Orçamento francês perde 0,5 pontos

As famílias francesas perderam poder de compra no segundo trimestre. O rendimento disponível por unidade de consumo — uma medida do que um agregado familiar típico consegue efetivamente comprar depois de impostos e inflação — recuou 0,6%, segundo as contas nacionais revistas do INSEE, o instituto de estatística francês (contas do segundo trimestre do INSEE). Em paralelo, o INSEE reduziu quase para metade a previsão de crescimento para 2026, de 0,7% para 0,4% (análise de setembro do INSEE, previsões de junho do INSEE). Como o Governo construiu o orçamento com base num crescimento de 0,9% (Tesouro francês), o desvio entre a hipótese orçamental e a evolução da economia já é suficiente para abrir um buraco nas contas públicas.

Menos emprego, menos consumo e menos receita fiscal

A revisão não resultou de uma simples mudança de tom. Os dados trimestrais revistos, publicados no final de agosto, mostram que a economia contraiu 0,2% no primeiro trimestre e estagnou no segundo, dois resultados piores do que o INSEE antecipava em junho (contas do segundo trimestre do INSEE). A França chegou assim ao outono praticamente sem impulso económico.

É no mercado de trabalho que o abrandamento deverá ter efeitos mais visíveis. O INSEE prevê a perda de 52 000 empregos por conta de outrem em 2026, depois de terem desaparecido 48 000 em 2025. A taxa de desemprego, situada em 8,1% no primeiro trimestre, deverá alcançar 8,6% até ao final do ano (documento de setembro do INSEE). A perda de emprego, ou o receio de que venha a ocorrer, leva as famílias a reduzirem o consumo. A taxa de poupança dos agregados familiares franceses ronda já 17,6% (previsão da Comissão Europeia para França), sinal de que uma parte elevada do rendimento está a ser retida em vez de regressar à economia através da despesa.

Um consumo mais fraco reduz a cobrança de imposto sobre o rendimento, IVA e imposto sobre as empresas, ao mesmo tempo que aumenta a despesa com prestações de desemprego. As duas pressões agravam o défice numa altura particularmente desfavorável. A França já está sujeita a um procedimento por défice excessivo da União Europeia, o mecanismo formal que a obriga a reduzir o défice para menos de 3% do PIB até 2029, quando este permanece próximo de 5% (decisão do Conselho sobre a trajetória orçamental, previsão da Comissão Europeia para França).

O custo da dívida estreita ainda mais a margem

O BCE, que define as taxas de juro dos 20 países que utilizam o euro, aumentou-as em 0,25 pontos percentuais a 10 de setembro (decisão do BCE). A subida não se transmite de imediato a toda a dívida francesa: as obrigações do Estado têm uma maturidade média de cerca de oito anos (Agence France Trésor), pelo que o encargo orçamental cresce gradualmente, à medida que títulos vencidos são substituídos por nova dívida mais cara. Ainda assim, a direção é inequívoca. A taxa exigida à França nos empréstimos a dez anos já ultrapassa os custos de refinanciamento atualmente suportados por Espanha e Itália (estatísticas do BCE sobre dívida pública, To Brief).

A maioria dos titulares de crédito à habitação em França beneficia de contratos longos a taxa fixa e, por enquanto, não sente este aumento, segundo os dados do Banque de France relativos aos novos empréstimos (inquérito do Banque de France ao crédito). A pressão recai primeiro sobre quem compra casa agora, sobre as pequenas empresas que refinanciam crédito a taxa variável e sobre o próprio Estado.

A Alemanha oferece o contraste mais claro. Embora o crescimento alemão também seja fraco, talvez 0,5%, Berlim dispõe de margem orçamental para financiar um amplo programa de infraestruturas e defesa, que o Bundesbank estima poder acrescentar 1,3 pontos percentuais ao crescimento até 2028 (projeção do Bundesbank). Paris não tem capacidade equivalente: o défice já é demasiado elevado para um programa de estímulo e as regras europeias exigem uma consolidação das contas públicas.

Resta ao Governo francês uma escolha difícil quanto à composição e ao calendário do orçamento. Cortar depressa a despesa ou aumentar fortemente os impostos quando a economia quase não cresce pode reduzir a própria base tributária de que o Estado depende. Adiar o ajustamento sem apresentar um orçamento assente numa previsão realista de crescimento, com reduções concretas da despesa ou aumentos identificados da receita, arrisca-se, porém, a elevar os juros exigidos por investidores que duvidem do plano. Com um crescimento de 0,4%, a França não conseguirá cumprir sem custos a trajetória europeia para o défice. A parcela do ajustamento que recairá sobre as famílias e o emprego dependerá de decisões que Paris ainda não anunciou. Uma descida dos custos de financiamento aliviaria a pressão, mas essa variável não está nas mãos do Governo francês.