Fitch apropie România de junk

Fitch va reevalua ratingul suveran al României pe 31 iulie. Toate cele trei mari agenții țin România la ultima treaptă din categoria investment grade, BBB-/Baa3, cu perspectivă negativă (SeeNews, Romania Insider). O singură retrogradare ar trimite țara în categoria speculativă și ar putea declanșa vânzări de obligațiuni de miliarde de euro. Guvernul care trebuia să repare problema a căzut în mai, după o moțiune de cenzură (JURIST).

Deficitele gemene se alimentează reciproc

România are cel mai mare deficit bugetar din UE, 7,9 % din PIB în 2025, în paralel cu un deficit de cont curent, adică diferența dintre ce câștigă și ce cheltuiește țara în relația cu exteriorul, de aproape 8 % din PIB (ING Think, European Commission). Cele două se hrănesc una pe alta: cheltuielile excesive ale statului împing consumul și importurile, deficitul extern se lărgește, iar finanțarea ambelor goluri cere tot mai mult capital străin. Când investitorii își pierd încrederea, mecanismul se întoarce rapid împotriva economiei.

Primele semne ale acestei inversări au apărut deja. PIB-ul a scăzut cu 1,7 % în ritm anual în T1 2026 (China-CEE Institute). Inflația a ajuns la 10,71 % în aprilie, cel mai ridicat nivel din UE, dar Banca Națională a României menține dobânda de politică monetară la 6,5 % (BNR). Dobânda reală, adică dobânda-cheie minus inflația, este în jur de -4 %. Deponenții și investitorii străini în obligațiuni pierd putere de cumpărare doar prin deținerea de active românești.

BNR are puține opțiuni bune. O majorare a dobânzilor ar adânci recesiunea și ar crește costurile de finanțare ale statului. O reducere ar accelera deprecierea leului, deja trecut de 5,20 lei pentru un euro, peste zona pe care banca centrală a apărat-o ani la rând. Rezervele valutare au scăzut cu aproximativ 2,3 mld. euro doar în aprilie, parțial din cauza intervențiilor pe curs (BNR, Spotmedia). România nu este în zona euro, deci nu are în spate BCE pentru a rupe spirala.

Vecinii se desprind

Vulnerabilitatea României se vede mai clar prin comparație cu statele din jur.

Randamentele obligațiunilor ungare pe 10 ani au scăzut cu 140-150 de puncte de bază de la începutul lui 2026, după ce piețele au inclus în preț victoria largă a partidului Tisza și o traiectorie credibilă spre adoptarea euro (Portfolio.hu). Un punct de bază înseamnă o sutime de punct procentual. Polonia, deși are un deficit de peste 7 % din PIB, își finanțează 80 % din datorie pe piața internă și crește cu 3,4 %, ceea ce îi păstrează ratingul cu mai multe trepte peste cel al României, la A-/A2 (Bankier.pl). Obligațiunile românești erau cândva tranzacționate ca parte a unui coș regional din Europa Centrală și de Est. Coșul acela nu mai funcționează.

Ce ar pune în mișcare o retrogradare

Dacă Fitch sau altă agenție coboară România sub BBB-, intră în joc regulile indicilor. Bloomberg Global Aggregate, un indice de referință urmărit de fonduri pasive de mii de miliarde de dolari, folosește ratingul median al celor trei agenții; o retrogradare din partea a două dintre ele ar scoate România din indice (Bloomberg methodology). Fondurile de pensii și asigurătorii care au mandate limitate la active investment grade ar fi împinși să vândă în săptămânile următoare. Vânzările ar lărgi spreadurile, adică prima cerută de investitori peste obligațiunile germane considerate sigure, ar ridica dobânzile la care se împrumută statul și ar pune presiune suplimentară pe leu.

Deficitul bugetar al României a coborât în T1 2026 la 1,03 % din PIB, de la 2,28 % cu un an înainte, susținut de creșterea încasărilor din TVA după majorarea cotei din iulie trecut (Romania Journal). Dar primul trimestru este, sezonier, cel mai bun pentru finanțele publice românești; cheltuielile se concentrează în a doua jumătate a anului. Cea mai mare sursă de venituri neîncasate rămâne aproape neatinsă: un deficit de colectare a TVA de 29,5 %, cel mai mare din UE (VATupdate, IMF).

Fitch trebuie acum să decidă dacă un guvern interimar, fără mandat parlamentar, poate promite credibil că va corecta aceste cifre. Calendarul nu ajută: 31 iulie vine înainte ca un nou guvern să poată trece un buget.