Défice francês põe FMI em alerta

5,2% do PIB em défice (FMI). 3,54 biliões de euros de dívida, no sentido português do termo: 3,54 milhões de milhões (Eurostat, INSEE). Uma taxa de juro a dez anos perto de 4% (IG). O FMI publicou a 22 de julho a sua avaliação anual da economia francesa e deixou um diagnóstico pouco confortável para Paris: a distância entre a despesa pública e a receita não está a fechar (Bloomberg). O Fundo prevê que o défice francês fique em 5,2% do PIB em 2026, acima da meta de 5% assumida pelo Governo e quase inalterado face aos 5,1% de 2025. A dívida pública aumentou 75,6 mil milhões de euros só no primeiro trimestre, atingindo 117,6% do PIB. Há dois anos, estava em 112,6%.

O problema seria menos grave se França continuasse a financiar-se barato. Já não é esse o caso.

Como as taxas mais altas comem o orçamento

A taxa das obrigações francesas a dez anos, isto é, o juro que os investidores exigem para emprestar dinheiro a Paris por uma década, ronda 3,93%. O diferencial face à Alemanha, usado como referência de menor risco na zona euro, alargou-se para cerca de 80 pontos base, quando antes se situava perto de 60 (FAZ). Na prática, os mercados já cobram a França um prémio mais visível.

Esse encarecimento regressa rapidamente ao orçamento sob a forma de juros. O BNP Paribas estimou que, se os custos de financiamento se mantiverem neste nível, a despesa adicional com juros absorverá cerca de 60% do aumento de despesa previsto para o orçamento de 2027 (BNP Paribas). Por cada dez euros de nova despesa que França planeasse para hospitais, escolas ou defesa, seis acabariam pagos aos detentores de dívida.

O Governo francês admite o aperto. O ministro da Economia, Roland Lescure, classificou a meta de défice de 5% como difícil; o ministro do Orçamento, David Amiel, afirmou que serão necessários 3 mil milhões de euros em cortes adicionais, para lá dos 6 mil milhões de poupanças de emergência já decididas (Euronext/Reuters). A receita do FMI é mais exigente: cortes ou aumentos de impostos equivalentes a cerca de 0,8% do PIB por ano até 2029, descontado o efeito normal do ciclo económico, aquilo a que os economistas chamam ajustamento estrutural (FMI). Com a economia a crescer apenas 0,6% este ano, segundo as previsões (Boursorama), cumprir essa trajetória implicará mexer em serviços de que os cidadãos dependem.

Porque está a zona euro atenta

França é a segunda maior economia da zona euro. A subida dos juros franceses não aumenta automaticamente os custos de financiamento de Madrid ou Roma, mas altera a forma como os investidores avaliam o risco dentro do bloco e reduz a margem de manobra do BCE, o Banco Central Europeu, que define as taxas de juro dos 20 países da moeda única.

O BCE criou em 2022 um instrumento de proteção para intervir quando a tensão nos mercados de dívida põe em causa a transmissão da política monetária (BCE). Os diferenciais franceses ainda não ativaram esse mecanismo, mas a capacidade do BCE para baixar juros torna-se politicamente e financeiramente mais limitada quando a credibilidade orçamental de um grande Estado-membro se deteriora.

França está desde julho de 2024 sob o Procedimento por Défice Excessivo da União Europeia, o processo formal aberto quando o défice de um país ultrapassa 3% do PIB, juntamente com outros seis Estados-membros (Conselho da UE). A comparação mais incómoda é com Itália. Os custos de financiamento francês e italiano estão a aproximar-se, e o ministro italiano da Economia, Giancarlo Giorgetti, espera que Itália saia do seu próprio procedimento antes de França (Il Messaggero). Para um país que durante anos se financiou mais perto da Alemanha do que de Itália, a mudança mostra como os mercados estão a reclassificar o risco orçamental francês.

A discussão sobre onde cairão os cortes já deixou de ser abstrata: franquias médicas mais elevadas, menores comparticipações em medicamentos e medidas que transfeririam custos para as famílias com maiores necessidades de cuidados de saúde (Le Figaro). O economista Olivier Blanchard defende que estabilizar a dívida francesa exige fechar em cerca de 120 mil milhões de euros o fosso entre receitas e despesas antes do pagamento de juros, e que o próprio processo orçamental francês aumenta o risco de crise (Le Monde).

França está a negociar dentro das regras orçamentais normais da União Europeia, não perante um resgate financeiro. Mas enfrenta um problema de credibilidade que já torna a espera mais cara. Cada trimestre sem correção aumenta o défice, engrossa a fatura dos juros e torna mais duras as escolhas sobre quem paga: doentes confrontados com custos médicos mais altos, serviços públicos comprimidos ou contribuintes futuros a herdar uma dívida maior.