ECB vizează 2.25% fără subvenții energetice

Inflația de bază din zona euro, adică indicatorul care exclude prețurile volatile la alimente și energie, a coborât la 2,2 % în aprilie. Salariile negociate au încetinit de la 3,0 % la 2,6 % (ECB Wage Tracker). Cu toate acestea, Banca Centrală Europeană se pregătește să majoreze dobânzile. La 11 iunie, Consiliul guvernatorilor este așteptat să ridice rata la facilitatea de depozit, reperul care influențează costurile de finanțare în zona euro, de la 2,00 % la 2,25 % (BCE). Piețele atribuie acestei decizii o probabilitate de 80-91 % (Euronews).

Inflația totală arată mai rău la prima vedere. Italia a urcat la 3,2 % în mai (ISTAT), iar Spania a rămas la același nivel (INE). Cauza principală nu vine însă din consumul intern european, ci din blocajul din Strâmtoarea Hormuz. Strâmtoarea este închisă de la începutul lunii martie, iar petrolul Brent s-a menținut aproape de 109 dolari pe baril. BCE estimează că șocul energetic adaugă aproximativ un punct procentual la inflația totală (BCE). Fără acest efect, zona euro ar fi aproape de ținta de 2 % a băncii centrale.

Majorările de dobândă nu redeschid rutele maritime

Dobânzile mai mari reduc consumul și investițiile prin scumpirea creditului. Mecanismul funcționează atunci când problema este cererea prea mare. În prezent, presiunea vine din oferta limitată de petrol. O majorare de dobândă nu poate crește producția de țiței, nu poate redirecționa petroliere și nu poate elimina primele de asigurare pentru risc de război, de 13-16 dolari pe baril, care pot rămâne ridicate luni întregi chiar și după o încetare a focului.

Logica BCE este preventivă: energia mai scumpă nu trebuie să se transmită în salarii și să devină o inflație care se alimentează singură. Isabel Schnabel, membră a boardului BCE, a spus că o majorare în iunie este „necesară” chiar dacă conflictul din Orientul Mijlociu se rezolvă rapid (Bloomberg). Dar inflația serviciilor, componenta cea mai sensibilă la evoluția salariilor interne, a coborât de la 3,3 % la 3,0 % în aprilie (Eurostat). Salariile încetinesc. Spirala de care se teme BCE nu a început.

Dubla presiune din iunie

Majorarea dobânzii vine în același timp cu un prag fiscal rezultat din decizii naționale necoordonate. În Spania, TVA-ul la electricitate, taxa pe valoare adăugată aplicată în toate statele UE, a revenit de la 10 % la 21 % la 1 iunie, ceea ce adaugă 10-20 € pe lună la facturile gospodăriilor (Endesa). În Italia, reducerea taxei pe carburant expiră la 6 iunie. În Germania, Tankrabatt, reducerea fiscală aplicată carburanților, se încheie la 30 iunie și adaugă aproximativ 17 cenți pe litru la pompă (WiWo). Gospodăriile din trei dintre cele mai mari economii ale zonei euro se confruntă în aceeași lună cu facturi mai mari la energie și cu costuri de creditare mai ridicate.

Creditele ipotecare transmit imediat această presiune. Proprietarii din Portugalia vor avea rate mai mari cu până la 60 € pe lună pentru un împrumut standard de 150.000 € (ECO). În Spania, debitorii cu dobândă variabilă vor plăti aproximativ 65 € în plus (Kelisto). În Italia, cei cu credite cu rată flotantă vor vedea creșteri similare, de 60-70 € (Teleborsa).

Germania arată cât de imperfectă este o politică monetară unică într-o economie cu evoluții atât de diferite. Inflația totală germană este de doar 0,6 %, dar economia se află în cea mai lungă recesiune din istoria sa recentă. Consiliul Experților Economici a redus prognoza de creștere pentru 2026 la 0,5 % (WiWo). Germania primește aceeași înăsprire monetară gândită pentru Italia și Spania, unde prețurile cresc de peste cinci ori mai repede.

Întrebarea din 2011

BCE a mai trecut printr-un moment asemănător. În 2011, președintele Jean-Claude Trichet a majorat dobânzile de două ori ca răspuns la o inflație alimentată de materii prime. Criza datoriilor din zona euro s-a adâncit, iar succesorul său a anulat ambele majorări în câteva luni (PitchBook). Astăzi, spreadurile suverane ale Italiei, adică diferența dintre costul de împrumut al Italiei și cel al Germaniei, sunt la 75 de puncte de bază, echivalentul a 0,75 puncte procentuale (Borsa Italiana). Deocamdată, nivelul este gestionabil. BNP Paribas estimează însă trei majorări până în septembrie, în total 0,75 puncte procentuale, ceea ce ar duce rata la facilitatea de depozit la 2,75 % (FXStreet).

Instrumentul BCE împotriva fragmentării, TPI, adică Transmission Protection Instrument, a fost creat în 2022 pentru cumpărarea de obligațiuni ale statelor aflate sub presiune dezordonată din partea piețelor, dar nu a fost activat niciodată (BCE). Trei majorări consecutive de dobândă în timp ce Germania este în recesiune ar fi un test dur pentru un mecanism despre care zona euro încă nu știe, practic, cum funcționează.