Alemanha leva pensões para a bolsa

Por cada pessoa com mais de 65 anos na UE, há hoje cerca de três adultos em idade ativa a financiar o sistema de pensões (Eurostat). Essa relação caminha para dois (Relatório sobre o Envelhecimento de 2024 da Comissão Europeia). A comissão alemã para as pensões respondeu com o pacote de reformas mais amplo apresentado por uma grande economia europeia em vários anos. Combina três instrumentos: um complemento à pensão pública financiado através dos mercados financeiros, uma subida gradual da idade da reforma e regras mais apertadas para a saída antecipada do mercado de trabalho. Nenhum outro país está a copiar o modelo de Berlim. Todos, porém, enfrentam a mesma conta demográfica.

Como se parte um sistema de repartição

As pensões públicas europeias assentam numa troca simples: os trabalhadores de hoje financiam os pensionistas de hoje através das contribuições sobre salários. O sistema aguenta-se enquanto houver muitos mais contribuintes do que pensionistas. Quando essa relação encolhe, a diferença tem de aparecer nalgum lado: contribuições mais altas, pensões mais baixas, reforma mais tardia, mais imigração ou transferências maiores do orçamento do Estado (Relatório sobre o Envelhecimento de 2024 da Comissão Europeia).

O complemento alemão financiado nos mercados tenta sair desse círculo. A lógica é que os trabalhadores acumulem poupança financeira ao longo da carreira, para que a sua pensão não dependa apenas dos salários da geração seguinte. A transição, contudo, cria uma geração presa entre dois regimes. Alguém tem de continuar a pagar as pensões atuais enquanto os trabalhadores mais jovens começam a desviar parte das contribuições para poupança investida em mercado (Eurostat, OCDE). Uma componente capitalizada não elimina a fatura demográfica. Desloca-a.

A Suécia já aplica uma versão desta divisão: 16 pontos percentuais da contribuição pública para pensões entram no sistema tradicional de repartição, enquanto 2,5 pontos vão para uma «pensão premium» capitalizada e investida nos mercados (Pensionsmyndigheten). Para a Alemanha, a lição é limitada. Uma componente de mercado pode funcionar como acrescento pequeno e bem regulado a uma pensão pública sólida. Mas o Tribunal de Contas sueco encontrou falhas sérias de proteção dos consumidores na plataforma de fundos, avisando que mais escolha entre fundos não produz automaticamente melhores resultados (Riksrevisionen).

Três países, três formas de absorver o custo

A França aumentou a idade da reforma de 62 para 64 anos, numa transição faseada até 2030 (Vie publique). As poupanças orçamentais dependem inteiramente de os trabalhadores mais velhos continuarem, de facto, empregados. Entre os 60 e os 64 anos, apenas 39,7% estavam a trabalhar em 2023 (INSEE). Subir a idade legal da reforma sem empregos correspondentes apenas desloca pessoas para o subsídio de desemprego.

A Espanha preferiu aumentar a receita a adiar mais a saída. O seu Mecanismo de Equidade Intergeracional sobe gradualmente as contribuições pagas por empregadores e trabalhadores, criando um fundo de reserva para amortecer o impacto da reforma em massa da geração do baby boom (OCDE, Pensions at a Glance). Trabalhadores e empresas pagam mais agora para proteger a pensão pública no futuro.

A Itália já tem uma das idades da reforma mais altas da Europa, nos 67 anos, mas continua a reabrir vias de saída antecipada que consomem parte das poupanças. A despesa pública com pensões ronda 15% do PIB, uma das mais elevadas da UE (Relatório sobre o Envelhecimento de 2024 da Comissão Europeia, OCDE, Pensions at a Glance).

Cada país escolheu uma alavanca diferente. Nenhum escapou à restrição central. Trabalhadores, pensionistas, empregadores e contribuintes não podem ser todos protegidos ao mesmo tempo.

Quem suporta o peso

A reforma mais tardia e os complementos financiados nos mercados favorecem quem tem empregos estáveis, bem pagos e fisicamente menos exigentes. Essas pessoas conseguem trabalhar durante mais tempo e deixar a poupança acumular durante décadas. Trabalhadores manuais, pessoas com interrupções de carreira por cuidados familiares ou cidadãos com problemas de saúde têm muitas vezes menos margem (Relatório da Comissão Europeia sobre Adequação das Pensões, Eurostat). Durante qualquer transição, os trabalhadores jovens carregam uma dupla obrigação: financiar os pensionistas atuais e construir a sua própria poupança. As gestoras de ativos ganham sempre que mais dinheiro da reforma entra nos mercados. Por isso, a governação dos fundos e as comissões cobradas passam a ser questões políticas.

A pergunta por responder é prática: as pessoas a quem se pede que trabalhem mais anos conseguem encontrar e manter emprego? Enquanto as taxas de emprego dos trabalhadores mais velhos não melhorarem, subir a idade da reforma arrisca transformar um défice das pensões num problema de pobreza (OCDE). A Alemanha está a escolher onde cai a fatura demográfica. Todos os outros governos europeus estão a fazer o mesmo. A maioria apenas está mais longe de o admitir.