Meridiam intră în testul tarifelor

Investitorul francez în infrastructură Meridiam controlează acum compania din spatele Great Sea Interconnector (GSI), cablul electric submarin planificat între Creta și Cipru. Acordul semnat la 5 august îi dă Meridiam 66 % din proiect, în timp ce ADMIE, operatorul grec al rețelei de transport al energiei electrice, rămâne cu 34 % și cu conducerea tehnică (Enerdata, energynews.pro). Din informațiile publice, intrarea Meridiam face GSI mai ușor de prezentat creditorilor. Nu există însă încă dovada că investitorul este pregătit să finanțeze sau să construiască efectiv interconectorul.

Ce s-a schimbat și ce nu

Compania de proiect este un vehicul cu scop special, adică o entitate separată juridic care deține drepturile, contractele și viitoarele venituri ale cablului. Faptul că Meridiam preia controlul majoritar înseamnă că în spatele proiectului stă acum un investitor privat cu greutate, iar dependența de bilanțul ADMIE se reduce. Modelul de afaceri al Meridiam este să dețină infrastructură reglementată timp de decenii, exact profilul pe care băncile îl caută în astfel de finanțări.

Meridiam nu a cumpărat însă un traseu finalizat, creditori angajați, aprobarea de recuperare a costurilor prin facturile la energie sau un producător care să fi introdus vizibil cablul în planul său de livrări. Nexans, producătorul cablului, și-a calificat tehnologia de mare adâncime pentru 3.000 de metri la sfârșitul lunii august, ceea ce arată că soluția tehnică este posibilă. Dar declarația Nexans din ianuarie vorbea despre „rearanjarea calendarului”, iar rezultatele pentru primul semestru din 2026 nu le-au transmis investitorilor că execuția GSI a început.

Întrebarea privind veniturile la care creditorii așteaptă răspuns

Autoritatea greacă de reglementare în energie, RAAEY, derula încă până la 11 septembrie consultări asupra celei mai importante cifre din proiect: cât poate recupera în timp compania de proiect de la utilizatorii de energie electrică. Băncile își calibrează împrumuturile în funcție de această promisiune. Până când reglementatorii stabilesc formula, niciun creditor nu poate să se angajeze.

O parte a formulei este WACC, costul mediu ponderat al capitalului, adică randamentul pe care reglementatorii le permit investitorilor și creditorilor să îl obțină prin tarifele de sistem. ADMIE a propus reducerea ponderii presupuse a datoriei în perioada de construcție la 50 %–60 %, de la un interval anterior de 60 %–80 % (OT, Sigmalive). O pondere mai mică a datoriei asumate în model înseamnă, de regulă, un randament reglementat mai ridicat, ceea ce face proiectul mai atractiv pentru investitori de capital precum Meridiam, dar majorează tarifele suportate de utilizatori.

Cipru decide dacă utilizatorii plătesc înainte să existe cablul

Cipru este blocajul cel mai dur. Ministrul Energiei, Michalis Damianos, a salutat intrarea Meridiam, dar a spus că deciziile finale depind de analiza de due diligence a Băncii Europene de Investiții, care rămâne o solicitare de studiu, nu un împrumut aprobat. Nu a fost publicată nicio decizie a guvernului sau a reglementatorului privind împărțirea costurilor.

Presa cipriotă scrie că guvernul va plăti 125 mil. euro în perioada de construcție, plata urmând să fie declanșată de emiterea unui NAVTEX, o notificare maritimă care autorizează lucrări de cercetare pe mare, cu două tranșe deja tratate ca restante. NAVTEX-ul nu a fost publicat. Relatările vorbesc despre o posibilă emitere în octombrie, în condițiile în care studiile nefinalizate trec prin ape unde Turcia a semnalat obiecții. Ministrul grec de Externe, George Gerapetritis, a spus că Grecia nu va cere permisiunea Turciei. Declarația fixează poziția politică a Atenei, dar nu elimină riscul operațional al studiilor pe fundul mării contestate.

Cine câștigă, cine suportă costul

Activele reglementate sunt atractive pentru că utilizatorii viitori, nu doar acționarii, rambursează în timp costurile aprobate. Meridiam obține controlul exact asupra unui astfel de activ, susținut de granturi europene de aproximativ 657 mil. euro (CINEA, Euronews). ADMIE își reduce expunerea financiară, dar păstrează veniturile din inginerie și rolul de operator. Dacă proiectul funcționează, Cipru își încheie izolarea electrică față de rețeaua continentală europeană, cu acces la importuri mai ieftine și la o securitate mai bună a aprovizionării.

Riscul rămâne mai ales la consumatorii și contribuabilii ciprioți. Recuperarea costurilor înseamnă că reglementatorii permit companiei de proiect să își recupereze cheltuielile aprobate prin tarifele de electricitate înainte ca interconectorul să livreze măcar un electron. Este o practică standard în finanțarea infrastructurii. Pentru un proiect trasat prin ape contestate și cu un cost estimat la peste 1,9 mld. euro (Euronews), termenii contractuali compleți privind depășirile de costuri, întârzierile de securitate și refinanțarea rămân nepublicați.

Schimbarea de acționariat este reală. Consultarea RAAEY se încheie la 11 septembrie, iar deciziile Ciprului privind tarifele și Banca Europeană de Investiții vor arăta dacă aportul Meridiam poate atrage suficiente angajamente instituționale pentru ca acest cablu să treacă de la masa acționarilor în Mediterană.