Euronext och Deutsche Börse får olika tillsyn

I dag står företagen i huvudsak under nationell tillsyn. En koncern som driver marknadsplatser i flera länder måste därför förhålla sig till flera myndigheter, trots att alla tillämpar samma EU-regelverk. Uppgörelsen ska ge de största gränsöverskridande koncernerna en gemensam europeisk tillsynsmyndighet.

Den 9 oktober enades EU:s finansministrar om att Europeiska värdepappers- och marknadsmyndigheten (ESMA), EU:s Parisbaserade tillsynsmyndighet för finansmarknaderna, ska få direkt tillsyn över de största gränsöverskridande börserna, clearinghusen och avvecklingssystemen (Rådet). Kriterierna ska gälla lika för alla företag. Enligt medieuppgifter väntas Euronext hamna under ESMA, medan Deutsche Börses handelsplatser blir kvar under tysk tillsyn. Det var ett villkor för Berlins stöd (Reuters). Inget av detta är ännu lag.

Var gränsen går

Den 5 oktober lade det irländska ordförandeskapet, som leder ministermötena under det här halvåret, fram ett utkast. En handelsplats kvalificerade sig om dess koncern stod för minst 5 procent av den relevanta handeln i EU och drev handelsplatser i minst två medlemsländer (ordförandeskapets utkast). Med andra ord krävs både en betydande andel av handeln i Europa och verksamhet i mer än ett land. En annan väg, avsedd för större handelsplatser, krävde att merparten av verksamheten var gränsöverskridande. En börs med huvuddelen av sin verksamhet på hemmamarknaden klarar inte det villkoret.

Euronext driver marknadsplatser i Paris, Amsterdam och Milano och uppfyller därmed tydligt villkoret om verksamhet i två länder. Geografin visar däremot inte om koncernen når upp till femprocentsgränsen. Trösklarna kommer från ett utkast som skrevs före ministrarnas uppgörelse. Les Echos beskriver det som väntat att Euronext flyttas under ESMA, inte som ett avgjort beslut (Les Echos). Så bör uppgiften läsas tills de slutliga kriterierna har publicerats.

Irlands finansminister Simon Harris ledde mötet. Han avvisade talet om undantag för enskilda företag och sade att uppgörelsen anger kriterier, tidsplaner och övergångsperioder (RTÉ). Texten pekar inte ut något företag. Belgien lade ned den enda nedlagda rösten. Landets Jan Jambon hävdade att jämförbara handelsplatser, däribland Deutsche Börse, skulle omfattas av olika regler. Det skulle hålla marknaderna splittrade och snedvrida konkurrensen (Agence Europe).

Vem vinner, och hur mycket

Euronext har verkat för en samlad EU-tillsyn. Med det väntade utfallet skulle koncernens gränsöverskridande verksamhet få en huvudsaklig tillsynsmyndighet. EU-kommissionen uppskattade att gränsöverskridande börsgrupper kan spara 0,5–5 miljoner euro om året (kommissionens konsekvensbedömning). Det är en prognos för operatörernas egna kostnader. Uppgörelsen kräver inte att besparingen kommer börsnoterade bolag eller aktiesparare till del. Operatören kan alltså behålla den.

Ministrarna begränsade också vilka clearinghus som omfattas. Ett clearinghus går in mellan köpare och säljare så att en affär kan genomföras även om den ena parten inte fullgör sin del. Reuters uppger att antalet clearinghus som väntas hamna under ESMA minskade från nio till sex (Reuters).

Nästa steg

Ministrarna har bara enats om de politiska huvuddragen. Rådet måste fortfarande anta sin formella ståndpunkt. Därefter fastställer Europaparlamentet sin, och de två institutionerna förhandlar fram den slutliga lagen (Rådet). En överflyttning skulle ske stegvis när lagen har antagits. Utkastet medgav upp till tre år för att flytta handelsplatser och clearinghus till ESMA, med möjlighet till ytterligare tolv månader. Nationella myndigheter skulle fortsätta övervaka marknadsmissbruk, som insiderhandel och kursmanipulation (ordförandeskapets utkast).

I utkastet beror gränsen på hur omfattande och geografiskt spridd en koncerns verksamhet är. En koncern som redan finns i flera länder skulle byta flera nationella tillsynsmyndigheter mot en europeisk. Enligt medieuppgifter hamnar Deutsche Börses stora tyska handelsplatser utanför gränsen och blir kvar under nationell tillsyn. De slutliga kriterierna är ännu inte fastställda, och det är inte visat att eventuella besparingar kommer investerarna till del.