UniCredit trece pragul de 30% la Commerzbank

Andrea Orcel și-a construit poziția timp de 18 luni. La 2 iunie, UniCredit a trecut pragul decisiv: participația la Commerzbank a depășit 30 %, nivelul care obligă, potrivit legislației germane privind preluările, lansarea unei oferte obligatorii către toți acționarii rămași (Bloomberg). Dacă sunt incluse și derivatele decontate în numerar, contracte care reproduc evoluția acțiunilor Commerzbank fără să transfere drepturi de vot, expunerea economică totală a UniCredit depășește 50 % (MarketScreener). Este cea mai mare tentativă ostilă de preluare bancară transfrontalieră din istoria UE.

Cum a fost construită poziția

Preluarea a fost pregătită în trei straturi, fiecare gândit să rămână cât mai mult sub pragurile care declanșează intervenția autorităților. Primul strat: 26,77 % în acțiuni ordinare. Al doilea: 3,22 % în total return swaps deținute prin Nomura, Citibank și BNP Paribas. Acestea sunt derivate care pot livra acțiunile efective la cerere. Împreună, primele două straturi au dus UniCredit peste pragul de 30 %. Al treilea strat, 13,19 % în derivate decontate în numerar, nu transferă drepturi de vot și rămâne în afara pragului german de proprietate (MarketScreener).

Raportul de schimb propus de UniCredit, de 0,485 acțiuni, evaluează fiecare acțiune Commerzbank la circa 34,56 €. Titlul Commerzbank se tranzacționează la 37,90 € (Ad-hoc-News). După o lună, doar 1,1 % din acțiuni fuseseră depuse în ofertă. Investitorii mizează că Orcel va fi obligat să ridice prețul.

Trei guverne se agită, niciunul nu poate bloca tranzacția

Cancelarul Friedrich Merz a descris abordarea drept „ostilă și agresivă”. Purtătorul de cuvânt al guvernului german a numit-o „complet nepotrivită și incorectă”. Dar legea germană privind verificarea investițiilor străine nu a fost folosită niciodată împotriva unei bănci. Autoritatea de concurență nu poate bloca tranzacția. BaFin, supraveghetorul financiar german, poate limita comunicările lui Orcel cu acționarii, dar nu poate opri tranzacția în sine.

Agitația nu se limitează la Berlin. Franța a adoptat în aprilie Ordonanța 2026-255, care dă autorității sale bancare puteri de aprobare prealabilă pentru achizițiile care depășesc 15 % din rezervele de bază ale unei bănci (A&O Shearman). Parisul are motive să fie atent: o preluare ostilă reușită asupra unei bănci din zona euro ar crea un precedent care, în timp, ar putea viza și instituții franceze. Polonia a adoptat legislație paralelă la 26 mai, extinzând autoritatea regulatorului asupra schimbărilor de proprietate bancară (Guvernul Poloniei). Ambele guverne invocă drept bază juridică CRD VI, directiva UE care stabilește reguli comune pentru supravegherea băncilor. Trei țări, trei legi, același calendar.

Cine plătește, indiferent de rezultat

Bettina Orlopp, directoarea generală a Commerzbank, a lansat „Momentum 2030”, un plan care urmărește venituri de 16,8 mld. euro și dublarea rentabilității capitalului propriu, adică profitul generat de bancă din banii acționarilor, până la sfârșitul deceniului (Manager Magazin). Planul include 3.000 de concedieri, cu un cost de 450 mil. euro. Logica este paradoxală: Commerzbank taie costurile pentru a ridica prețul acțiunii și pentru a face preluarea mai scumpă.

În cazul unei fuziuni, impactul ar fi mai mare. Reprezentanții angajaților estimează că între 7.000 și 15.000 de locuri de muncă ar fi în pericol la Commerzbank și la subsidiarele sale (n-tv). Sindicatul Verdi susține independența băncii pentru că alternativa ar fi mai dură.

Există și o miză mai puțin vizibilă. Commerzbank deține 69 % din mBank, a cincea bancă din Polonia (Bankier.pl). Preluarea Commerzbank ar aduce mBank sub control italian pe o rută indirectă. Orcel a spus public că vânzarea de către UniCredit, în 2017, a băncii poloneze Bank Pekao a fost o „greșeală strategică”. Această tranzacție ar corecta-o.

BCE, Banca Centrală Europeană, care supraveghează băncile din zona euro, este singura instituție majoră care susține deschis preluarea. Vicepreședintele Luis de Guindos a spus că opoziția Germaniei „subminează piața unică”. Președinta Christine Lagarde a susținut fuziunile transfrontaliere ca instrument necesar pentru ca băncile europene să poată concura la nivel global. Dar BCE supraveghează băncile. Nu comandă guvernele.

Fereastra de acceptare se închide la 3 iulie. Aprobarea completă din partea autorităților de reglementare nu este așteptată înainte de mijlocul lui 2027. Ce se întâmplă între aceste două repere va arăta dacă Uniunea Bancară europeană funcționează ca instituție sau rămâne un set de reguli pe care guvernele îl ignoră când miza devine suficient de mare.