Bulgária entra no ESM com €992 million

Depois de ter adotado o euro em 1 de janeiro de 2026, a Bulgária deu em 20 de maio o passo institucional seguinte: o parlamento ratificou o tratado do Mecanismo Europeu de Estabilidade, comprometendo cerca de 992 milhões de euros em capital realizado para o fundo permanente de resgate da zona euro (MEE, Sofia Globe). O MEE é a reserva comum a que os governos do euro podem recorrer quando um Estado-Membro, ou o seu sistema bancário, entra em dificuldades graves. Cinco meses depois da mudança de moeda, a transição correu melhor do que muitos receavam. O teste mais exigente é agora orçamental: com a política monetária definida em Frankfurt, a despesa pública passou a ser o principal instrumento de resposta a choques económicos.

O instrumento de que a Bulgária abdicou já estava perdido

Desde 1997, a Bulgária mantinha a sua moeda indexada ao euro através de uma caixa de conversão, um regime que fixa a taxa de câmbio e retira ao banco central a capacidade de definir juros ou criar moeda (BCE). Durante 29 anos, Sofia não podia desvalorizar o lev sem destruir o próprio quadro monetário. A entrada no euro tornou essa limitação definitiva, mas a alteração prática foi reduzida. O ganho foi mais concreto: a Bulgária passou a ter assento e voto no Conselho do BCE, deixando de ser apenas destinatária das decisões monetárias da zona euro para participar nelas (ECB Blog).

A fatura do MEE é administrável. O fundo dispõe de 700 mil milhões de euros em capital autorizado (MEE), e as primeiras prestações búlgaras rondarão 120 milhões de euros por ano durante cinco anos, ficando o restante distribuído por 12 anos (BTA).

Os preços resistiram, o défice não

Os primeiros dados de inflação são melhores do que se esperava. O BCE estima que a mudança de moeda tenha acrescentado apenas 0,3 a 0,4 pontos percentuais aos preços no consumidor, sobretudo nos serviços, como a restauração, onde os arredondamentos são mais fáceis (ECB Blog). A Comissão Europeia prevê para a Bulgária uma inflação anual de 2,9 por cento em 2026 (CE).

O quadro orçamental é menos confortável. O défice búlgaro de 2025 chegou a 3,5 por cento do PIB, acima do limite de Maastricht de três por cento, a regra que os membros da zona euro devem respeitar (Eurostat via economic.bg). Um antigo vice-ministro avisou publicamente que a Bulgária arrisca um procedimento por défice excessivo, o mecanismo formal da União Europeia para pressionar governos que violam as regras a corrigirem a despesa (Novinite). Em novembro de 2025, o FMI já tinha recomendado a Sofia que contivesse o crescimento dos salários da função pública e deslocasse despesa para investimento (FMI).

Um país sem política monetária autónoma há quase três décadas conhece bem esta disciplina. Ainda assim, ultrapassar os limites orçamentais no próprio ano de entrada no euro transmite um sinal político difícil de gerir.

Uma clivagem maior na Europa de Leste

A entrada da Bulgária no euro acentua a distância entre os membros orientais da UE. A Roménia, que aderiu à União no mesmo dia que a Bulgária, em 2007, tem um défice de 7,9 por cento do PIB, o maior do bloco, e financia-se a 7,38 por cento em dívida a dez anos. A Bulgária paga 4,34 por cento (Economica.net). Dois países que partiram do mesmo ponto institucional em 2007 enfrentam hoje realidades de financiamento muito diferentes.

A Chéquia, mais rica do que ambas, segue noutra direção. O primeiro-ministro Andrej Babiš cancelou em 11 de maio os relatórios anuais do Governo sobre a preparação para o euro, declarando o tema encerrado pelo menos até 2030. A oposição pública à moeda única situa-se entre 66 e 80 por cento, e o Banco Nacional Checo mantém a sua taxa diretora cerca de 1,25 pontos percentuais acima da do BCE (Ekonomický deník).

A Bulgária continua a ser o Estado-Membro mais pobre da UE em PIB per capita, e 49 por cento dos cidadãos opunham-se à adoção do euro antes de ela acontecer (Al Jazeera). Transações transfronteiriças mais baratas e custos de financiamento mais baixos beneficiam primeiro exportadores e empresas de maior dimensão. Os arredondamentos de preços pesam mais sobre os rendimentos baixos. O sucesso da aposta dependerá de algo em que a Bulgária tem tido dificuldades persistentes: manter a despesa pública sob controlo quando eleições sucessivas incentivam os políticos a fazer o contrário. Oito eleições em cinco anos sugerem que essa pressão não desaparecerá depressa.