Majorarea ECB ajunge inegal la ipoteci

Banca Centrală Europeană (BCE, instituția care stabilește dobânzile pentru cele 20 de țări care folosesc moneda euro) și-a majorat rata-cheie cu 0,25 puncte procentuale la 10 septembrie, ducând rata facilității de depozit la 2,50 % (decizia BCE). Președinta BCE, Christine Lagarde, a prezentat decizia drept una preventivă. Inflația totală a prețurilor de consum, care include energia și alimentele, a urcat la 3,3 % în august, de la 2,9 % în iulie (Eurostat). Principala cauză a fost energia, ale cărei prețuri au crescut cu 14,3 % față de aceeași lună a anului trecut (proiecțiile BCE).

Dobânzile mai mari nu pot suplimenta oferta de gaze. Pot însă să descurajeze salariații și companiile să compenseze scumpirea energiei prin salarii și tarife mai mari în sectorul serviciilor, ceea ce ar menține inflația ridicată chiar și după stabilizarea costurilor energetice. Aceasta este logica BCE. Dacă această măsură preventivă își justifică prețul depinde însă de tipul contractului de credit ipotecar.

Patru tipuri de credite ipotecare, patru calendare diferite

Piețele anticipaseră majorarea cu mult înaintea anunțului. Minuta ședinței BCE din iulie arăta că investitorii incluseseră deja „aproape integral” în prețuri o mișcare în septembrie (minuta BCE din iulie). Euribor, rata de referință folosită de bănci la calcularea costului creditelor cu dobândă variabilă și determinată de așteptările privind dobânzile pe termen scurt și primele de finanțare, crescuse astfel înainte ca Lagarde să vorbească. Între anunțul BCE și modificarea efectivă a ratei lunare pot trece săptămâni sau luni, în funcție de clauzele contractului.

Finlanda resimte cel mai repede efectul. În luna mai, 95 % dintre creditele ipotecare finlandeze erau legate de Euribor și doar 4 % aveau dobândă fixă (Bank of Finland). Cele mai multe sunt actualizate anual în funcție de Euribor la 12 luni. O majorare de 0,25 puncte procentuale poate părea redusă, dar creșterile succesive se cumulează. Cele mai îndatorate gospodării finlandeze, reprezentând aproximativ 11 % din total, concentrează 52 % din întreaga datorie a populației (Bank of Finland Bulletin). Pentru acest grup, chiar și creșterile moderate ale ratelor lunare pot pune o presiune financiară considerabilă.

Creditele ipotecare tracker din Irlanda reacționează și mai automat. Aproximativ 100.000–130.000 de debitori au contracte ale căror dobânzi evoluează în același ritm cu rata principalelor operațiuni de refinanțare ale BCE, indicatorul înscris explicit în aceste contracte, de regulă începând din prima zi a lunii următoare (RTÉ, Irish Examiner). Banca nu ia nicio decizie de preț în acest proces. Cele mai mari trei instituții de credit irlandeze nu au modificat dobânzile variabile standard sau dobânzile fixe după majorarea din iunie, astfel că întreaga povară revine debitorilor cu credite tracker (The Journal).

Portugalia amână momentul în care debitorii resimt efectul. Dintre creditele ipotecare existente pentru locuințe ocupate de proprietari, aproximativ jumătate au dobândă variabilă, iar cealaltă jumătate au dobândă mixtă: o perioadă inițială cu dobândă fixă, de doi până la cinci ani, după care ratele sunt calculate în funcție de Euribor (Banco de Portugal). Creditarea nouă s-a orientat puternic către modelul mixt, care reprezintă 86 % dintre împrumuturile ipotecare acordate recent (CNN Portugal). Debitorii noi sunt protejați temporar, dar fiecare dintre aceste contracte va fi recalculat în cele din urmă la nivelul Euribor din momentul încheierii perioadei fixe.

Franța transferă costul de la proprietarii care au deja credite către cumpărătorii noi. Peste 99 % dintre creditele ipotecare franceze au dobândă fixă (Banque de France). Pentru cei mai mulți debitori existenți, rata lunară nu se va modifica deloc. Majorarea îi afectează în schimb pe cei care încearcă să cumpere acum și care vor plăti dobânzi mai mari la creditele noi (CAFPI).

Justifică datele prudența BCE?

Majorarea pornește de la riscul ca scumpirea energiei să alimenteze revendicările salariale și prețurile serviciilor, transformând inflația într-un fenomen care se întreține singur. Deocamdată, datele oferă puține dovezi în acest sens. Inflația de bază, care exclude energia și alimentele și surprinde mai bine aceste efecte secundare, a încetinit ușor la 2,4 % în august, iar inflația din servicii a coborât la rândul său (Eurostat, Euronews). BCE nu și-a asumat nicio direcție pentru ședințele următoare.

Distribuția costurilor este mai ușor de anticipat decât viitoarea politică monetară. O singură majorare a BCE nu produce un șoc ipotecar uniform în Europa, deoarece tipul contractului stabilește dacă și când ajunge costul la debitor: finlandezii îl absorb în câteva luni, irlandezii cu credite tracker în câteva săptămâni, portughezii cu dobândă mixtă posibil abia peste câțiva ani, iar majoritatea proprietarilor francezi nu îl resimt deloc. Valoarea facturii depinde, de asemenea, de soldul creditului, perioada rămasă până la rambursare și marja prevăzută în contractul fiecărui debitor.

Dobânda este aceeași în toată zona euro. Factura diferă.