Roménia à beira de lixo na Fitch

A Fitch reavaliará a notação soberana da Roménia em 31 de julho. As três grandes agências de notação financeira colocam o país no último degrau do grau de investimento, BBB-/Baa3, todas com perspetiva negativa (SeeNews, Romania Insider). Basta uma descida para empurrar a Roménia para território especulativo, o que poderia desencadear vendas de obrigações no valor de milhares de milhões de euros. O governo que deveria corrigir o problema caiu em maio, depois de uma moção de censura (JURIST).

Dois défices que se alimentam mutuamente

A Roménia tem o maior défice orçamental da União Europeia, 7,9 por cento do PIB em 2025, ao mesmo tempo que apresenta um défice da balança corrente, isto é, a diferença entre o que o país ganha e gasta no exterior, próximo de 8 por cento do PIB (ING Think, Comissão Europeia). Os dois desequilíbrios reforçam-se: a despesa pública excessiva alimenta o consumo e as importações, alargando o défice externo, que por sua vez exige mais capital estrangeiro para financiar o Estado e a economia. Quando os investidores deixam de confiar nessa engrenagem, a correção tende a ser brusca.

Essa correção já começou. O PIB contraiu 1,7 por cento em termos homólogos no primeiro trimestre de 2026 (China-CEE Institute). A inflação chegou a 10,71 por cento em abril, a mais alta da UE, mas o Banco Nacional da Roménia mantém a taxa diretora congelada em 6,5 por cento (BNR). A taxa de juro real, descontada a inflação, ronda assim os -4 por cento. Quem poupa em lei ou detém dívida romena perde poder de compra pelo simples facto de manter esses ativos.

O banco central está encurralado. Subir juros agravaria a recessão e aumentaria os custos de financiamento do Estado. Cortá-los aceleraria a queda do leu, que já passou os 5,20 por euro, acima da zona que a autoridade monetária defendeu durante anos. As reservas cambiais caíram cerca de 2,3 mil milhões de euros só em abril, em parte devido a intervenções no mercado de câmbios (BNR, Spotmedia). Como a Roménia não pertence à zona euro, não dispõe do apoio do BCE para travar a espiral.

Os vizinhos estão a afastar-se

A fragilidade romena torna-se mais visível quando comparada com a dos países à sua volta.

As yields das obrigações húngaras a dez anos desceram 140 a 150 pontos base, sendo cada ponto base um centésimo de ponto percentual, desde o início de 2026, depois de os mercados terem incorporado a maioria qualificada do partido Tisza e uma trajetória considerada credível para a adoção do euro (Portfolio.hu). A Polónia, apesar de ter um défice superior a 7 por cento do PIB, financia 80 por cento da sua dívida internamente e cresce 3,4 por cento, o que lhe permite manter uma notação vários níveis acima da romena, em A-/A2 (Bankier.pl). A dívida romena já foi negociada como parte do cabaz regional da Europa Central e de Leste. Esse cabaz deixou de funcionar como proteção.

O que uma descida de rating poderia desencadear

Se a Fitch, ou qualquer outra agência, cortar a notação da Roménia abaixo de BBB-, entram em jogo as regras dos índices. O Bloomberg Global Aggregate, referência seguida por fundos passivos que gerem biliões de dólares, usa a mediana das classificações das três agências; duas descidas em três seriam suficientes para excluir a Roménia (metodologia da Bloomberg). Fundos de pensões e seguradoras obrigados a deter apenas dívida com grau de investimento teriam então de vender nas semanas seguintes. Essas vendas alargariam os spreads, isto é, o prémio exigido face à dívida alemã considerada segura, encareceriam o financiamento e pressionariam ainda mais o leu, num ciclo que se reforça a si próprio.

O défice orçamental romeno no primeiro trimestre de 2026 estreitou para 1,03 por cento do PIB, face a 2,28 por cento um ano antes, ajudado pelo aumento das receitas de IVA resultante da subida da taxa em julho passado (Romania Journal). Mas o primeiro trimestre é, por razões sazonais, o melhor período para as contas públicas romenas; a despesa concentra-se na segunda metade do ano. A maior fonte de receita por explorar continua quase intocada: uma diferença de cobrança de IVA de 29,5 por cento, a pior da União Europeia (VATupdate, FMI).

A Fitch terá agora de decidir se um governo de gestão, sem mandato parlamentar, consegue prometer de forma credível a correção destes números. O calendário joga contra Bucareste: 31 de julho chega antes de qualquer novo executivo poder aprovar um orçamento.