EU-länders bränslestöd förvränger ECB:s junibeslut

Brentoljan har passerat 109 dollar. Hormuzsundet har varit stängt i över 80 dagar. Runt om i EU lägger regeringar miljarder på bränslestöd, men varje land bygger sitt eget system utan samordning. Den 11 juni väntas ECB, Europeiska centralbanken, höja den gemensamma styrräntan för de 20 euroländerna i en redan pressad ekonomi. Nationell finanspolitik drar isär den inre marknaden, samtidigt som ECB saknar en ren inflationssignal att styra efter.

Subventionskapplöpningen

Tysklands Tankrabatt, en tillfällig skattesänkning på drivmedel på omkring 17 cent per liter till en kostnad av cirka 1,6 miljarder euro över två månader, pressade ned den officiella inflationen till 2,6 % i maj. Stödet löper ut den 30 juni. Tysklands transportminister har varnat för att staten inte har råd att förlänga det, och Bundesbank räknar med nolltillväxt under andra kvartalet.

Andra regeringar har valt andra verktyg. Polen införde rättsligt bindande maxpriser på drivmedel genom ministerbeslut. Belgien aktiverade en formell oljeberedskapsplan, som enda EU-land. Italien sitter trängst. Fabio Panetta, chef för Italiens centralbank, varnade i slutet av maj för att energichocken skulle tynga tillväxten tydligt och pressa inflationen långt över målet. Rom bad EU-kommissionen, unionens verkställande organ, att förlänga den finanspolitiska undantagsklausulen, som låter regeringar bryta mot underskottsreglerna i kriser, så att den även omfattar energistöd.

Kommissionen sade nej. Den erbjöd bara ett smalt undantag för gröna investeringar och uteslöt uttryckligen bränslestöd. Det följer mönstret från tidigare finanspolitiska förhandlingar under 2026: kommissionen ger en politisk rubrik, men håller begränsningarna tillräckligt strama för att skydda underskottsreglerna. Separat har kommissionen hävdat att det inte finns "någon omedelbar försörjningstrygghetsrisk" och föreslagit frivillig samordning i stället för bindande åtgärder.

Forskningen om bränslesubventioner visar återkommande att de gynnar höginkomsthushåll oproportionerligt, eftersom de kör mer. OECD har varnat för att breda skattesänkningar och pristak försvagar incitamenten att spara energi under en utbudskris.

Varför ECB saknar en ren signal

Den finanspolitiska splittringen försvårar ECB:s räntebeslut den 11 juni. Marknaden räknar brett med en höjning, den första på tre år. Ledande ECB-företrädare, däribland direktionsledamoten Isabel Schnabel, har offentligt argumenterat för att energichocken inte längre kan behandlas som tillfällig.

Tysklands Tankrabatt skapar en särskild förvrängning. Genom att artificiellt trycka ned den officiella inflationen snedvrider stödet den eurozonsiffra som ECB använder för penningpolitiken. När subventionen löper ut den 1 juli kommer den tyska inflationen att studsa upp mekaniskt, och dra med sig eurozonens genomsnitt. EU-kommissionens vårprognos 2026 beskriver fällan rakt ut: expansiv finanspolitik eldar på den inflation som kräver stramare penningpolitik, vilket i sin tur hotar statsfinanserna i högt skuldsatta länder.

Italien påverkas annorlunda av varje räntehöjning än Tyskland. ECB har ett skydd mot sådana skillnader: Transmission Protection Instrument, ett nödköpverktyg för statsobligationer som ska hindra staters lånekostnader från att skena. Men att använda det samtidigt som räntan höjs skulle pröva en mekanism som aldrig har aktiverats.

Vad som fortfarande är öppet

Efter den 11 juni avgörs utvecklingen av om Hormuzsundet öppnas igen. Om sundet förblir stängt över sommaren räknar kommissionens negativa scenario med att oljepriserna stiger ytterligare och att inflationen i eurozonen ligger kvar på en förhöjd nivå in i 2027. Strategiska reserver hos IEA-länder töms. EU saknar fortfarande en bindande mekanism för att samordna vad de 27 regeringarna lägger pengar på, vem som får stöden och hur länge de ska gälla.

Tjugosju bränslestöd blir inte en energipolitik. De blir ett problem för penningpolitiken.