EUA quebram consenso do G7 sobre petróleo russo

O G7 falhou o seu maior teste de coordenação deste ano. Os ministros das Finanças reuniram-se em Paris, a 18 e 19 de maio, para responder em conjunto ao choque energético provocado pela crise Irão-Hormuz. Saíram com um comunicado que não obriga ninguém a nada e com uma única medida concreta: uma decisão unilateral dos EUA, rejeitada pelo resto da aliança. O petróleo está nos 112 dólares por barril. As rendibilidades das obrigações atingiram máximos de vários anos nas principais economias. O BCE reúne-se a 11 de junho sem uma boa opção em cima da mesa.

Paris trouxe contenção, não alívio

O comunicado apelou a «crescimento equilibrado e estabilidade macroeconómica», formulação diplomática para dizer que a despesa deve ficar contida. O consenso foi de disciplina orçamental, não de estímulo. Não houve libertação conjunta de reservas petrolíferas, nem orientação coordenada sobre juros, nem pacote de emergência.

A única decisão veio de Washington. Os EUA prolongaram pela segunda vez a isenção de sanções sobre petróleo russo, quebrando um compromisso que tinham transmitido aos aliados europeus como não repetível. O objetivo era simples: substituir barris iranianos perdidos com o encerramento de Hormuz por crude russo. Os governos europeus opuseram-se porque a medida enfraquece o regime de sanções aplicado desde a invasão russa da Ucrânia.

O ministro alemão das Finanças, Lars Klingbeil, tentou empurrar outra agenda: a União dos Mercados de Capitais, um plano para ligar os mercados de investimento fragmentados da Europa e facilitar a circulação transfronteiriça de capital, e um plano de ação do G7 para a crise alimentar, destinado a proteger cadeias de abastecimento minerais e agrícolas. Ambos refletem a preocupação de Berlim com uma crise que vai além do preço do petróleo. Nenhum ganhou força perante o bloqueio em torno das sanções.

França travou a discussão sobre uma segunda libertação estratégica de reservas petrolíferas pela AIE, a Agência Internacional de Energia. A libertação de março tinha sido a maior nos 50 anos de história da agência, mas cobriu apenas uma parte das perdas de oferta causadas por Hormuz. Paris defendeu que as reservas restantes devem ser guardadas para cenários piores.

Os mercados deram o seu veredicto durante a própria cimeira. As rendibilidades dos Bunds alemães, isto é, o juro pago por Berlim para se financiar, atingiram o nível mais alto desde 2011. As obrigações japonesas a 30 anos chegaram a máximos históricos. A venda global de dívida pública foi o contrário da estabilidade que o G7 pretendia projetar.

O junho impossível do BCE

É neste quadro que o BCE, o Banco Central Europeu que define os custos de financiamento dos 20 países do euro, chega encurralado à reunião de 11 de junho.

A inflação na zona euro tem vindo a subir, quase toda impulsionada pelos custos da energia. Mas, retirando energia e alimentos, a pressão subjacente sobre os preços é mais fraca. A economia está praticamente parada. Esta combinação de preços em alta e produção estagnada é aquilo a que os economistas chamam estagflação. Para um banco central, não há movimento limpo nesse cenário.

Subir juros torna o crédito à habitação e os empréstimos às empresas mais caros. Isso ajuda quando a inflação nasce de uma procura excessiva, com consumidores a gastar demasiado. Não resolve uma quebra de oferta no Estreito de Hormuz. Os mercados continuam a antecipar uma subida de juros em junho, mas o BCE estaria a apertar a política monetária contra um problema que os seus instrumentos não alcançam.

Quem absorve o choque

A Alemanha reviu em baixa a previsão de crescimento para o segundo trimestre de 2026, para 0,3%, um corte forte que traduz o peso do choque energético sobre uma base industrial já frágil. Produtores químicos, metalúrgicos e de vidro têm vindo a reduzir emprego e produção desde 2022. Uma redução temporária do imposto sobre combustíveis expira no fim de junho, sem substituição anunciada.

Itália pediu à Comissão Europeia que excluísse a despesa energética das regras orçamentais da UE, os limites ao endividamento público que os países da zona euro têm de respeitar. Bruxelas recusou, apontando para milhares de milhões de euros em fundos europeus que Itália ainda não executou. A despesa em defesa já beneficia de uma exceção a estas regras. A despesa energética, não. Nenhum membro do G7 apoiou o pedido italiano de maior flexibilidade.

A Comissão publica novas previsões económicas a 21 de maio. Se esses números confirmarem o abrandamento, aumentará a pressão sobre Bruxelas para aliviar as restrições orçamentais e sobre o BCE para manter os juros inalterados. As principais instituições económicas europeias estão, neste momento, a puxar em direções opostas: orçamentos mais apertados a partir do G7, dinheiro mais caro imposto pelos mercados e uma crise de oferta que nenhum desses instrumentos consegue resolver.