CDU trava nova dívida alemã

Cada euro de nova despesa terá de reduzir o rácio da dívida pública. Não basta estabilizá-lo: tem de fazê-lo descer. É esta a condição da CDU para aceitar uma reforma do travão constitucional ao endividamento alemão, a Schuldenbremse. Friedrich Merz tornou explícito o preço político: qualquer alteração exige maiorias de dois terços nas duas câmaras do Parlamento (FAZ, Reuters). A questão não é apenas orçamental nem apenas alemã. Sendo a Alemanha a maior economia da zona euro, a forma como Berlim define o que pode ou não financiar com dívida condiciona toda a margem de investimento europeia.

Como funciona o rácio, e quem beneficia

O travão alemão à dívida limita o défice estrutural federal, isto é, o défice corrigido dos efeitos do ciclo económico, a 0,35% do PIB (Lei Fundamental alemã, Bundesbank). A CDU quer manter esse limite enquanto a dívida pública estiver acima de 60% do PIB. A despesa com defesa, hoje tratada como excepcional, voltaria a entrar no orçamento regular no início da década de 2030 (t-online).

O rácio da dívida resulta da divisão entre a dívida pública total e o PIB, ou seja, a dimensão da economia. Pode descer mesmo quando o Estado se endivida mais em euros, desde que a economia cresça mais depressa do que a dívida. Por isso, o teste da CDU não bloqueia automaticamente toda a nova despesa. Mas obriga cada proposta a passar por uma única pergunta: faz o rácio baixar?

A Alemanha consegue passar esse teste com relativa facilidade. Financia-se a custos baixos, tem uma economia suficientemente grande para que o crescimento absorva endividamento moderado e já abriu excepções nacionais de grande dimensão para defesa e infra-estruturas. O BNP Paribas estimou que o impulso alemão ao investimento em 2025 poderá acrescentar cerca de 0,7 pontos percentuais ao crescimento em 2026 (BNP Paribas).

Itália não tem a mesma margem. Segundo a LeaseNews, o rácio da dívida italiana deverá atingir 138,5% do PIB em 2026, com um défice acima de 3%, o que a mantém sob vigilância orçamental europeia. O principal instrumento de investimento italiano é o plano de recuperação de 194,4 mil milhões de euros, o PNRR, em que mais de 63% do montante corresponde a empréstimos e não a subvenções (Business.it). A Alemanha investe usando o seu próprio balanço. Itália pede emprestado à Europa e depois reembolsa.

Onde isto comprime o investimento europeu

A contenção orçamental alemã chega ao resto da Europa por duas vias. A primeira é directa: a Alemanha está no centro das cadeias industriais europeias. Quando adia investimento público, fornecedores de outros Estados-Membros perdem encomendas (Comissão Europeia).

A segunda é mais estrutural: quem pode endividar-se para financiar projectos europeus? Se Berlim trata a disciplina da dívida como princípio constitucional em casa, dificilmente apoiará uma nova emissão conjunta de dívida europeia em larga escala. O orçamento plurianual da UE para 2028-2034, proposto pela Comissão, exige aprovação unânime, o que dá à Alemanha poder efectivo de veto sobre essa escolha (Comissão Europeia). Analistas franceses do Ifri formularam a contradição de forma directa: a Alemanha abre espaço orçamental nacional para prioridades alemãs, mas resiste a ambição comparável ao nível europeu (Ifri).

O relatório Draghi sobre competitividade estima que a Europa precise de cerca de 800 mil milhões de euros por ano em investimento adicional (relatório Draghi). Nenhum ajustamento marginal de despesa chega a esse valor. O endividamento ao nível da UE, precisamente por permitir a países como Itália investir sem agravar directamente a sua própria dívida nacional, ajudaria a reduzir essa distância. A resposta actual da Alemanha é simples: não, se isso implicar fazer subir o rácio.

A palavra que carrega o argumento

A fórmula da CDU não é errada nos seus próprios termos. O FMI sublinha que as margens orçamentais continuam a importar num contexto de custos de financiamento mais elevados e de choques futuros prováveis (FMI). Investigação do IMK concluiu também que dívida usada para investimento público pode reduzir o rácio ao longo do tempo, desde que essa despesa aumente suficientemente a produção futura (Finanznachrichten/IMK).

Tudo depende de uma palavra: investimento. O teste alemão pergunta se a despesa baixa o rácio da dívida. A resposta depende de essa despesa aumentar o PIB futuro. Até agora, ninguém em Berlim, Paris ou Roma apresentou uma contabilidade projecto a projecto que permita distinguir que euros cumprem esse critério e que euros são despesa corrente rebaptizada de investimento. O teste da CDU só é economicamente defensável se Berlim aplicar às suas próprias excepções o mesmo padrão que exige ao investimento financiado ao nível europeu. Até aqui, não o fez.