Roménia tenta salvar o BBB-

O Ministério das Finanças da Roménia reuniu-se em 14 de julho com a Fitch Ratings para defender a manutenção do rating soberano em grau de investimento (HotNews). A decisão será conhecida em 31 de julho. Bucareste está classificada em BBB-, com perspetiva negativa, o último degrau antes do chamado grau especulativo, que os mercados designam como lixo financeiro (Știrile ProTV). Uma descida retiraria dívida romena das carteiras de investidores que, por mandato, só podem deter títulos com grau de investimento, encareceria o financiamento do Estado e acabaria por apertar o crédito no conjunto da economia.

O défice está a cair, mas a economia também

O ministro das Finanças, Alexandru Nazare, apresentou à Fitch três argumentos: redução do défice, avanço das reformas e maior absorção de fundos europeus. O BERD, Banco Europeu para a Reconstrução e Desenvolvimento, sustenta parte dessa narrativa: o défice romeno, isto é, a diferença entre o que o Estado arrecada e o que gasta, recuou de 9,3% do PIB em 2024 para 7,9% em 2025, devendo cair para 6,2% em 2026; no final de 2025, a despesa pública baixou 11% em termos homólogos (BERD). Para as agências de rating, a trajetória conta quase tanto como o nível absoluto, e essa melhoria ajuda Bucareste.

O problema é que a economia que suporta essa correção está a enfraquecer depressa. O crescimento foi de apenas 0,7% em 2025, o primeiro trimestre de 2026 já mostrou contração e a previsão anual foi revista para -0,2% (BERD). A Roménia está, portanto, a cortar despesa numa economia em retração. A Fitch terá de decidir se isso mostra disciplina orçamental ou fragilidade económica.

A inflação agrava a equação. Os preços subiram 10,85% em maio, corroendo o poder de compra das famílias e limitando a margem de manobra do banco central (Romania Insider). O Banco Nacional da Roménia mantém a taxa diretora, a referência que influencia o custo do crédito em toda a economia, em 6,5%: suficientemente alta para pressionar famílias e empresas endividadas, mas ainda insuficiente para fazer recuar rapidamente os preços (International Investment).

Os mercados já tratam a Roménia como mais arriscada do que os seus vizinhos. As yields das obrigações a dez anos estão em torno de 6,7% a 6,8%, bastante acima dos cerca de 5,7% da Polónia (Romania Insider, Subiektywnie o Finansach). O leu negoceia perto de 5,23 por euro (BCE) e mais de metade da dívida pública está denominada em moeda estrangeira, segundo dados do mercado obrigacionista (Bondfish). Isto transforma a confiança dos mercados numa vulnerabilidade estrutural: se o leu enfraquecer, o custo de servir a dívida externa já existente sobe automaticamente em moeda local, ao mesmo tempo que novas emissões ficam mais caras. Os juros poderão aproximar-se de 9% das receitas públicas em 2028, um ponto em que mesmo uma dívida moderada começa a comprimir o resto do orçamento (Bondfish).

Quem absorve o ajustamento

Os beneficiários da manutenção do grau de investimento são claros. O Tesouro romeno continua a financiar-se junto de uma base mais ampla de investidores, os bancos que detêm dívida soberana evitam perdas contabilísticas e o serviço da dívida permanece mais controlável.

Os perdedores aparecem nos dados agregados, mas não no detalhe das políticas. Os salários reais passaram de uma subida de 8% em 2024 para uma queda próxima de 5% a partir de meados de 2025, enquanto o consumo privado quase estagnou (BERD). O Banco Nacional da Roménia afirma que os riscos para a estabilidade financeira continuam elevados e que a absorção de fundos europeus permanece incerta (Romania Observer). Mas os dados publicados não permitem medir com precisão que medidas estão a produzir esse aperto, se aumentos do IVA, congelamentos no setor público, contenção das pensões ou cortes em contratos regionais. O debate sobre o rating da Roménia é conduzido em percentagens do défice. A prova sobre quem paga a correção é muito mais escassa.

A experiência grega ajuda a perceber o desfasamento. Depois de anos de ajustamento duro, os bancos gregos e o Estado recuperaram o grau de investimento. Mas os novos depósitos rendem apenas 0,35%, enquanto os novos empréstimos custam 4,65% (Banco da Grécia). A credibilidade nos mercados regressou bem antes de as finanças das famílias recuperarem.

O que a Fitch está realmente a avaliar

A trajetória do défice romeno está a melhorar. Isso é factual. Mas a Fitch não está apenas a perguntar se o défice caiu no ano passado. Está a avaliar se a correção sobreviverá a uma economia em contração, a inflação de dois dígitos e à pressão política que ambas criam. Um governo que corta despesa quando os eleitores sentem que ficam mais pobres mês após mês enfrenta um teste de credibilidade que vai muito além de 31 de julho. A aritmética do défice pode bastar para uma decisão de rating. Manter o rumo durante uma recessão, sem apoio político amplo para a disciplina orçamental, é outro teste — e começa no dia seguinte à publicação da Fitch.