Berlim contorna o travão da dívida

Os auditores federais alemães avisaram o Bundestag, a 3 de setembro, de que o Governo está a encaminhar-se para uma armadilha orçamental. A dívida federal poderá duplicar, de cerca de 1,5 biliões de euros no final de 2020 para pelo menos 3 biliões em 2030, se Berlim executar os planos de despesa agora previstos (FAZ, Bundestag). O aviso não é apenas alemão. A maior economia europeia está a endividar-se em larga escala para financiar defesa e infraestruturas, ao mesmo tempo que pressiona para cortar cerca de 400 mil milhões de euros ao próximo orçamento da União Europeia (Investir/Les Echos). Quanto mais pesado for o serviço da dívida alemã, menor será a margem política de Berlim para financiar compromissos comuns no continente.

Como 200 mil milhões de euros por ano escapam ao travão da dívida

O Bundesrechnungshof, o organismo que fiscaliza a legalidade e eficiência da despesa federal, não está a prever uma crise de dívida soberana. Está a assinalar que a nova dívida está a ser encaminhada por fora do travão da dívida, a regra constitucional alemã que limita o défice estrutural federal a 0,35 por cento do PIB (Bundestag). Essa regra foi concebida para impedir que os orçamentos correntes acumulassem défices elevados em tempos normais. A revisão constitucional de março de 2025 abriu-lhe duas exceções de grande dimensão: a despesa em defesa acima de 1 por cento do PIB deixou de contar para o limite, e um novo fundo de 500 mil milhões de euros para infraestruturas e neutralidade climática passou a poder endividar-se por conta própria ao longo de doze anos (BMF).

Daí resulta uma subida rápida da dívida nova. O endividamento líquido federal de base passa de 98 mil milhões de euros em 2026 para 167,3 mil milhões em 2030. Só em 2027, a nova dívida combinada aproxima-se de 203 mil milhões de euros quando se incluem os fundos especiais (Bundestag, Onvista/Reuters).

A conta dos juros mostra onde o endividamento se transforma em escolhas perdidas. As próprias projeções do Governo apontam para 80,7 mil milhões de euros em encargos com juros em 2030, num total de despesa federal de 635,4 mil milhões (Bundestag). Quase um euro em cada oito seria gasto apenas no serviço da dívida. É dinheiro que o orçamento terá de pagar antes de financiar escolas, caminhos-de-ferro ou alívio fiscal.

Dinheiro emprestado, pontes por construir

Há uma razão económica para recorrer à dívida. O Bundesbank afirmou que o investimento fixo líquido alemão foi negativo em 2024 e 2025 pela primeira vez desde a reunificação, o que significa que estradas, linhas ferroviárias e redes energéticas se degradaram mais depressa do que foram substituídas (Bundesbank).

Mas autorizar dívida é mais simples do que construir capacidade. O Instituto ifo concluiu que, em 2025, o Governo contraiu 24,3 mil milhões de euros através do fundo de infraestruturas, enquanto o investimento federal aumentou apenas 1,3 mil milhões (ifo). A maior parte da nova dívida substituiu verbas que o orçamento já teria gasto, em vez de acrescentar investimento líquido. O Zeit noticiou que apenas cerca de 10 por cento do fundo de infraestruturas foi usado até agora (Zeit). O Ministério das Finanças responde que o impacto real do fundo deve ser avaliado no período de 2025 a 2028 (BMF), mas isso ainda é uma promessa, não um resultado.

Quem paga na Europa

Quando a Alemanha se endivida mais, o custo do financiamento sobe para toda a zona euro. A dívida pública alemã funciona como preço de referência para o ativo seguro europeu; se essa base sobe, os investidores exigem também mais rendimento aos restantes Estados. As taxas alemãs a dez anos já ultrapassaram 3,36 por cento, atingindo máximos de 15 anos (Euronews, Le Monde). A França, com dívida pública de 115,6 por cento do PIB (Insee), já está sujeita a um procedimento por défice excessivo, o processo formal da UE que obriga governos com défices demasiado elevados a cortar despesa ou aumentar receita. O Senado francês estima que a contribuição anual de Paris para o próximo orçamento europeu possa subir de 26 mil milhões para 36 mil milhões de euros (Sénat). Juros de mercado mais altos tornam esse aperto mais difícil de gerir.

A consequência política chega ao próximo quadro financeiro plurianual da UE, o orçamento de sete anos para 2028-2034, que a Comissão Europeia propôs em torno dos 2 biliões de euros (European Commission). Seis países contribuintes líquidos, incluindo a Alemanha e os Países Baixos, exigem cortes profundos (NOS). A Polónia teme que a pressão orçamental alemã se traduza em cortes nos fundos de coesão, os instrumentos que financiam investimento em regiões mais pobres da UE. Ao mesmo tempo, cerca de 28 por cento das exportações polacas seguem para a Alemanha, o que torna a estagnação alemã um risco direto para os produtores polacos (Rzeczpospolita).

Os parceiros europeus de Berlim têm agora uma prova concreta para uma suspeita antiga: a Alemanha consegue abrir espaço para prioridades nacionais mais depressa do que para prioridades europeias comuns. O que ainda falta saber, e que o relatório dos auditores deixa em aberto, é se o fundo de infraestruturas se transformará em investimento real ou se ficará sobretudo como uma forma de rebaptizar despesa antiga com dívida nova.