Combustíveis complicam decisão do ECB

Em setembro, os preços da energia fizeram a inflação subir mais do que os analistas esperavam na Alemanha, em França, em Itália e em Espanha, segundo a Bloomberg. Os preços dos restantes bens e serviços, excluindo energia e alimentação, quase não se alteraram. Antes de decidir, a 29 de outubro, se volta a mexer nas taxas de juro, o Banco Central Europeu (BCE), responsável pela política monetária da zona euro, terá de perceber o que explica esta diferença (BCE).

A comparação mais sólida recorre ao índice harmonizado de preços no consumidor, uma cesta comum de bens e serviços criada pela União Europeia para tornar comparáveis as taxas de inflação dos vários países. Segundo esse indicador, os preços estavam 5,0 por cento acima dos de há um ano em Espanha e 4,1 por cento acima em Itália (INE, Istat). Em França, a subida foi de 3,4 por cento e, na Alemanha, de 3,3 por cento (Insee, Destatis).

A energia explica a subida

O fator comum foi a energia. Os preços deste grupo subiram entre 14,9 por cento na Alemanha e 22,3 por cento em Itália, onde o gasóleo rodoviário ficou 34,9 por cento mais caro (Destatis, Istat).

A taxa de inflação de Espanha foi também influenciada pelo efeito de comparação: os combustíveis tinham ficado mais baratos em setembro de 2025 e encareceram neste setembro. Como a comparação anual parte de preços mais baixos, a subida parece maior (INE).

A inflação subjacente, que exclui os preços mais voláteis da energia e dos alimentos, conta uma história mais moderada. Na Alemanha, manteve-se nos 2,4 por cento (Destatis). Em Itália, subiu de 1,5 para 1,7 por cento e, em Espanha, avançou duas décimas, para 3,1 por cento (Istat, INE).

A França não divulga uma estimativa preliminar da inflação subjacente, embora os preços dos serviços tenham acelerado de 1,9 para 2,2 por cento (Insee). Estas variações ligeiras surgem num contexto de forte subida da energia, mas os dados de setembro não permitem concluir que uma tenha provocado as outras.

Quem suporta a subida e como a ajuda altera os números

A fatura dos combustíveis pesa mais sobre quem compra mais litros: quem se desloca de carro sem acesso a comboio, as empresas de transporte rodoviário, os agricultores e as famílias que aquecem a casa com gasóleo.

A forma como os governos aliviam essa despesa também altera o que fica registado no índice. Um corte no imposto sobre os combustíveis baixa o preço na bomba e, por isso, a inflação medida; uma transferência em dinheiro para certas famílias ajuda-as sem mexer no índice. A Alemanha está a reduzir os impostos sobre os combustíveis em cerca de 17 cêntimos por litro a partir de 1 de outubro, tarde demais para afetar os dados de setembro (Zeit). França inclinou-se para uma ajuda direcionada (Reuters via Investing.com). Assim, a inflação alemã de outubro deverá parecer mais baixa do que a subida sentida na bomba, enquanto os dados franceses refletirão toda a subida dos preços.

O que o BCE tem de ponderar

A 10 de setembro, antes de serem conhecidos estes dados, o BCE subiu a taxa de depósito para 2,50 por cento (BCE). É a taxa que o banco central paga aos bancos por manterem junto dele dinheiro de um dia para o outro. Os bancos usam-na como referência para definir as taxas dos seus empréstimos: uma subida chega primeiro a quem tem crédito à habitação com taxa variável, depois a quem renovar um empréstimo com taxa fixa e às empresas com crédito de curto prazo.

Em agosto, a inflação da zona euro era de 3,2 por cento, enquanto a medida subjacente recuara para 2,4 por cento (Eurostat). Um dos argumentos a favor de outra subida das taxas vem das próprias projeções dos técnicos do BCE. Em setembro, esperavam que os custos mais altos da energia se repercutissem noutros preços e que a inflação subjacente atingisse um máximo de 2,8 por cento em 2027 (projeções do BCE). Se as empresas começarem a repercutir o custo dos combustíveis nos preços dos transportes, dos alimentos e dos serviços, esperar poderá dar tempo a esse processo para ganhar força.

O argumento para esperar é mais direto: uma subida das taxas não produz mais petróleo. O seu efeito passa por encarecer o crédito e travar a despesa ao longo de vários meses. Quem tem empréstimos com taxa variável e as empresas endividadas começariam a pagar mais, enquanto os combustíveis continuariam tão caros como antes.

Com os dados de setembro disponíveis até agora, a energia explica a subida e a pressão sobre os restantes preços continua limitada. A inflação subjacente variou, no máximo, duas décimas na Alemanha, em Itália e em Espanha; para França, há apenas dados sobre os serviços. A estimativa da zona euro para setembro, que o Eurostat divulga a 2 de outubro, ainda poderá alterar esse quadro (Eurostat). Até lá, uma subida das taxas a 29 de outubro assentaria mais nas projeções dos técnicos do BCE do que nos preços já medidos.