Euronext și Deutsche Börse, supravegheate diferit

Pe 9 octombrie, miniștrii de finanțe ai UE au convenit ca Autoritatea Europeană pentru Valori Mobiliare și Piețe (ESMA), autoritatea de reglementare a piețelor financiare a UE, cu sediul la Paris, să supravegheze direct cele mai mari burse, case de compensare și sisteme de decontare cu activitate transfrontalieră (Consiliul). Criteriul ar urma să se aplice tuturor companiilor în aceleași condiții. Potrivit relatărilor, Euronext ar urma să treacă sub supravegherea ESMA, în timp ce platformele de tranzacționare ale Deutsche Börse ar rămâne sub controlul autorităților germane, un rezultat pe care Berlinul l-a condiționat de sprijinul său (Reuters). Acordul nu este încă lege.

În prezent, aceste companii răspund în principal în fața autorităților naționale. Un grup care operează piețe în mai multe țări trebuie să lucreze cu mai mulți supraveghetori, deși fiecare aplică același set de norme europene. Acordul urmărește ca cele mai mari grupuri transfrontaliere să aibă un singur supraveghetor european.

Unde se trasează linia

Pe 5 octombrie, Irlanda, care deține în acest semestru președinția Consiliului și coordonează reuniunile miniștrilor, a distribuit un proiect potrivit căruia o platformă de tranzacționare se califica dacă grupul din care făcea parte gestiona cel puțin 5 % din tranzacțiile relevante din UE și opera platforme în cel puțin două state membre (documentul președinției). Cu alte cuvinte, grupul trebuia să aibă atât o cotă importantă din tranzacțiile europene, cât și prezență în mai multe țări. O a doua cale, destinată platformelor mai mari, cerea ca cea mai mare parte a activității lor să fie transfrontalieră. O bursă care deservește în principal piața internă nu putea îndeplini această condiție.

Euronext operează piețe la Paris, Amsterdam și Milano, deci îndeplinește fără îndoială condiția prezenței în două țări. Prezența în mai multe țări nu dovedește, singură, că depășește pragul de 5 %, iar aceste praguri provin dintr-un proiect redactat înaintea acordului miniștrilor. Les Echos prezintă trecerea Euronext sub supravegherea ESMA ca pe o evoluție așteptată, nu ca pe o decizie definitivă (Les Echos). Așa trebuie înțeleasă situația până la publicarea criteriilor finale.

Simon Harris, ministrul irlandez de finanțe, a prezidat reuniunea. A respins ideea unor excepții pentru anumite companii și a spus că acordul stabilește criterii, termene și perioade de tranziție (RTÉ). Textul nu numește nicio companie. Jan Jambon, din Belgia, a fost singurul care s-a abținut (Agence Europe). El a susținut că platforme comparabile, inclusiv cele ale Deutsche Börse, ar rămâne sub regimuri diferite, ceea ce ar menține piețele fragmentate și ar distorsiona concurența.

Cine câștigă și cu cât

Euronext susținuse trecerea la o supraveghere integrată la nivelul UE. În scenariul așteptat, activitatea sa transfrontalieră ar răspunde în fața unui singur supraveghetor principal. Comisia Europeană a estimat economii recurente de între 0,5 și 5 mil. euro pe an pentru grupurile de burse cu activitate transfrontalieră (evaluarea de impact a Comisiei). Estimarea privește costurile suportate de operatori. Acordul nu îi obligă să transfere aceste economii companiilor care își listează acțiunile sau investitorilor care le cumpără, astfel că operatorii le-ar putea păstra.

Miniștrii au restrâns și aria de aplicare pentru casele de compensare. O casă de compensare, numită și contraparte centrală, se interpune între cumpărător și vânzător, astfel încât tranzacția să se încheie chiar dacă una dintre părți nu își respectă obligațiile. Potrivit Reuters, numărul celor care ar urma să treacă sub supravegherea ESMA a scăzut de la nouă la șase (Reuters).

Ce urmează

Miniștrii au convenit doar asupra liniilor politice generale. Consiliul trebuie să adopte poziția oficială, apoi Parlamentul European își va stabili propria poziție, iar cele două instituții vor negocia forma finală a legii (Consiliul). Transferul atribuțiilor ar urma să se facă treptat, după adoptarea legii. Proiectul prevedea până la trei ani pentru transferarea platformelor de tranzacționare și a caselor de compensare la ESMA, cu posibilitatea unei prelungiri de încă 12 luni. Autoritățile naționale ar păstra supravegherea abuzurilor de piață, inclusiv a tranzacțiilor bazate pe informații privilegiate și a manipulării prețurilor (documentul președinției).

În forma proiectului, delimitarea depinde de cât de mult operează un grup peste granițe, nu doar de mărimea sa. Un grup prezent deja în mai multe țări ar înlocui mai mulți supraveghetori naționali cu unul european. Marile platforme de tranzacționare germane ale Deutsche Börse, despre care relatările spun că ar rămâne în afara pragului, ar continua sub supravegherea națională. Criteriile finale nu au fost stabilite, iar până acum nu există dovezi că economiile vor ajunge la investitori.