Franța se împrumută mai scump decât Grecia

La șaisprezece ani după ce criza Greciei a amenințat să rupă zona euro, Atena are excedent bugetar. Franța, a doua economie a uniunii monetare, a anunțat reduceri de cheltuieli mai mici decât creșterea anuală a propriei note de plată pentru dobânzi. Randamentul obligațiunilor grecești pe 10 ani este de circa 3,40 %, în timp ce titlurile franceze sunt la 3,68 % (Bank of Greece, Trading Economics). Ierarhia fiscală care a definit zona euro timp de o generație s-a inversat.

Bulgărele datoriei înghite reducerile

Deficitul Franței a ajuns la 152,5 mld. euro în 2025, adică 5,1 % din PIB (INSEE, Le Monde). Guvernul a anunțat reduceri de cheltuieli de 6 mld. euro. Dar factura dobânzilor a crescut cu 9 mld. euro într-un singur an, până la 74 mld. euro în 2026 (Kero.media). Reducerile nu acoperă nici măcar majorarea costurilor de finanțare.

Franța se împrumută pentru a plăti dobânzi la bani deja împrumutați. Până în 2026, dobânzile vor consuma aproape jumătate din întregul deficit (INSEE). Nota de plată depășește acum bugetul apărării și echivalează cu aproximativ 949 euro pe cetățean pe an transferați către deținătorii de obligațiuni (Le Français Moyen).

FMI estimează că Franța are nevoie de o ajustare structurală de circa 20-25 mld. euro pe an până în 2029, adică reduceri permanente de cheltuieli sau creșteri de taxe, nu economii temporare (IMF). Cele 6 mld. euro acoperă aproximativ un sfert din necesar. Consiliul fiscal independent al Franței a descris cadrul guvernului drept „coerent”, dar a atras atenția că lipsesc detaliile privind economiile efective (Affiches-Moniteur).

Creșterea viitoare, sacrificată

Tăierile cad integral pe investiții. Finanțarea cercetării, căreia i se promisese o majorare de 400 mil. euro, a primit în schimb o reducere de 324 mil. euro (Le Monde). France 2030, fondul pentru strategie industrială, a pierdut 400 mil. euro. Programele pentru tranziția verde au scăzut cu 275 mil. euro. Finanțarea uceniciei a mai pierdut 400 mil. euro (Capital).

Pensiile și sănătatea rămân neatinse. Franța cheltuiește 34 % din PIB pentru protecție socială, cu 4,5 puncte peste media zonei euro (Banque de France). FMI spune că majorările de taxe nu mai sunt o opțiune: veniturile publice depășesc deja 51 % din PIB (OECD). Așadar, ajustarea lovește cercetarea, formarea profesională și infrastructura verde, în timp ce consumul curent și plățile către creditori rămân protejate.

Harta fiscală a Europei s-a amestecat

Grecia a ieșit pe 3 iunie din supravegherea UE pentru dezechilibre macroeconomice, cu un excedent de 1,7 % din PIB (European Commission, via Lifo). Franța și Germania sunt ambele în procedură de deficit excesiv, procesul formal al UE pentru statele care depășesc plafonul de deficit de 3 % din PIB. Zece state membre se află acum în această procedură, cel mai mare grup de la criza datoriilor suverane. Italia se așteaptă să iasă până în toamnă, după coborârea deficitului la 2,9 % (ADNKronos).

Germania evită sancțiunile printr-o nouă clauză derogatorie care exclude cheltuielile de apărare din calculul deficitului, coborând cifra ajustată la 2,9 % (n-tv). Franța nu poate folosi aceeași clauză: deficitul său este prea mare pentru a fi explicat doar prin apărare (European Parliament). Piețele de obligațiuni reflectă schimbarea. În septembrie 2025, randamentele obligațiunilor franceze pe 10 ani le-au depășit pentru scurt timp pe cele italiene pentru prima dată de la crearea monedei euro (Flossbach von Storch).

Derapaj spre 2027

Alegerile prezidențiale din aprilie 2027 fac foarte dificilă, politic, o ajustare fiscală profundă. Niciun candidat important nu propune amploarea tăierilor pe care FMI o consideră necesară (Connexion France). Niciun stat UE nu a fost vreodată sancționat financiar în cadrul procedurii de deficit excesiv (Council of the EU). Parlamentul olandez a votat în mai, cu 122 la 27, pentru a reafirma că Olanda „nu garantează datoriile naționale ale altor țări” (Tweede Kamer), ceea ce închide varianta împrumutului comun ca soluție colectivă de ieșire.

Scenariul pesimist al Comisiei Europene proiectează un deficit francez de 5,7 % în 2027 (Boursorama). Dacă spread-urile, adică diferența dintre costul la care se împrumută Franța și cel al Germaniei, se lărgesc brusc, BCE ar putea activa Instrumentul de Protecție a Transmisiei, un mecanism de sprijin conceput să oprească panica de pe piața obligațiunilor înainte să se extindă în zona euro. Dar folosirea lui presupune ca statul vizat să urmeze recomandările fiscale ale UE. Regulile fiscale ale zonei euro au fost scrise cu țări precum Grecia în minte. Grecia le respectă acum. Statul care a contribuit la scrierea lor nu le respectă.