UE arrisca 90 mil milhões em reparações russas

A UE não retirou 3,2 mil milhões de euros das contas russas congeladas para os enviar a Kyiv. Em 25 de junho, a Comissão Europeia desembolsou esse montante como primeira tranche de um empréstimo de 90 mil milhões de euros à Ucrânia (Comissão Europeia/SEAE). O dinheiro veio de dívida emitida pela própria UE nos mercados obrigacionistas. As reservas russas congeladas ajudam a sustentar o mecanismo, mas o risco financeiro real passa para os Estados-Membros. E continua por resolver quem suportará a perda se a Rússia nunca compensar a Ucrânia.

Como funciona o empréstimo

A UE emite obrigações, recebe dinheiro dos investidores e empresta-o à Ucrânia. As condições são pouco habituais: Kyiv só reembolsa o capital se a Rússia vier a pagar reparações de guerra ou outro tipo de compensação. Os juristas chamam-lhe um empréstimo de «recurso limitado». Em termos simples, se Moscovo nunca pagar, o credor fica com a perda (White & Case).

Um plano anterior, mais direto, para transferir as reservas russas para a Ucrânia caiu perante objeções jurídicas e resistência política dentro da UE (Euronews). O compromisso encontrado assenta em três passos. Primeiro, manter congeladas as reservas do banco central russo, cerca de 210 mil milhões de euros, sobretudo em dinheiro e títulos depositados em instituições financeiras europeias. A Rússia não pode movimentá-las nem utilizá-las, mas continua a ser a proprietária legal. Depois, recolher os juros e os rendimentos de investimento gerados por esses ativos enquanto permanecem congelados. As regras europeias exigem que essa receita seja separada e canalizada para apoiar a Ucrânia (Comissão Europeia/SEAE, Ashurst). Por fim, usar esses rendimentos para ajudar a cobrir os juros que a UE paga sobre a dívida emitida para financiar o empréstimo. Segundo a Comissão, 3,8 mil milhões de euros desses proveitos já foram entregues à Ucrânia (Comissão Europeia/SEAE).

O problema é que essa receita não chega para tudo. Os Estados-Membros pagam cerca de 3 mil milhões de euros por ano em custos de financiamento da dívida conjunta (Euronews). E a fonte de receita tem uma fragilidade evidente: diminui quando as taxas de juro descem. O BCE, que define as taxas de juro da zona euro, está a reduzi-las, o que deverá fazer com que as reservas congeladas gerem menos rendimento ao longo do tempo, embora o ritmo exato dessa transmissão não seja claro.

A Bélgica está no ponto de rutura

A maior parte das reservas russas congeladas encontra-se na Euroclear, uma empresa sediada na Bélgica que liquida transações financeiras internacionais. Quando obrigações ou ações mudam de mãos entre países, a Euroclear funciona como intermediária. Essa concentração deixa a Bélgica com uma exposição singular.

O primeiro-ministro belga, Bart De Wever, avisou que confiscar as reservas de forma direta, ou seja, apropriar-se do capital e não apenas dos rendimentos, equivaleria a uma expropriação sem precedente moderno e poderia abalar a confiança na Euroclear e no papel internacional do euro (Ground News). A Bélgica quer que todos os Estados-Membros partilhem o risco jurídico antes de qualquer passo adicional.

Esse risco já começou a materializar-se. O banco central russo contestou o congelamento por tempo indefinido no Tribunal Geral da UE, no Luxemburgo, alegando violação dos direitos de propriedade e da imunidade soberana (Ashurst). Se o tribunal limitar a base jurídica usada pela UE para manter o congelamento, a separação entre «usar os rendimentos» e «tocar no capital» poderá deixar de ser tão limpa. A Bélgica sentiria as primeiras consequências.

Quem ganha, quem paga

A Ucrânia é a beneficiária imediata. A primeira-ministra Svyrydenko confirmou que os 3,2 mil milhões de euros já entraram no orçamento do Estado, financiando salários públicos e pensões (Ukrainska Pravda). Estão previstas mais duas tranches este ano: 3,7 mil milhões de euros em setembro e 1,45 mil milhões de euros antes de dezembro (PubAffairs).

Os contribuintes europeus ficam com a fatura se o mecanismo falhar. O reembolso depende de reparações russas que podem nunca chegar. A receita dos ativos congelados depende de taxas de juro que estão a descer. E a base jurídica depende de uma decisão judicial ainda por conhecer. A questão em aberto é se a Europa construiu uma ponte para futuras reparações russas ou um empréstimo que acabará, discretamente, nos orçamentos europeus.