligāciju emisijām. Trīs lielākās reitingu aģentūras Grieķiju tagad pirmo reizi kopš 2010. gada vērtē investīciju kategorijā (Greek Reporter). Katrs nākamais paaugstinājums nozīmē zemākus bāzes punktus obligāciju izsolēs.

Atēnas pērk arī to, ko tabulā grūti parādīt: politisku autonomiju. GLF aizdevumi nāca ar nosacījumiem un atmiņu par troikas uzraudzību. To dzēšana noņem daļu institucionālās nastas, kas Grieķijas politikā joprojām ir jūtama.

Kurš maksā, kurš iegūst

Kreditorvalstis zaudē klusu ienākumu avotu. Kā dokumentējis Bruegel, vairākas aizdevējvalstis savas GLF iemaksas finansēja par īstermiņa valsts parādzīmju likmēm, kas bija krietni zem 2,4 %. Tas nozīmē, ka tās pelnīja starpību no aizdevumiem, kas mājās tika pasniegti kā „solidaritāte”. Priekšlaicīga atmaksa šo kārtību izbeidz.

Grieķijas nodokļu maksātāji iegūst skaidrāku valsts bilanci un ilgākā termiņā lētāku aizņemšanos. Valdība jau signalizējusi, ka daļu fiskālās telpas izmantos ienākuma nodokļa samazināšanai un pensiju palielināšanai; Eiropas Komisija šo pasākumu apmēru lēš aptuveni 0,6 % no IKP (European Commission).

Tomēr izvēlei ir cena. 6,9 mljrd. € izņemšana no 40 mljrd. € rezerves samazina drošības spilvenu, kas Grieķiju pasargā no tirgus satricinājumiem. Turklāt stratēģija atmaksājas tikai tad, ja reitingu paaugstinājumi un zemākas nākotnes aizņemšanās izmaksas vairāk nekā kompensē aizdevumu dzēšanu ar tikai 2,4 % likmi. Ja kredīta nosacījumi atkal pasliktināsies pirms nākamajiem reitingu lēmumiem, Grieķija būs nomainījusi lētu noteiktību pret dārgu cerību.

Ko skaitļi neparāda

SVF jaunākais Grieķijas pārskats aiz fiskālās disciplīnas virsraksta iezīmē strukturālu problēmu: ekonomika joprojām lielā mērā balstās uz tūrismu un ES Atveseļošanas fonda līdzekļiem, bet produktivitātes kāpums atpaliek no pārējās eirozonas (IMF). Lieli primārie pārpalikumi — valdības ieņēmumi mīnus izdevumi, neskaitot procentu maksājumus — valstī ar virs vidējā līmeņa nabadzību rada sadales jautājumu, uz kuru parāda grafiki neatbild. Fiskālā disciplīna finansē parāda samazināšanu, bet ietekmi uz publiskajām investīcijām un pakalpojumiem izmērīt ir grūtāk.

Reitingu aģentūru pārskati no septembra līdz novembrim parādīs, vai stratēģija nostrādā. Paaugstinājums līdz BBB+ vēl vairāk samazinātu aizņemšanās izmaksas un apstiprinātu Atēnu aprēķinu, ka dārgāks maksājums šodien var nopirkt lētāku rītdienu. Līdz tam Grieķija ir rets parādnieks, kas apzināti pārmaksā, paļaujoties, ka uzticamība uzkrājas ātrāk nekā procenti.